항공운송

• ▸델타와 사우스웨스트 EPS 하향 조정
• ▸유나이티드 유류비 회수율 72%
• ▸아메리칸 일반석 단위매출 14.4% 증가
• ▸델타·유나이티드 태평양 공급량 증가
• ▸유나이티드 인천 직항 확대 계획

• ▸1~8월 방한 외래관광객 1,505만명 증가
• ▸중국 방한객 482만명으로 29% 성장
• ▸제주항공 1~8월 중국 인바운드 25만명 기록
• ▸단거리 요구 견조, 수익성 개선 전망
• ▸유류할증료 상승에도 긍정적 전망

• ▸9월 여객 수송 627만명 기록
• ▸3분기 누적 여객량 1,981만명
• ▸환승객 42% 증가
• ▸일본/중국 노선 여객 수송량 22% 증가
• ▸동남아 노선 여객 수송량 10% 감소

• ▸3분기 여객 수송 증가함
• ▸목표가 35,000원 제시함
• ▸아시아나항공과의 합병 시너지 기대함
• ▸유류할증료 상승 우려 존재함
• ▸화물 시장 긍정적 전망 유지함

• ▸10월 항만 컨테이너 수입 225만TEU 전망
• ▸4분기 운임 상승 안정화 예상
• ▸중국→미국 항공화물 리드타임 8~10일
• ▸지정학적 리스크가 운임에 미치는 영향
• ▸EU 커머스 물량 부진 지속

• ▸VLCC 하루 운임 $70만 상승
• ▸중동-중국/싱가폴 간 스팟 운임 $120만 이상 협상
• ▸US Gulf-중국 간 운임 $40만 도달
• ▸중동 리스크 프리미엄 증가
• ▸VLCC Shortage 심화

• ▸Kuehne+Nagel과 아마존 협력 계약 체결
• ▸데이터센터 물류 시장 2025년 230억 달러에서 2030년 350억 달러 성장
• ▸AI 인프라 투자 증가로 물류 수요 증가
• ▸항공화물, AI 관련 화물의 54% 차지
• ▸대형 포워더의 통합 역량 수혜 전망

• ▸인천-중국 노선 주 11회 확보
• ▸평균 탑승률 '25년 83%에서 '26년 94% 상승 전망
• ▸운항 횟수 주 36회로 확대 가능성

• ▸달러-원 환율 급락 긍정적 작용
• ▸LCC 외화 비용 부담 감소
• ▸여행 수요 회복세 확인
• ▸아웃바운드 수요 약화 우려
• ▸항공유가 상승 지속 가능성

• ▸원화 14% 하락
• ▸대한항공 환율 하락에 따른 560억원 개선
• ▸LCC 항공사 수혜 예상
• ▸팬오션 세전이익 221억원 증가
• ▸HMM 세전이익 123억원 증가

• ▸인천공항 화물운임 2배 상승
• ▸미주 향 화물 비중 증가
• ▸중대형 화물기 수요 증가
• ▸광동체 생산량 62% 수준
• ▸아시아→미주 항공화물 수급 타이트 지속

• ▸8월 국제선 여객 수송은 전년대비 10% 증가하며 일본과 중국 노선의 수요 강세가 두드러짐.
• ▸화물 수송은 견조한 추세를 유지하나 AI 관련 고부가가치 화물 중심으로 호황이 지속될 것으로 전망됨.
• ▸9월에도 여객과 화물 모두 견조한 수요가 이어질 것으로 예상되며, 항공사 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됨.

• ▸2027년 1분기 통합 예정
• ▸국내 최대 LCC 탄생
• ▸통합 진에어의 기재 대수 59대
• ▸2025년 매출액 2.5조원 예상
• ▸순이익 -384억원 전망

• ▸7월 여객 수송량 652만명 기록
• ▸전년 대비 5% 증가
• ▸인바운드 수송량 증가세
• ▸일본과 중국 노선 여객 수송량 각각 21% 및 23% 증가
• ▸중-일 간 직항 공급 감소로 환승객 수 감소

• ▸7월 국제선 여객 수 867만명 증가
• ▸일본 노선 편당 여객 수 12% 증가
• ▸중국 노선 여객 수 23% 증가
• ▸인천공항 환승 수요 29% 증가
• ▸8월엔 단거리 노선 여객 수 지속 예상

**[제주항공/항공운송/방한객 및 LCC 업황]** 제목: 방한객 역대 최대, 제주항공에 주목 작성자: AI로보틱스/방산/조선/운송 양승윤, RA 임범수 (유진투자증권) 투자의견: OVERWEIGHT 목표주가: 6,700원 **[단거리 인바운드]** · 2026년 1~8월 방한 외래관광객은 1,505만 명으로 동기간 역대 최대를 기록했으며, 중국, 일본, 대만 등 단거리 노선 중심의 관광 수요가 전체 증가분의 71%를 차지하며 강한 성장세를 지속하고 있습니다. **[실적 개선 전망]** · 제주항공은 1~8월 중국 인바운드 여객 증가와 더불어 9월 운수권 배분으로 확보한 중국 노선 주 14회 추가 취항이 본격화될 경우, 견조한 단거리 수요 기반 위에서 추가적인 성장 모멘텀과 수익성 개선을 거둘 것으로 전망됩니다. **[리스크 요인]** · 11월 국제선 유류할증료가 27단계로 상승하는 등 고유가 부담이 상존하고 있으며, 전체 국제선 공급 확대 과정에서 전체 편당 여객 수가 소폭 감소하는 등 대외 변수와 비용 압박 요인에 대한 모니터링이 필요합니다.

**[제주항공/항공운송/방한객 및 LCC 업황]** 제목: 방한객 역대 최대, 제주항공에 주목 작성자: AI로보틱스/방산/조선/운송 양승윤, RA 임범수 (유진투자증권) 투자의견: OVERWEIGHT 목표주가: 6,700원 **[단거리 인바운드]** · 2026년 1~8월 방한 외래관광객은 1,505만 명으로 동기간 역대 최대를 기록했으며, 중국, 일본, 대만 등 단거리 노선 중심의 관광 수요가 전체 증가분의 71%를 차지하며 강한 성장세를 지속하고 있습니다. **[실적 개선 전망]** · 제주항공은 1~8월 중국 인바운드 여객 증가와 더불어 9월 운수권 배분으로 확보한 중국 노선 주 14회 추가 취항이 본격화될 경우, 견조한 단거리 수요 기반 위에서 추가적인 성장 모멘텀과 수익성 개선을 거둘 것으로 전망됩니다. **[리스크 요인]** · 11월 국제선 유류할증료가 27단계로 상승하는 등 고유가 부담이 상존하고 있으며, 전체 국제선 공급 확대 과정에서 전체 편당 여객 수가 소폭 감소하는 등 대외 변수와 비용 압박 요인에 대한 모니터링이 필요합니다.

**에이피알(APR) 3분기 프리뷰 콜 골드만 Buy, TP 52만 원 / 상승여력 48% 🎯 헤드라인: 매출은 가이던스 상향, 마진은 역풍 **10월 12일 3Q26 프리뷰 그룹콜 개최. 대형 프로모션 부재 분기임에도 유럽 수요 서프라이즈가 2분기 프라임데이 이후 미국 온라인 둔화를 상쇄 — 매출 가이던스를 기존 "보합"에서 "로우~미드 싱글디짓 % QoQ 성장"으로 상향. 반면 이익은 덜 고무적 — 보고 기준 OPM 가이던스 21~22%(IFRS 18 환율 영향 제외 시 23~24%), 비우호적 환율 + 유럽 물류비 상승 탓. **📊 GS 3Q26E 추정 **매출 7,850억 원(+103% YoY, +2% QoQ), 영업이익 1,680억 원(+75% YoY, -12% QoQ) — OPM 21.4%로 컨센서스 127bp 하회. **✅ 증분 긍정: 유럽이 미국 비수기를 메웠다 **지역별 QoQ — 유럽·기타 +15~20% vs 북미·아시아 -1~5%, 한국 -15~20%. 유럽 성장은 백투스쿨 프로모션을 탄 온라인 중심(온라인 믹스 2분기 ~50%에서 소폭 상승). 미국은 아마존·틱톡샵 대형 행사 부재로 온라인 감소하나 오프라인 확장이 일부 상쇄 — 울타뷰티가 메디큐브 제품 구색·매대 확대, 타깃 초기 판매도 고무적. 불리한 프로모션 캘린더 분기에 유럽이 커버했다는 건 지역·채널 다변화가 분기 변동성을 완화하기 시작했다는 신호 — 8월 JPM 노트의 "유럽 돌파" 논지가 실적 가이던스로 확인되는 모습. **⚠️ 증분 부정: 환율 + 유럽 물류비 **IFRS 18 하 환산·결제 환손실이 보고 OPM을 약 2%p 잠식(2분기 24.8% 대비 하락). 기저 비용도 증가 — 유럽 풀필먼트·라스트마일 비용이 국제 항공운임 제외하고도 미국 대비 40~50% 높고, 유럽 온라인 호조로 플랫폼 수수료도 증가. 해상운송 리드타임이 길어 유럽향 항공운송을 지속할 예정 — 물류비 정상화가 예상보다 느릴 전망. 마케팅비 감소(절대액·매출比 모두)와 약 10