두산퓨얼셀

• ▸자금조달로 수주 부담 감소
• ▸내년 하반기 영업 흑자 가능
• ▸목표가 7만원으로 하향 조정
• ▸미국향 PAFC 수주 240~250MW 예상
• ▸SOFC 약 30MW 수주 가능성

• ▸74,000 목표가 제시
• ▸매수 의견 유지
• ▸미국 진출 이벤트 반영되지 않음
• ▸AI 데이터센터 건설 인허가 문제 존재
• ▸전기요금 상승 부담 주체에 대한 논의 진행 중

• ▸목표주가 47,000원 유지
• ▸SOFC 스택 수출 및 PAFC 미국 수주 성과
• ▸연료전지 사업자로서의 경쟁력 확인
• ▸미국 데이터센터 규제 완화 필요
• ▸데이터센터 사업자들의 온사이트 발전 선호 증가

• ▸목표주가 47,000 원으로 하향
• ▸매수 의견 유지
• ▸해외 수주 지연 우려
• ▸미국 수요 증가 확인
• ▸국내 입찰 물량 축소 리스크 존재

• ▸목표주가 70,000원 설정
• ▸주기기 매출 하반기 회복 기대
• ▸2분기 누적 신규 수주 37MW
• ▸2024년~2025년 계약 110MW 예정
• ▸2026년 PBR 13.4배, PSR 5.3배

• ▸2026년 2분기 매출 443억 원 기록
• ▸영업손실 504억 원 발생
• ▸주기기 납품 지연
• ▸SOFC 조업 손실 100억 원 발생
• ▸CSA 교체 비용 300억 원 발생

**[10/23 (금), 미래에셋증권 퀀트 Daily]** 기술적 지표를 활용한 과매수/과매도 기업 **1. 과매수/과매도 기업 리스트** **(과매수 업종: RSI 70↑)** **(과매도 업종: RSI 30↓)** 코스피, 기계, 조선, 상사,자본재, 소매(유통), 은행, 증권, IT하드웨어, 반도체, 통신서비스 등 **(과매수 기업: RSI 70↑, B% 80↑)** 에스원, 스튜디오드래곤, KT&G, 하이트진로, 셀트리온 등 **(과매도 기업: RSI 25↓, B% 20↓)** HD현대중공업, HD현대, SNT에너지, 신한지주, 한화생명, 태웅, 한화오션, 롯데정밀화학, SK스퀘어, OCI, HD한국조선해양, 두산에너빌리티, 한화엔진, SK하이닉스, KCC 등 **2. 52주 신고가/낙폭과대 기업 리스트** **(한국 52주 신고가)** 유니퀘스트, KT&G, 에스원, 현대그린푸드, 코웨이, 펌텍코리아 등 **(한국 낙폭과대)** 에이프릴바이오, STX엔진, 에치에프알, LG이노텍, 메쥬, 그래피, 쎄트렉아이, 코스텍시스, 미래에셋증권, 대한전선, 에이디테크놀로지, 에스비비테크, 퀄리타스반도체, 인텔리안테크, 현대로템, HD현대마린엔진, 한국카본, 두산퓨얼셀, 리가켐바이오, 신세계 등 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/10/23, 금요일)** https://han.gl/tYFAg **(과매수/과매도)** https://han.gl/afbdi **(신고가/낙폭과대)** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

[두산퓨얼셀(336260) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 ☎02)368-6171] ★ 미국, 유럽 공급 위한 준비 완료 ☞ 자금조달 확정되며 라인 확장과 기자재 구매비 확보 - 당사는 자본으로 인정되는 CB와 BW 4천억원 발행 확정 - 이 자금은 동사가 미국과 유럽에서 올 해 수주한 물량의 제작을 위한 기자재 대금과 PAFC 라인 확장 비용으로 사용 - 지난 2분기 부채비율이 350% 수준, 이번 자금 조달로 당분간 부담 없이 수주가 가능해진 상태 - 동사의 PAFC 생산능력은 연말 350MW 수준, 추가 투자를 통해 400MW까지 확대 가능 ☞ PAFC, SOFC 모두 추가 계약 논의 활발 - 미국향 PAFC 수주 규모는 약 240~250MW, 유럽향 SOFC 수주는 약 30MW 수준으로 추정 - PAFC에 대한 수주는 관계사인 HyAxiom, 고객사들과 논의하고 있는 수주 풀이 기수주 대비 4배 이상인 것으로 파악 - SOFC도 복수의 업체들과 동사가 직접 수주 논의를 진행 - 미국 중간선거 이후 민주당이 다수당이 되면 데이터센터 건설에 따른 환경문제가 주요 화두가 될 가능성 高 - 업체들은 자체 발전 설비를 독립망을 통해 운영하는 것이 표준이 될 것, 발전원의 대기오염, 소음 등도 중요해질 것 - 연료전지 발전의 중요성이 커질 것으로 판단 ☞ 내년 하반기부터 영업 흑자 전환 가능 - 3분기 매출과 영업손익은 각각 1,420억원, -165억원으로 예상 - 국내 기수주분의 인도가 증가하면서 매출은 전년비 56% 증가 - 스택 교체 비용과 SOFC 공장 고정비 상승으로 영업적자 유지 추정 - 미국향 물량은 내년 1분기말부터 인도가 시작, 하반기로 갈수록 물량 증가 - 동사의 영업손익도 내년 하반기부터는 이익을 시현할 것으로 예상 - 일부 미국 데이터센터 사업자들의 자금 조달 이슈로 연관된 연료전지 업체들 주가 조정세 - 파이프라인 규모 워낙 커서 건설 주기가 짧은 연료전지와 같은 발

[두산퓨얼셀(336260) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 ☎02)368-6171] ★ 미국, 유럽 공급 위한 준비 완료 ☞ 자금조달 확정되며 라인 확장과 기자재 구매비 확보 - 당사는 자본으로 인정되는 CB와 BW 4천억원 발행 확정 - 이 자금은 동사가 미국과 유럽에서 올 해 수주한 물량의 제작을 위한 기자재 대금과 PAFC 라인 확장 비용으로 사용 - 지난 2분기 부채비율이 350% 수준, 이번 자금 조달로 당분간 부담 없이 수주가 가능해진 상태 - 동사의 PAFC 생산능력은 연말 350MW 수준, 추가 투자를 통해 400MW까지 확대 가능 ☞ PAFC, SOFC 모두 추가 계약 논의 활발 - 미국향 PAFC 수주 규모는 약 240~250MW, 유럽향 SOFC 수주는 약 30MW 수준으로 추정 - PAFC에 대한 수주는 관계사인 HyAxiom, 고객사들과 논의하고 있는 수주 풀이 기수주 대비 4배 이상인 것으로 파악 - SOFC도 복수의 업체들과 동사가 직접 수주 논의를 진행 - 미국 중간선거 이후 민주당이 다수당이 되면 데이터센터 건설에 따른 환경문제가 주요 화두가 될 가능성 高 - 업체들은 자체 발전 설비를 독립망을 통해 운영하는 것이 표준이 될 것, 발전원의 대기오염, 소음 등도 중요해질 것 - 연료전지 발전의 중요성이 커질 것으로 판단 ☞ 내년 하반기부터 영업 흑자 전환 가능 - 3분기 매출과 영업손익은 각각 1,420억원, -165억원으로 예상 - 국내 기수주분의 인도가 증가하면서 매출은 전년비 56% 증가 - 스택 교체 비용과 SOFC 공장 고정비 상승으로 영업적자 유지 추정 - 미국향 물량은 내년 1분기말부터 인도가 시작, 하반기로 갈수록 물량 증가 - 동사의 영업손익도 내년 하반기부터는 이익을 시현할 것으로 예상 - 일부 미국 데이터센터 사업자들의 자금 조달 이슈로 연관된 연료전지 업체들 주가 조정세 - 파이프라인 규모 워낙 커서 건설 주기가 짧은 연료전지와 같은 발

**[10/22 (목), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 신용잔고/공매도잔고 모니터링** **(신용잔고비율, 10/21 기준)** KOSPI: 23.03조원 / 0.50% (1주일 전 0.54%, 1개월 전 0.48%) KOSDAQ: 6.82조원 / 1.52% (1주일 전 1.60%, 1개월 전 1.57%) **(공매도잔고비율, 10/15 기준)** KOSPI200: 14.97조원 / 0.35% (1주일 전 0.33%, 1개월 전 0.32%) KOSDAQ150: 5.41조원 / 2.11% (1주일 전 2.08%, 1개월 전 2.23%) **(신용잔고비율 ↑)** SK오션플랜트, 쏠리드, 비에이치, 아이티센글로벌, RFHIC, 피엔티, 지엔씨에너지, 에스피지, SNT에너지, 태웅 **(신용잔고비율 상승폭 ↑)** 엘앤씨바이오, 테스, 팬오션, 피에스케이홀딩스, 심텍, 롯데렌탈, 티에스이, 삼아알미늄, 두산테스나, 한일시멘트 **(공매도잔고비율 ↑)** 에스피지, 씨에스윈드, 두산퓨얼셀, SK이터닉스, 에코프로비엠, 엘앤에프, 한국항공우주, 포스코퓨처엠, 두산테스나, 로보티즈 **(공매도잔고비율 상승폭 ↑)** 엘앤씨바이오, 선익시스템, 두산테스나, 서진시스템, 대한전선, 동국제약, LS에코에너지, 삼성SDI, 한온시스템, 에스원 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/10/22, 목요일)** **https://han.gl/a6slI** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

2026.10.21 10:12:05 기업명: 두산퓨얼셀(시가총액: 2조 2,333억) A336260 보고서명: 기업설명회(IR)개최(안내공시) 개최일자 : 2026-10-28 개최시각 : 16:30 *IR 목적 2026년 3분기 경영실적 발표 *IR 내용 2026년 3분기 경영실적 및 사업현황 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261021800122 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/336260

**[10/16 (금), 미래에셋증권 퀀트 Daily]** 기술적 지표를 활용한 과매수/과매도 기업 **1. 과매수/과매도 기업 리스트** **(과매수 업종: RSI 70↑)** **(과매도 업종: RSI 30↓)** 코스피, 비철,목재등, 건설,건축관련, 기계, 조선, 상사,자본재, 자동차, 호텔,레저서비스, 소매(유통), 은행, 증권, 보험, 소프트웨어, 반도체, 디스플레이, 통신서비스, 유틸리티 등 **(과매수 기업: RSI 70↑, B% 80↑)** 제일기획, 에스원, 제주항공, SK가스, CJ제일제당, KT&G, LG에너지솔루션, 동국제약 등 **(과매도 기업: RSI 25↓, B% 20↓)** 신세계, 현대백화점, HD건설기계, HD한국조선해양, DL이앤씨, 삼성물산, 한화오션, 롯데쇼핑, 효성중공업, LS, SGC에너지, 대신증권, HD현대일렉트릭, 파마리서치, 실리콘투 등 **2. 52주 신고가/낙폭과대 기업 리스트** **(한국 52주 신고가)** KT&G, 에스원, 라온시큐어, 펌텍코리아 등 **(한국 낙폭과대)** 에이프릴바이오, 오로스테크놀로지, LG이노텍, 메쥬, 에치에프알, STX엔진, 그래피, 쎄트렉아이, 에스비비테크, 미래에셋증권, 코스텍시스, 퀄리타스반도체, 리가켐바이오, 인텔리안테크, 대한전선, 현대오토에버, 보로노이, 두산퓨얼셀, 한국카본, 아이티센글로벌 등 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/10/16, 금요일)** https://han.gl/p0vAt **(과매수/과매도)** https://han.gl/UYysf **(신고가/낙폭과대)** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

**[10/15 (목), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 신용잔고/공매도잔고 모니터링** **(신용잔고비율, 10/14 기준)** KOSPI: 25.83조원 / 0.54% (1주일 전 0.47%, 1개월 전 0.44%) KOSDAQ: 7.44조원 / 1.60% (1주일 전 1.41%, 1개월 전 1.52%) **(공매도잔고비율, 10/8 기준)** KOSPI200: 16.62조원 / 0.33% (1주일 전 0.33%, 1개월 전 0.34%) KOSDAQ150: 6.08조원 / 2.08% (1주일 전 2.18%, 1개월 전 2.08%) **(신용잔고비율 ↑)** SK오션플랜트, 비에이치, 아이티센글로벌, 에스피지, RFHIC, 지엔씨에너지, SNT에너지, JYP Ent., 전진건설로봇, 태웅 **(신용잔고비율 상승폭 ↑)** 에이치브이엠, 인텔리안테크, 두산테스나, RF머트리얼즈, 쎄트렉아이, 디아이, 와이씨, 뉴파워프라즈마, 비나텍, 네패스 **(공매도잔고비율 ↑)** 에스피지, 두산퓨얼셀, 한국항공우주, SK이터닉스, 에코프로비엠, 대한광통신, 포스코퓨처엠, 씨에스윈드, 로보티즈, 파크시스템스 **(공매도잔고비율 상승폭 ↑)** 롯데에너지머티리얼즈, 코리아써키트, 스피어, 티에스이, 일진전기, OCI홀딩스, 두산테스나, RFHIC, 동국제약, 산일전기 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/10/15, 목요일)** **https://han.gl/x99Nv** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae

AI 호황에 대형 증권사 몰린 두산퓨얼셀 자금 조달… 키움증권은 CB 인수전서 ‘고배’ https://n.news.naver.com/mnews/article/366/0001197951

📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원] ▶[Issue Comment] 두산퓨얼셀(336260) 영구 CB/BW 발행 관련 Comment 2026.10.14(수) (Report 링크) https://tinyurl.com/2pfd8nsy - 동사는 13일 자금 조달 계획을 공시. 영구 CB 3,000억원과 비분리형 영구 BW 1,000억원, 총 4,000억원을 사모로 발행 - 보통주 기준으로 주식수 증가율은 약 14.0%. 전환 및 행사가는 43,704원(13일 종가 대비 +12%) - 자금 사용은 순운전자금 대응에 주로 쓰일 것으로 추정. 2027년 매출액 상승 폭이 6,039억원으로 예상되는 점(YoY +118%)을 감안하면 2~3,000억원의 순운전자금이 당장 필요한 상황 - 증설에 쓰이는 금액은 수백억원 정도로 제한적. 연말 기준 PAFC CAPA는 기존의 목표치(350~400MW)가 유지되는 셈 - 당사는 자금 조달을 동사의 최대 리스크로 꼽은 바 있으며, 금번 공시를 통해 불확실성을 해소했다는 측면에서 주가에는 긍정적으로 판단 - 미국 데이터센터향 수주 상황은 시간이 갈수록 탄력을 받고 있으며 빠른 시일 내에 후속 수주를 기대 (Report 링크) https://tinyurl.com/2pfd8nsy * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원] ▶️에너지/건설 주요 뉴스 2026.10.14 (수) [에너지] ✓ 두산퓨얼셀, 총 4천억 규모 CB·BW 발행…"북미 사업 자금 확보" (연합인포맥스) https://tinyurl.com/5n9an5he ✓ SK가스 주주환원 확대, 2028년까지 900억 규모 자사주 매입·소각 결정 (비즈니스포스트) https://tinyurl.com/3acnawyt ✓ LS머트리얼즈, '연매출 2배' 700억 수주 잭팟…추가 계약도 추진 (블로터) https://tinyurl.com/4k29y7cm ✓ GS글로벌 기업가치 제고 계획 발표, 2029년 ROE 8~10%·주주환원율 30% 목표 (비즈니스포스트) https://tinyurl.com/yeaycstn ✓ ‘러우戰 수준’ LNG·유가…유럽 비축↓·중동 확전에 겨울 가격불안↑ (에너지경제) https://tinyurl.com/4x5x65h3 ✓ 해상풍력 입찰 시 터빈 평가 디테일 강화한다 (일렉트릭파워) https://tinyurl.com/mvuy2bnk [건설] ✓ DL이앤씨, 경기 하안주공9단지 재건축 우협 선정…8140억원 규모 (아시아투데이) https://tinyurl.com/2pzwcbsy ✓ 부동산 본PF 연체율 4% 육박…지방 ‘완공 후 미분양’ 영향 (한겨레) https://tinyurl.com/573nab9n ✓ Fermi signs credit support deal with AMD for Texas AI project (investing.com) - 페르미(Fermi), 텍사스 AI 프로젝트 위해 AMD와 신용 보증 계약 체결 https://tinyurl.com/mtnxxjk2 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다. 번역에 오류 있을 수 있음에 유의 바랍니다.

2026.10.13 16:57:56 기업명: 두산퓨얼셀(시가총액: 2조 4,920억) A336260 보고서명: 주요사항보고서(전환사채권발행결정) 발행금액 : 3,000억(전체대비 : 7.74%) 발행방법 : 사모 전환가액 : 43,704원(현재가 : 38,100원) 최저조정 : - 표면이율 : 0.0% 만기이율 : 2.0% 납입일자 : 2026-11-12 청구시작 : 2027-11-12 청구종료 : 2056-10-12 * 투자자 한국투자증권 케이비증권 한국투자증권 (IMA 종합금융투자사업자로서) 대신증권 대신프라이빗에쿼티 (주1) 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261013000355 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/336260

2026.10.13 16:58:05 기업명: 두산퓨얼셀(시가총액: 2조 4,920억) A336260 보고서명: 주요사항보고서(신주인수권부사채권발행결정) 발행금액 : 1,000억(전체대비 : 2.72%) 발행방법 : 사모\행사가액 : 43,704원(현재가 : 38,550원) 최저조정 : - 표면이율 : 0.0% 만기이율 : 2.0% 납입일자 : 2026-11-12 행사시작 : 2027-11-12 행사종료 : 2056-10-12 * 투자자 한국투자증권 케이비증권 대신증권 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261013000372 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/336260

2026.10.13 16:58:05 기업명: 두산퓨얼셀(시가총액: 2조 4,920억) A336260 보고서명: 주요사항보고서(신주인수권부사채권발행결정) 발행금액 : 1,000억(전체대비 : 2.72%) 발행방법 : 사모\행사가액 : 43,704원(현재가 : 38,550원) 최저조정 : - 표면이율 : 0.0% 만기이율 : 2.0% 납입일자 : 2026-11-12 행사시작 : 2027-11-12 행사종료 : 2056-10-12 * 투자자 한국투자증권 케이비증권 대신증권 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261013000372 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/336260

2026.10.13 16:57:56 기업명: 두산퓨얼셀(시가총액: 2조 4,920억) A336260 보고서명: 주요사항보고서(전환사채권발행결정) 발행금액 : 3,000억(전체대비 : 7.74%) 발행방법 : 사모 전환가액 : 43,704원(현재가 : 38,100원) 최저조정 : - 표면이율 : 0.0% 만기이율 : 2.0% 납입일자 : 2026-11-12 청구시작 : 2027-11-12 청구종료 : 2056-10-12 * 투자자 한국투자증권 케이비증권 한국투자증권 (IMA 종합금융투자사업자로서) 대신증권 대신프라이빗에쿼티 (주1) 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261013000355 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/336260