여러 리포트를 종합하는 중…
반도체 시장의 강력한 수요에도 불구하고 주가 변동성이 확대되는 상황에서, 삼성전자는 목표주가를 56만원으로 유지하였으며, 메모리반도체 공급 부족이 심화될 것으로 예상되고 HBM 가격 상승이 전망됨. SK하이닉스는 목표주가를 390만원으로 상향 조정함.
하나증권은 메모리 반도체 시장의 6월 수출금액이 전년동월대비 219% 증가한 13.8억 달러를 기록했다고 보고했습니다. 그러나 DRAM의 전월대비 감소는 리스크 요소로 작용할 수 있으며, 3분기 DRAM 수요는 증가할 가능성이 높다고 전망하고 있습니다.
정부와 기업이 AI 기치 하에 반도체와 데이터센터 대규모 투자 계획을 발표했다. 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 신규 Fab를 다수 설립하고 총 투자 규모는 약 800조원으로 공시되었다. HBM 라인 및 패키징 투자 포함으로 충청권과 천안 지역에 100조원대 규모의 투자가 이뤄진다.
가격 담합 의혹이 외신 보도로 제기되었고, 공급사들의 인위적 생산 조절로 가격이 폭등할 가능성이 제시된다. 대체재 확보와 관련된 보도도 시장 기대에 영향을 줄 수 있는 요인으로 주목된다. 추가로 Tencent·CXMT의 장기 공급 계약과 애플의 중국 반도체 채용 검토 소식이 언급된다.
하반기에 메모리 가격은 상반기보다 상승 폭이 둔화될 가능성이 제시되었다. 트렌드포스의 3분기 전망에 따르면 DRAM은 QoQ +3~8%, NAND는 +8~13% 수준으로 예상되며, 1분기와 비교하면 상승률은 감소했다. 다만 3분기 범용 DRAM과 NAND 가격은 상반기 기대치를 넘길 가능성이 있어 하반기도 가격 상승이 이어질 전망이다.
소프트뱅크는 AGI를 넘어서는 ASI 구축으로 초과 성장의 지속을 목표로 한다고 밝혔다. OpenAI 투자로 FY25에 일본 기업 최초로 시현 기대 이익 5,000억 엔 규모의 평가이익이 가능하다고 제시되며, 초기 투자 대비 기업 가치가 5배 상승할 것으로 전망된다. ARM Holdings의 FY25 매출은 전년 대비 23% 증가해 사상 최고치를 기록할 전망이고, PayPay의 Nasdaq 상장 및 ABB Robotics의 인수 발표(54억 달러)가 올해 하반기에 인수 완료될 것으로 예상된다.
대규모 장기 투자 계획 발표가 있었다. 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 투자 규모를 제시했고, 총액은 삼성 측 2,450조원 중 반도체에 2,100조원, SK 측 1,100조원을 반도체로 배정했다. 정부와 함께 AI 및 반도체 대규모 투자 계획을 공동 발표했고, 한국 반도체 지형을 수도권 중심에서 전국으로 확장하는 내용을 포함한다.
DRAM 가격이 60% 이상, NAND 가격이 80% 이상 상승하며 실적과 가이던스가 상회했고, 이로 인해 분기 매출 가이던스가 전분기 대비 약 20% 증가했다. HBM4 본격 출하가 평균 selling price 상승에 기여할 것으로 보이며, 장기 공급 계약 현금 예치와 실적 기여가 시야를 넓히는 요인으로 제시된다. 다만 코스피 하락과 메모리 업종 변동성으로 단기 주가 변동 리스크가 존재하고, 다음 분기 매출 가이던스 달성 여부가 모멘텀 지속에 영향을 준다.
3분기 범용 DRAM과 NAND 가격은 초기 기대치를 상회할 가능성이 크다며, DRAM은 QoQ 15~25%, NAND는 20~25% 상승이 예상된다. 재고가 바닥권으로 보이고 신규 생산분도 즉시 소진되어 하반기에도 공급 부족이 지속될 가능성이 크다. 다만 2028년 상반기에 범용 메모리 공급이 증가하고, HBM은 2026~2027년에 선단 공정 전환과 수율 개선에 의존하는 구간이 이어질 전망이다.
대만 메모리 업종의 5월 합산 매출은 전월 대비 6% 증가, 작년 동월 대비 325% 증가했다. Nanya 매출은 9% 증가했고, 반도체 유통 합산 매출은 10% 증가했다. 다만 메모리 현물 가격 상승률의 둔화가 매출 증가에 영향을 주었으며, 6월 매출은 성장세를 이어가겠지만 전년 동월 대비 성장률은 감소할 가능성이 있다.
메모리 반도체 수출 총액이 전년동기대비 큰 폭으로 증가했다. DRAM과 NAND 매출도 각각 큰 폭으로 올랐고, 메모리 가격의 견조한 상승세가 지속되어 전년동월대비 상승 흐름이 이어졌다. 코스피 반등과 함께 주요 반도체 주가가 올랐으나 이익 측면에서 삼성전자의 강세가 상대적으로 어렵다는 관찰이다.
CY26 DRAM 수요 증가율이 28.0%로 상향됐고, CY25 수요 증가율은 23.9%로 업계 생산 증가율(18.1%)를 상회한다. 2H26 이후 서버 출하량 증가율이 PC/스마트폰 감소분을 상쇄할 가능성이 크며 업황 호조가 이어질 가능성이 높다. 또한 AI 서버의 수요 증가로 서버용 DRAM 탑재량이 늘어나며 CY26 수요 증가를 견인한다.
NVIDIA의 Rubin Ultra에 탑재될 HBM4E 용량이 초기 1TB에서 384GB로 축소될 가능성이 논의 중이다. 축소안은 레티클 수 감소와 큐브당 다이 축소가 핵심 변화로 시사된다. 확정 스펙은 아직 협의 중이며 발표는 보류된 상태다.
HBM의 단가와 판매량이 2분기부터 2027년까지 상승할 전망이며, 생산 비중은 향후 가격 협상 결과에 따라 조정될 수 있어 수익성이 유지될 것으로 본다. 2026년 AI ASIC의 메모리 용량 확대가 HBM 수요의 성장 원동력으로 작용하고, HBM 용량도 216GB/288GB 수준으로 확대될 가능성이 있다. NVIDIA Rubin 플랫폼의 출하량 증가로 전체 HBM 수요가 지속적으로 커질 것이며, 2027년에는 Rubin Ultra에서 GPU당 HBM이 384GB로 확대될 것으로 예상된다.
에이전트를 위한 Vera CPU는 기존 x86 대비 지연시간이 감소하고 단일 스레드 성능이 증가했다고 한다. 코어 내부 대역폭은 3.6TB/s이며 PCIe Gen 6와 LPDDR5로 1.2TB/s 대역폭을 제공한다. 전통적 x86 대비 메모리 지연이 40% 감소하고 코어 간 통신이 50% 빨라 SQL 실행 속도가 3배, 에이전틱 샌드박스 성능은 1.8배 상승 가능하다고 주장한다.
FY26 4분기 매출은 전년 대비 20.6% 증가한 191.8억 달러이며, IaaS 매출은 93.2% 증가했다. RPO는 6,380억 달러로 확대되며 AI 인프라 수요의 강세를 재확인했다. FY26 FCF는 마이너스 237억 달러로 예측되며 FY27에 900억 달러 넘는 대규모 투자가 부담으로 제시됐다.
AI가 세상을 바꿀 파괴적 혁신은 부의 이동과 재배치를 불가피하게 만들며 산업 간 밸류에이션 체계 변화를 시사한다. AI 시대 제조 기반 산업은 높은 고정비와 재고 부담, 공급 과잉 리스크로 멀티플이 낮아지는 경향이 있다. 다만 AI 서비스의 확장은 데이터센터와 전력 등 물리적 인프라를 필요로 하여 생산능력의 한계를 드러낸다.
MEM 반도체 수출은 전년동기대비 159% 증가한 11.2억 달러로 집계되었고, DRAM은 308% 증가한 4.9억 달러를 기록했다. NAND는 151% 증가해 8199만 달러이며, MCP와 SSD 수출은 각각 81%, 91% 증가로 4.5억 달러와 1.1억 달러를 나타냈다. 다만 HBM4 수율 관련 불확실성이 남아 있다.
메모리 공급 부족 환경에서 Vera CPU의 LPDDR5 용량 축소 버전과 모듈당 용량 96GB 조정은 생산량 확대를 위한 조정으로 해석된다. Vera CPU의 총 LPDDR5 채용량은 하향 조정되었으나 랙 수요가 강해 생산량 확대 가능성이 높다. 서버 시장에서 LPDDR 채용이 확대되는 반면 스마트폰·PC 간 수급 경쟁이 심화되었고, 고가형 BOM 비용 부담은 낮은 편인 업체들의 시장 점유율 확대를 시사한다.
SO-CAMM 탑재량이 1,536억 GB에서 768억 GB로 감소한 반면, 전체 TAM은 유지되어 더 많은 GPU 출하 가능성이 시사된다. 2026년 대비 2027년 LPDDR5x 및 SO-CAMM 합산 공급량이 180억 Gb에서 290억 Gb로 증가할 것으로 전망된다. 또한 CoWoS 증설 확대와 AI 병목 해소를 위한 공급망 노력이 강화되고 있다.
SOCAMM2의 채용량 하향 조정은 판매량 증가를 위한 자원 배분의 의도이며, 엔비디아 Vera CPU의 경우 채용량 축소로 수요 전망이 하락했다는 해석이 제시된다. 다만 메모리 공급 부족이 여전히 심화 중으로 출하 구성 재편이 필요하며, AI 수요는 여전히 강세다. 그에 따라 시스템 판매 수량 확보를 위한 전략적 선택이 중요하다.
메모리 반도체 수출이 5월에 전년동월대비 278% 증가하며 13.9억 달러를 기록했다. DRAM 수출은 466% 증가해 6.3억 달러, NAND 수출은 241% 증가해 9565만 달러를 달성했다. MCP와 SSD 수출도 각각 167% 증가해 5.3억 달러와 2.2억 달러를 기록했고, 전월 대비 수출은 메모리 전 품목에서 증가했다.
엔비디아의 베라루빈 SOCAMM 용량 하향 이슈로 공급망 리스크가 재차 부각됐다. 브로드콤은 매출은 컨센서스 상회였으나 AI 매출의 연간 목표 상향이 어렵다 보며 상향 기대가 약화됐다. HPE는 신규 주문과 백로그 증가로 재무 목표 상향 흐름이 지속되나 메모리 가격 상승이 서버 매출에 긍정 요인으로 작용했다.
AI 경쟁 강화를 비롯한 메모리반도체 공급 규율이 가격을 더 높이고, 중장기 CAPEX 규율 강화와 주주환원 정책 변화로 가치가 상승할 것으로 전망된다. 현재 주가가 영업이익 증가 가치를 충분히 반영하지 못해 적극 매수 기회로 판단한다. 다만 AI 경쟁 과열이나 공급 이슈가 수익성에 부정 영향을 줄 수 있다.
메모리 반도체의 웨이퍼 워피지 현상으로 수율 저하가 지속될 가능성이 있다. BSD 도입 확대가 예고되며, NAND·DRAM 수요 증가로 메모리 제조사들의 증설이 가속될 전망이다. 다만 HBM4의 수율 민감도 증가와 박막 적층으로 인해 워피지 영향이 커질 수 있다.
DRAM 시장은 2024년 959억 달러에서 2025년 1,536억 달러로 성장하고 2026년에는 6,214억 달러에 이를 것으로 전망된다. 출하 증가율보다 가격 상승률이 성장을 좌우하는 주요 요인으로 제시된다. DRAM의 연도별 평균 판매가격(ASP)은 비메모리 반도체에 비해 큰 폭으로 상승하는 흐름이 예측된다.
메모리 반도체 섹터는 비즈니스 구조와 범용 제품군 이익 레버리지 차이가 상승에 영향을 주었고, 타이트한 수급 속에서 범용 DRAM의 판가 상승 모멘텀으로 이익 성장 탄력성이 가장 가파른 기업으로 부상했다. 글로벌 자금이 순수 메모리 중심으로 집중되며 섹터 랠리를 주도했고, 비메모리 및 파운드리 진영은 밸류에이션 부담과 공급망 병목으로 상승 압력이 제한되었다. AMD는 4월 크게 상승했으나 5월에는 상승률이 둔화되었다.
SK증권은 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 각각 610,000원과 4,000,000원으로 상향 조정했다. 12MF 기준으로 EPS에 배수를 적용하고 25년 이후 상단 30% 할인 가정을 반영했으며, LTA를 통한 수요 가시성 및 듀얼 마켓 효과와 2027년 이후 HBM 가격 인상에 따른 구조적 업황 강세로 미래 실적 가시성이 커질 것으로 봤다.
최근 Nvidia와 Marvell의 실적 발표 이후 AI 데이터센터 관련 분위기가 이어졌으며, Marvell은 데이터센터 매출이 긍정적으로 보인다고 밝혔다. 연초 이후 주가 상승폭이 141%로 설명됐고, NVLink Fusion 통합, 광학 파트너십, AI-RAN 등이 협업 강화 및 실적 성장의 핵심 축으로 제시됐다. 다만 SK하이닉스 비중이 25% 근처까지 올라 향후 SK하이닉스의 상승폭이 삼성전자를 아웃퍼폼하기 어려울 수 있다는 우려가 언급됐다.
25~26년 매출 성장률은 15% 내외로 예상되지만, CAPEX 성장률은 60~80% 수준으로 전망된다. AI 수요 확대와 클린룸 공간 부족의 점진적 해소로 2027년 상반기부터 2028년 말까지 본격 증설이 이어질 것으로 본다. 한편 HBM CAPA 잠식·선단 수율 등으로 실질 CAPA 증가 제약이 지속될 수 있으며 EUV 리드타임과 2027년 증설 피크 아웃 우려가 리스크로 제시된다.
AI 고도화 국면에서 메모리는 AI 성능과 비용 효율을 함께 좌우하는 직접 변수로 평가되며, 4Q24~1Q25 구간에서 일반 DRAM 가격 하락에도 견조한 DRAM 이익이 나타났다고 설명됨. 하반기에는 EPS 상향 지속과 재평가가 동반될 수 있다는 전망이 제시됨. 다만 AI CapEx 둔화 가능성과 HBM 수익성이 일반 DRAM 가격 급등에 따라 상대적으로 약화될 수 있다는 위험이 언급됨.
2026년 북미 주요 5개 CSP의 CapEx는 전년 대비 80.7% 증가한 7,438억달러 수준으로 전망된다. AI 수요 대응을 위한 반도체 생산능력 확충 투자도 본격화되며, 2026년 삼성전자·SK하이닉스·Micron·TSMC·Intel 5개사의 CapEx는 전년 대비 45.0% 상승한 1,817억달러로 예상된다.
2026년 하반기 Nvidia의 Vera Rubin 플랫폼 출시가 예정되어 LPDDR 시장에 변화가 있을 것으로 언급됨. Vera CPU에는 1.5TB 규모의 LPDDR5X가 탑재될 것으로 보이며, 2027년 기준 필요 물량은 약 60.4억 GB로 전망됨.
AI 확산으로 메모리반도체의 수요·공급 성격이 변화하고 있으며, 법적·재무적 구속력을 갖춘 장기 계약이 이를 뒷받침하는 근거로 제시된다. 2026~2027년에는 강제적 Capex Discipline과 수요의 비선형적 팽창이 겹쳐 수급 불균형이 심화될 것으로 예상된다. 다만 성과급 구조 변화로 영업비용이 늘면 Capex 가용 예산이 줄어들 수 있다.
2분기 영업일 평균 메모리 반도체 수출은 5월 20일 기준 전년동기대비 231% 증가한 12.2억 달러로, DRAM 456% 증가 6.2억 달러와 NAND 183% 증가 7,948만 달러를 기록했다. 2분기 메모리 가격 상승폭이 컨센서스를 상회할 가능성이 크고, 코스피는 4.7% 상승했으며 삼성전자 8.1%, SK하이닉스 6.7% 상승으로 지수 대비 강세를 보였다고 정리됐다.
FY1Q27 매출액은 816억 달러로 전분기 대비 19.7%, 전년 동기 대비 85.2% 증가했으며, 매출 총이익률은 75.0%로 전분기 대비 0.2%p 하락했다. Data Center 매출은 752억 달러로 전분기 대비 20.6%, 전년 동기 대비 92.4% 증가했고, ACIE 매출은 374억 달러로 전분기 대비 31.1% 증가했다. FY2Q27 매출 가이던스는 910억 달러이며, 총이익률은 74.5~75.5% 범위로 제시되어 수익성 개선 정체 우려가 나타났다.
5월 10일 영업일 기준 메모리 반도체 수출금액은 전년동기대비 325% 증가한 15.6억 달러를 기록했으며 DRAM(+678% 8.7억 달러), NAND(+311% 1.2억 달러)도 동반 증가했습니다. 2분기 이후 기저효과 축소 가능성에도 5월 10일 잠정치 기준 수출 흐름은 양호하게 확인됐고, 파업 이슈에 따른 실적 우려와 미중 협상·중동 이슈로 인한 시장 변동성은 리스크로 언급됐습니다.
4월 메모리 반도체 업종 합산 매출은 전월 대비 37% 증가, 전년 동기 대비 313% 증가했다. Nanya는 4월 매출이 255억 대만달러로 전월 대비 40%, 전년 동기 대비 717% 증가했으며, 반도체 유통 합산 매출도 전월 대비 11%, 전년 동기 대비 248% 증가했다. 다만 메모리 현물 가격 상승률 둔화로 업황 모멘텀이 약화될 수 있고, 5월에는 가격 상승이 제한된 가운데 출하량 변동성이 나타날 수 있다.
메모리 업종 주가는 과거 현물가 흐름과 동행하는 경향이 있었으며, 4Q25~1Q26 및 3월까지 DRAM·NAND 현물가 상승 구간에서 삼성전자·SK하이닉스 주가가 함께 상승한 점이 현물가 지표로 상당 부분 설명된다고 본다. 다만 3월 이후 현물가가 횡보하거나 완만해져도 주가가 더 크게 움직이며 초과 성과 폭이 빠르게 확대됐고, 시장은 이익의 구조와 지속성을 더 중요하게 보기 시작했으며 3~5년 장기 계약 확대가 이익 가시성을 높인 것으로 판단된다.
CY26 DRAM 수요 증가율 전망치는 26.2%로 상향되었으며, CY26 업계 생산 증가율은 25.0%로 예상된다. 서버 출하 증가율 전망치가 +16%로 올라가고 AI CPU 전용 서버 등장에 따른 서버용 DRAM 탑재량 증가 영향이 반영되었다.
2026년 하반기에는 Nvidia Vera Rubin 출하가 본격화되며, 해당 플랫폼에 LPDDR5X가 대규모로 탑재될 것으로 전망된다. Vera Rubin에는 LPDDR5X가 최대 1.5TB 탑재되며 Grace 대비 약 3배 규모로 제시되고, GB200 NVL72와 비교해 Vera Rubin NVL72는 랙당 LPDDR5X 탑재량이 약 54TB로 언급된다.
4월 메모리 반도체 고정가격 발표 이후 PC DRAM 평균 가격은 1.84달러/Gb로 전월 대비 26% 상승했으며, 서버 DIMM(DDR5)은 2.71달러/Gb로 44% 올랐다. 2Q26 모바일 DRAM 가격은 1.38달러/Gb로 76% 상승했고, 이는 수요 약세에도 불구하고 공급 감소·재고 부족이 주요 원인으로 제시됐다. 다만 PC 수요 둔화로 재고 부족이 완화되면 가격 상승 탄력이 제한될 수 있으며, 스마트폰 수요 전망치 하향도 모바일 가격 상승 폭을 제약할 수 있다.
애플은 인텔과 인텔의 일부 칩 생산에 대한 예비 계약을 체결해 첨단 칩 파운드리 공급망의 옵션을 확보할 수 있다고 본다. 엔비디디아는 코닝 협력으로 미국 내 AI 데이터센터용 광 연결 생산능력을 확대하고, IREN에 최대 21억달러를 투자해 최대 5GW 규모 AI 인프라 확장을 추진하며, 아카마이는 앤스로픽과 18억달러 장기 클라우드 계약을 체결했다. 다만 AI 인프라 구축에 남은 과제와 AI 투자 과열 우려가 함께 언급된다.
목표주가가 상향되어 삼성전자는 45만원, SK하이닉스는 250만원으로 제시되었다. 상향 근거로 Target P/B 조정과 AI 추론 확산에 따른 메모리반도체 가치 재평가, 수요·공급 성격 변화로 Cyclical 비중 축소, 성과급 구조 변화·주주환원 정책 강화에 따른 Capex Discipline 지속이 언급되었다.
서버용 CPU 시장의 호황이 재차 확인되며 AMD와 Intel 주가가 각각 25% 이상 상승한 것으로 나타났다. 연초 이후 상승률은 Intel 238.5%, AMD 112.6%이며, AI 서버·데이터센터 수요로 서버용 CPU 사용량과 이에 따른 메모리 사용량 증가 기대가 형성되었다. 한편 상여금 관련 파업 이슈가 실적과 영업에 대한 우려로 반영되고 있으며, 결론 방향에 따라 불확실성이 해소되며 주가 변동 가능성이 제시되었다.
목표주가가 상향되었으며, 삼성전자는 500,000원, SK하이닉스는 3,000,000원으로 조정됨. 미국-이란 전쟁에 따른 경기 우려로 낮췄던 Target P/E를 이전 수준으로 되돌린 점이 근거로 제시됨. 2026년 영업이익은 삼성전자 338조원(3% 상향), SK하이닉스 262조원(4% 상향), 2027년은 삼성전자 494조원(18% 상향), SK하이닉스 376조원(15% 상향)
26년 4월 영업일 평균 메모리 반도체 수출금액은 전년동기대비 262% 증가한 9.5억 달러를 기록했으며 DRAM은 340% 증가, NAND는 289% 증가했다. 같은 기간 MCP는 187% 증가한 3.7억 달러였고 전월 대비로는 DRAM은 10% 증가한 반면 NAND는 37%, MCP는 9% 감소했다. 다만 4주 연속 SK하이닉스 대비 언더퍼폼이 이어졌으며 상여금 관련 파업 이슈와 메모리 가격 상승에 따른 원가 부담 우려가 반영됐다.
전월 20% 초과 하락을 보였던 주요 메모리 공급업체 주가가 2026년 4월에 상승으로 전환되며 낙폭을 상회했고, Sandisk 53.6%, SK하이닉스 46.1%, Micron 40.9%, 삼성전자 20.4% 상승했다. 비메모리 업종에서도 반등이 나타났으며 AMD 60.4%, NVIDIA 19.1%, TSMC 17.5% 상승했으며, 중동발 지정학적 리스크 해소와 AI 하드웨어 실적 확증(메모리 실적 서프라이즈 등)이 배경으로 제시됐다.
마이크로소프트는 매출 828억 달러(전년 대비 +18%), 영업이익 384억 달러(전년 대비 +20%)를 기록하며 컨센서스를 상회했다. 클라우드 매출은 346억 달러(+30%), AI 부문 ARR은 370억 달러(+123%)로 성장했으며 2026년 캐팩스 가이던스는 1,900억 달러로 상향했다. 알파벳은 클라우드 매출 200억 달러(+64%)와 수주 잔고 4,600억 달러(전 분기 대비 2배)를 언급했다.
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최근 90일간 60건의 리포트가 발간되었습니다 (최신 2026-07-28).