F&F

• ▸3분기 영업이익 1,270억 원 기록
• ▸매출액 4,846억 원 예상
• ▸디스커버리 국내 사업 부진
• ▸MLB 중국 재고 조정 영향
• ▸원화 강세 반영

• ▸2분기 영업이익 865억원 기록
• ▸내수 매출 654억원과 플래그십 매장 성장 60%
• ▸3분기 매출 4,971억원 전망
• ▸목표주가 100,000원 유지
• ▸중국 출고 조정으로 인한 부담 존재

• ▸2Q26 매출 3,996억원, 영업이익 865억원 기록
• ▸MLB 및 키즈 내수 각각 18%, 23% 성장
• ▸중국법인 성장률 4%로 부진
• ▸광고선전비 증가로 판관비 비율 상승

**[산업명/의류]** 제목: 2027년 산업전망: 의류 - 각자도생 작성자: 유정현 (대신증권) **[내수 소비 전망]** · 2027년 국내 경제는 반도체 등 주력 산업 호황과 대기업 성과급 영향에 따른 근로자 실질 노동 소득 증가로 downturn 없이 완만한 내수 소비 증가세를 보일 전망이며, 특히 고가 사치재 소비재 시장은 안정적인 성장이 예상됨. **[부문별 시장 환경]** · 브랜드 유통 부문은 고소득 급여 효과와 백화점 채널을 중심으로 고가 의류 소비 판매가 호조를 보일 것으로 예상되나 소비 패턴 다양화로 확실한 고객층을 가진 브랜드 중심의 경쟁이 심화될 것임. · 제조(OEM) 부문은 높은 인플레이션과 고금리 여건 속에서 미국 소매 경기의 불확실성이 지속되는 가운데, 부가가치가 낮은 경기 민감 제품보다는 중고가 및 기능성 의류 등 수요가 꾸준한 품목 중심의 선별적 성장이 나타날 전망임. **[리스크 및 투자 전략]** · AI 투자 속도, 중동 상황, 미국의 관세 정책 등 대외적 불확실성이 상존하며 수혜가 일부 산업과 계층에 집중될 수 있어 중저가 재량재의 경우 소비 위축 가능성이 제기됨. · 2027년 의류업 주가는 KOSPI 흐름과 별개로 개별 기업의 실적 모멘텀과 주주 환원 이벤트에 따라 결정될 것으로 보여, 우수 고객사를 확보한 기능성 의류 벤더(영원무역) 및 지분 가치가 부각되는 브랜드(F&F) 등을 중심으로 한 차별화된 대응이 필요함.

2026.10.20 16:18:48 기업명: F&F 홀딩스(시가총액: 5,218억) A007700 보고서명: 기업가치제고계획(자율공시) (PBR 개선 계획 제출 기업) 계획서 명칭 : 2026년 (주)에프앤에프홀딩스 기업가치 제고 계획 * 주요 내용 1. 기업개요 2. 현황진단 3. 목표설정 ① PBR : FY2028 0.5배 이상 ② PER : FY2028 6배 이상 ③ ROE : FY2028 8% 이상 4. 계획수립 ① PER : 이익 성장 기반 확대 ② ROE : 주주환원을 통한 자본 효율화 ③ 기타 : 지배구조 고도화 5. 이행평가 6. 소통 7. 기타참고사항 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261020800500 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/007700

**[F&F / 의류 / 기업 분석]** 제목: 중국 실적 눈높이 하향 작성자: 형권훈 (SK증권) 투자의견: 매수(유지) 목표주가: 94,000 원(유지) **[실적 컨센서스 하회]** · 동사의 3분기 실적은 매출액 4,846억 원, 영업이익 1,270억 원을 기록하여 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회할 것으로 추정됨. 디스커버리 국내 사업의 예상보다 부진한 성과와 MLB 중국 재고 조정 및 원화 강세 영향으로 실적 눈높이가 하향 조정됨. **[부문별 실적 차별화]** · 국내 매출은 방한 외국인 관광객 증가에 힘입은 MLB의 강한 두 자릿수 성장과 달리, 디스커버리는 비효율 매장 정리에 따라 역성장세가 지속됨. 중국 MLB 매출은 현지 재고 조정을 위한 출고 조절로 역성장하였으나, 4분기부터는 출고 정상화가 기대됨. **[펀더멘탈 개선 기대]** · 연초부터 이어져 온 MLB 중국 사업의 현지 재고 조정은 3분기를 끝으로 마무리될 예정임. 4분기부터는 재고 건전화에 따른 펀더멘탈 개선이 주목되며, 이를 바탕으로 투자의견 '매수'를 유지함.

**✅ F&F 테일러메이드 인수 재무여력 커졌지만 부담 여전, 김창수 3조 원대 조달 관건 ** https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=449547 테일러메이드 매각가격 하락과 F&F의 재무구조 개선으로 직접 인수 여건은 이전보다 나아졌습니다. 다만 인수금융을 활용하더라도 상당한 추가 자금이 필요한 만큼 기존 투자지분 회수액과 외부 자금 조달 조건이 핵심 변수입니다. ** 📌 테일러메이드 인수 가능성 재부상** 센트로이드와 엔트라다컨소시엄 간 매각 협상 지연으로 F&F의 직접 인수 가능성 재부각 **F&F는 2021년 테일러메이드 인수 펀드에 총 5,537억 원 출자 ** **당시 우선매수권과 주요 경영사항에 대한 사전동의권 확보 ** 테일러메이드 매각 제안가격도 기존 32억 달러에서 약 25억 달러(3조 3,615억 원)로 하락 **📌 실적 회복과 재무구조 개선 **2026년 상반기 매출액 9,605억 원(YoY +8.6%), 영업이익 2,400억 원(YoY +15.6%) **상반기 영업활동현금흐름 3,572억 원으로 전년 동기 대비 약 66% 증가 ** 6월 말 현금및현금성자산 4,707억 원으로 지난해 말 대비 1,453억 원 증가 **부채비율은 41.1%에서 26.7%로 하락하며 재무건전성 개선 ** **📌 3조 원대 인수자금 조달 부담 **테일러메이드의 2025년 EBITDA는 2억 달러 이상으로 추정 EBITDA의 5~6배를 적용하면 인수금융 조달 가능액은 약 1조 3,450억~1조 6,140억 원 인수가격 3조 3,600억 원을 가정하면 인수금융과 보유 현금을 모두 활용해도 약 1조 2,800억~1조 5,500억 원 추가 필요 기존 투자지분 장부가액 7,189억 원의 회수 및 재투자 여부가 신규 자금 부담을 결정할 변수 **📌 글로벌 브랜드 투자도 지속 **2026년 8월 디스커버리 글로벌 상표권·지식재산권을 약 1,132억 원에 인수 4월에는 디퓨저 브랜드 헤트