효성티앤씨

• ▸2Q26 영업이익 1,618억원 예상, 컨센 24% 상회
• ▸스판덱스/PTMG 개선 주도
• ▸판매량 및 판가 확대
• ▸BDO 가격 상승폭 제한
• ▸이란 전쟁 연료비 리스크

1Q26 영업이익은 862억원으로 컨센 807억원을 7% 상회했으며, 지배순이익은 433억원으로 컨센 446억원에 부합했다. 스판덱스·PTMG 영업이익은 759억원으로 QoQ 64% 개선됐고 OPM은 12.7%로 개선됐으며, 수급 밸런스 회복에 따른 재고 감소로 고객 재고 보충 수요가 판매량과 판가를 각각 QoQ low-single로 끌어올렸다.

목표주가가 46만원에서 67만원으로 상향되었고 매수 의견이 유지됨다. 멀티플을 1.3배에서 1.6배로 올리고 26년 BPS 429,659원에 PBR 1.3배를 적용해 산출했으며, 스판덱스 업황이 다운사이클 종료 후 호황 국면으로 전환될 것으로 전망함다.

• ▸LG씨엔에스는 2026년 실적을 DBS가 견인하는 가운데 AX 수요 증가와 해외 진출 가속화로 성장성이 유지될 것으로 보여 매수(유지)와 목표주가 91,000원(유지)을 제시합니다.
• ▸1Q26 실적은 매출액 1.28조원(+5.8% YoY), 영업이익 1,001억원(+26.9%), 지배주주순이익 735억원(+29.5%)으로 영업이익이 컨센서스에 부합할 전망이며, 스마트엔지니어링은 넌캡티브 물량 증가(+7.1%), DBS는 대형 차세대 금융 프로젝트 매출 인식 지속(+13.6%)이 성장의 핵심 근거입니다.
• ▸2026년 연간 실적은 매출액 6.4조원(+4.8%), 영업이익 6,276억원(+13.7%, OPM 9.8%), 지배주주순이익 4,771억원(+9.0%)으로 전망되며, 성장은 “DBS가 캐리”하는 구조로 제시됩니다.
• ▸클라우드&AI는 클라우드 전환 성장률 둔화(+3.8% 전망)에도 불구하고 대규모 AX 프로젝트 수주가 아직 본격화 전이어서 기여가 제한적이나, 하반기 추가 수주 시 전체 성장률 상향 가능성과 GDN·AIND 활용 원가절감, 해외 사업 확장이 성장 동력으로 부각됩니다.

오버행 이슈가 마무리된 현 주가 수준(65,200원)에서 접근성이 개선되었으나, 대형 AX 프로젝트 수주 지연으로 클라우드&AI 기여가 기대보다 낮아질 경우 성장률 상향이 제한될 수 있습니다. 반대로 DBS 레퍼런스 기반 신규 수주가 이어지면 높은 성장률이 유지될 가능성이 있습니다.

[하나/에너지화학/윤재성] Weekly Monitor: 미국 정제마진 역사적 최대치 ▶ 보고서: https://bit.ly/4wR9zEq [총평] ▶ WTI 82.5$(+16%), Dubai 76.9$ (+11%). 정제마진 43.1$(WoW +8.8$). 유럽 디젤 선물 WoW +13% ▶ 석유화학 강세. BD +14%, MEG +12%, SM +11%, 에틸렌/벤젠 +10% 등이 눈에 띔 ▶ Top Picks: S-Oil, SK이노베이션, OCI홀딩스, 한화솔루션, 금호석유화학, 효성티앤씨 [미국 정제마진 역사적 최대치] ▶ 호르무즈 긴장 재고조: 7/12일 이란 혁명수비대의 호르무즈 폐쇄 공식 발표. 미군은 7/18일까지 8일 연속으로 이란의 군사시설과 감시시설 및 항만 인프라를 공격 ▶ 이란의 중동 국가 공격 격화: 7/18일 바레인의 유일 정제설비이자 수출시설 BAPCO 정유설비(40만b/d)의 화재 발생까지 보고. 쿠웨이트의 담수화 및 발전 설비, 석유시설까지도 피해. 사우디에 대한 공격도 수개월 만에 다시 시작 ▶ 러시아 정제설비 드론 공격도 지속: 최근 우크라이나 드론 공격은 대형 정유설비 중심. Omsk Refinery 44만b/d, 7/12일 Syzran Refinery 17만b/d, 7/13~14일 Gazprom Neftekhim Salavat 40만b/d 등 명목 생산량 100만b/d로 글로벌 M/S 1%에 해당하는 설비 공격. 러시아 디젤 수출 통제 7/31일 이후에도 지속될 가능성 ▶ 글로벌 디젤/윤활기유 Shortage: 디젤 마진 강세로 윤활기유 생산량이 줄어들면서 윤활기유 강세도 지속될 것. 참고로, 유럽 디젤 가격은 +13% 급등했고, 아시아 디젤 마진은 52.4$에서 66.7$로 WoW +27% 급등 ▶ 미국 3-2-1 정제마진 사상 최대치: 미국 3-2-1 정제마진 지난 주 후반 61.9$에서 이번 주 69.5$로 +12% 급등하면서 역사적 최대치 경신. 미국 정유업체 MPC, PSX, VL

[하나/에너지화학/윤재성] 2Q26 Pre: 긍정적 래깅효과로 대체로 컨센 상회 ▶ 보고서: https://bit.ly/3Rn4dRZ ▶ 2Q26 Pre: 긍정적 래깅효과로 대체로 컨센 상회 - 이란 전쟁의 여파로 4~5월까지 긍정적 래깅효과가 발생하며 급격한 실적 개선을 시현 Vs. 6~7월부터는 높은 원가가 투입되며 부진한 실적 흐름이 나타나는 중 - 다만, S-Oil/SK이노베이션은 각각 컨센 +13%/+21% 상회 전망. 6월 말 기준 보유한 재고에 높은 OSP가 반영되어 재고관련손실 규모가 생각보다 적게 나타나며, 윤활기유가 역대급 실적을 시현한 결과 - 석유화학은 Spot 마진이 좋은 NBL, SBR/BR, MDI, 스판덱스, LAB 등이 2Q26 실적은 물론 3Q26에도 감익폭이 적겠으나, NCC 업체는 6월부터 부진한 실적이 나타나며 컨센을 하회할 전망 - 업체별 컨센 상회폭이 큰 업체는 순서대로 금호석유화학(+49%)/롯데정밀화학(+43%)/한화솔루션(+29%)/효성티앤씨(+24%) 등 - NCC업체인 롯데케미칼(-52%)과 대한유화(-70%)는 컨센을 하회할 전망 ▶ 정유: 하반기 실적 추정치 대폭 개선 국면. 2027년까지 이어질 호황 - 유가의 급등은 수요 파괴, 매크로 불안으로 이어져 실적의 호조를 장담하기 힘든 요인. 절대적으로 유가가 안정화되어야 정유산업에 대한 긍정적 시각이 가능 - 이 경우, Duabi의 WTI 대비 상대적 약세가 유지되면서, 사우디의 OSP도 마이너스 국면 지속 가능. 게다가, 내수 가격 상한제가 해제되면서 잃어버린 기회손실과 내수 적자를 메울 수 있어 - 하나증권은 유가의 안정화 가능성을 높게 평가하며, 이 과정에서 발생하는 원유 시장의 구조적인 변화가 아시아(한국) 정유업체의 밸류에이션 재평가로 이어질 것이라 판단 - 정제마진은 이미 매우 좋은 상황. 유가의 안정화를 가정하더라도 정제설비의 구조적인 부족 상황 감안 시

[하나/에너지화학/윤재성] 효성티앤씨: 회복 사이클 진입으로 컨센 24% 상회 전망 ▶ 보고서: https://bit.ly/4pBKw5S ▶ 2Q26 영업이익 컨센 24% 상회 전망 - 영업이익 1,618억원(QoQ +88%, YoY +121%)으로 컨센(1,305억원) 24% 상회 전망. 스판덱스/PTMG의 대폭 개선과 나일론/폴리의 흑자전환 덕분 - 스판덱스/PTMG 1,484억원(QoQ +96%, OPM +19.7%)으로 개선 추정 - 중국법인(26만톤/년)의 판가/판매량 각각 +15%/+10% 이상 상승 추정. 판가 상승 국면에서 긍정적인 래깅효과도 일부 발생한 영향 ▶ 3Q26 영업이익 QoQ -13%로 축소되나, YoY +150% 높아 - 영업이익 1,404억원(QoQ -13%, YoY +150%) 예상. 중국의 비수기 영향으로 물량/판가 소폭 약세 시현 예상 - 하지만, 중국 스판덱스 증설 사이클 종료와 중국 재고일수 30일 중후반으로 건전한 상황 등을 감안할 때, 사이클 회복의 방향성은 우상향 - 스판덱스/PTMG 1,263억원(QoQ -15%, OPM +17.7%) 추정. 비수기에 따른 물량 감소 및 전분기에 발생한 긍정적 래깅효과 일부 제거 영향 ▶ 2026년 영업이익 YoY +111% 증가. PER 4.5배에 불과 - BUY, TP 59만원 유지 - 중국 스판덱스 업황 회복 국면 진입. 대규모 증설 사이클 종료와 일부 업체의 구조조정 영향. 반면, 중국 수요는 꾸준히 CAGR +10% 이상 증가 - 중국 스판덱스 재고일수는 2025년 초 50일 초에서 현재 38일로 대폭 축소되고, 가동률도 70% 대에서 80% 중반까지 상승하면서 가격 상승세를 지지 - 단기 계절적 요인을 제외하고 향후 수 년간 이어질 회복 사이클에 주목할 필요 - 2026년 영업이익 5,293억원(YoY +111%)으로 대폭 증가할 전망이나, 주가는

**[7/14 (화), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 실적 컨센서스 변화 및 속도로 본 이익모멘텀** **(상향 전환)** LG화학, 카카오뱅크, 이수페타시스, 한화, 한미약품, 두산퓨얼셀, 에스티팜, 롯데케미칼, 해성디에스 **(상향 가속)** 삼성전자, 삼성전기, KB금융, 삼성SDI, LG전자, 한화오션, 미래에셋증권, 고려아연, 현대로템, HMM, S-Oil, LG이노텍, 에이피알, 포스코퓨처엠, 한국금융지주, NH투자증권, 크래프톤, 삼성증권, 키움증권, 대우건설, 대덕전자, 엘앤에프, 심텍, LG생활건강, 테스, 금호석유화학, 팬오션, 한국콜마, BGF리테일, 한샘, 펌텍코리아, 한섬, 신세계인터내셔날 **(상향 둔화)** SK하이닉스, 삼성생명, SK, SK이노베이션, 대한항공, LS, 삼양식품, 삼성E&A, 신세계, 한화솔루션, 피에스케이, 한화엔진, 현대백화점, 금호타이어, 호텔신라, 씨에스윈드, GKL **(하향 전환)** 티씨케이, 종근당 **(하향 가속)** 현대제철, 하나투어 **(하향 둔화)** 리가켐바이오, 효성티앤씨, SNT모티브 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/7/14, 화요일)** **https://han.gl/x4Qpk** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

[하나/에너지화학/윤재성] Weekly Monitor: 러시아 디젤 수출 금지 조치의 나비효과 ▶ 보고서: https://bit.ly/3QOuZTl [총평] ▶ WTI 71.4$(+4%), Dubai 69.5$ (+9%). 정제마진 34.3$(WoW +2.1$). 유럽 디젤 선물 +11% ▶ 석유화학 혼조. SM/면화 +6%, 벤젠/PX/MEG +5%, PTA +4% Vs. 아세톤 -8%, LLDPE/유기실리콘 -5% ▶ Top Picks: S-Oil, OCI홀딩스, 금호석유화학, 한화솔루션, 효성티앤씨, 이수화학 [러시아 디젤 수출 금지의 나비효과] ▶ 8월 사우디의 아시아향 OSP는 MoM -11$ 하락한 -1.5$로 결정. 호르무즈 사태 이후 원유 시장의 구조적인 변화 및 현재 WTI대비 Duabi가 2$ 가량 할인 되며 약 18년 래 최대치를 기록하는 점 등을 감안할 때, 사우디 OSP의 마이너스 국면은 중장기적으로 이어질 가능성 높아 ▶ 글로벌 3위 정제설비 보유국 러시아는 이미 휘발유 수출을 통제 중이나, 이로도 부족해 내수 휘발유 배급제를 실시하고 있으며 최근에는 인도/벨라루스 등을 통해 휘발유 수입을 실시. 7/8일부터는 본격적으로 디젤 수출 통제를 실시 ▶ 글로벌 해상 디젤 수출의 No.1은 미국(M/S 22%). 러시아는 No.2로 13%. 러시아의 6월 해상 디젤 수출량 MoM -39%, YoY -46% 감소. 7/1~8일까지 수출량은 21.4만b/d로 2025년 7월 약 80만b/d 대비 크게 감소 ▶ 러시아 디젤 수출 금지의 나비효과 - 1) 러시아의 디젤 수출 금지로 No.1 미국의 수출량은 확대될 수 밖에 없고 이에 따라 미국 내 등/경유 재고는 추가 감소 예상. 이미 러시아의 수출 금지 조치 이전에도 미국 등/경유 재고는 수십 년 래 최저치까지 하락한 상황 - 2) 이를 반영해 미국 3-2-1 정제마진은 역사적 최대치를 기록 중이며, 미국 정유업체의 주가는 MPC를

**효성티앤씨, 견조한 펀더멘털 감안하면 과도한 저평가…'매수'-NH** https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006324995