한국콜마

• ▸목표가 153,000원 제시
• ▸한국법인 성장은 지속 중
• ▸신규 고객사와 수출 수요 증가
• ▸3분기 한국법인 매출 증가 전망
• ▸미국 및 중국법인 실적 회복 지연 가능성

• ▸3분기 매출 8,374억 원 예상
• ▸영업이익 957억 원으로 시장 예측 부합
• ▸한국 화장품 수출 호조 영향

• ▸3분기 연결 매출 8.3천억원 예상
• ▸영업이익 912억원으로 증가 전망
• ▸한국 시장 매출 4.3천억원, 영업이익 659억원 증가
• ▸중국 매출 302억원 감소 예상
• ▸세종 공장 완공으로 중장기 성장 가능성 증가

• ▸2026년 3분기 영업이익 977억원 예상
• ▸매출액 8,336억원 기록 가능
• ▸튜브 용기 부족 문제 있음
• ▸중국법인 영업이익 15억원 전망
• ▸수요는 여전히 견조

• ▸180,000 목표가 제시
• ▸매수 의견 유지
• ▸스킨케어 매출 강세
• ▸3분기 매출 2분기 초과 예상
• ▸내년 글로벌 브랜드 수주 증가 전망

• ▸2분기 영업이익 1,103억원 달성
• ▸매출 8,613억원 기록
• ▸분기 영업이익 1,000억원 초과 기록
• ▸북미 사업 부진
• ▸국내 사업 31% 성장

• ▸매출 8,613억원 기록
• ▸영업이익 1,103억원 달성
• ▸글로벌 MNC향 매출 비중 확대 관찰
• ▸해외법인 저마진 메이크업 수주 영향
• ▸미국과 캐나다 법인 부진 지속

• ▸매출 8,613억 원, 영업이익 1,103억 원 기록
• ▸한국콜마 별도 기준 2개 분기 연속 최대 실적
• ▸지속적인 호실적 전망

• ▸2분기 매출액 8,613억 원 기록
• ▸영업이익 1,103억 원 달성
• ▸영업이익 시장 컨센서스 16% 초과
• ▸역대 최대 매출액 및 영업이익

• ▸2Q26 영업이익 1,103억원 달성
• ▸목표주가 170,000원 상향
• ▸국내 매출 4,304억원 증가
• ▸신규 글로벌 브랜드 기여 확대 전망
• ▸중국 매출 이익 부진 우려

• ▸2026년 2분기 연결 매출 8,613억원 성장
• ▸영업이익 1,103억원으로 사상 최대 기록
• ▸한국 매출액 4,300억원 성장
• ▸선케어 판매 비중 최대 기록
• ▸미국 및 유럽 수출 확대 기대

• ▸2분기 매출액 8,613억원 달성
• ▸영업이익 1,103억원 기록
• ▸해외 고객사 확대 진행
• ▸미국 영업적자 축소 중
• ▸최대 고객사 비중 감소

**<신한생각> ★ Daily 신한 생각 10월 21일 신한투자증권 리서치본부** ▶️ **Top down** - ESG Navigator; ESG 이슈: K-GX, 녹색전환의 실행 조건 [이정빈] - 글로벌 ESG: 에너지 충격, 신재생 부진을 버티는 전력망 [박우열] ▶️ **Bottom up** [글로벌 이슈] - 대만 증시 강세가 주는 시사점 [최원석] [산업 분석] - 건설/통신/전력/철강 (비중확대) AI가 만든 기대, 현실이 가르는 승부 [김선미] 고려아연 (010130/매수) 적어도 좋아. 메가프로젝트의 재해석 [박광래] SK텔레콤 (017670/매수) GW급 데이터센터 실행 가능성 가늠 중 [김아람] 현대제철 (004020/매수) 양적 회복보다 고부가 프로젝트 확대에 주목 [박광래] SK가스 (018670/매수) Optionality x Visibility [한승훈] GS건설 (006360/매수) 그래도 AIDC 수혜가 가장 클 기업 [김선미] LS마린솔루션 (060370/매수) 사실 원래 통신 출신 [최민기] SK이터닉스 (475150/Not Rated) PPA로 쌓고, ESS로 넓힌다 [최민기] SGC에너지 (005090/매수) 본업 수익성 개선, AIDC 모멘터 유효 [한승훈] 자이에스앤디 (317400/매수) 실적 턴어라운드 전망은 유효 [김선미] - 전기전자 (비중확대) Cycle Again [김예성] - 화학 (비중확대) 역래깅 이후, 시선은 구조조정으로 [이진명] [기업 분석] - 한국콜마 (161890/매수) 변함없는 성장세 [박현진] - 세아베스틸지주 (001430/매수) 롤마진 축소의 파고를 넘어 [박광래] - 지투지바이오 (456160/Not Rated) 빅파마 계약 전 마지막 모의고사 [엄민용] - 켐트로스 (220260/Not Rated) PR 소재도 국산화 [허성규] [비상장/벤처 시리즈] 모핏(비상장): MOFIT에서 PROFIT으로 [임희연] ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.co

**『한국콜마; 변함없는 성장세 』 기업분석부 박현진 ☎02-3772-1563** ▶ 계속되는 한국법인 성장 강세 - 3Q26에도 한국법인은 매출 증가에 따른 이익 레버리지 효과 부각될 전망 - 미국법인과 중국법인의 실적 회복은 시간 필요. 한국법인 중심 모멘텀 부각 지속 중 ▶ 3Q26 Preview: 고단가 제품 위주의 매출 재편 지속   - 3Q26 연결매출 8,490억원, 영업이익 900억원으로 전년동기대비(이하 동일) 각각 24%, 54% 성장 예상해 현 컨센서스에 부합할 전망 - 국내 카테고리별 매출비중은 썬케어 30%대, 스킨케어 50%대로 썬케어와 스킨케어 강세 유지될 전망. 특히 수출 비중 높은 고객사 확보는 긍정적. 다만 최근 용기 수급이 타이트해 지연되는 매출이 있는지는 추후 확인 필요 ▶ Valuation & Risk: 실적 추정치와 목표주가 유지 - 현 목표주가는 OEM사 동일 레벨의 목표 주가수익비율 16배(12개월 선행 기준) 적용해 산출 - 해외법인 실적 개선 여부가 주가 트리거가 될 전망 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354408 위 내용은 2026년 10월 21일 7시 33분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. ↓ 신한 리서치 화장품/의복 텔레그램 채널 링크 ↓ https://t.me/shinhanconsumer

제목 : 미국 선크림에 25년만 새 성분 허가…K뷰티 ODM사 수혜 기대 *연합인포* 미국 선크림에 25년만 새 성분 허가…K뷰티 ODM사 수혜 기대 베모트리지놀, 이중 자외선 모두 차단…백탁·발림성 개선 미국·글로벌용 제품 이원화 부담 완화…대표 선두주자엔 한국콜마 ODM사 관계자 "제조·연구개발 편의성 높아져" *그림* (서울=연합인포맥스) 정수인 기자 = 미국에서 25년 만에 신규 자외선 차단제 성분이 허가를 받으면서 국내 화장품 제조업자 개발 생산(ODM) 업체들이 수혜를 입을 것이라는 전망이 나온다. 그동안 미국 시장과 그외 글로벌 시장의 선케어 제품을 별도로 개발·생산해야 했던 국내 ODM사들이 제품 생산을 통합하는 등 효율이 높아질 수 있어서다. 16일 외신 등에 따르면 지난 6월 미국 식품의약국(FDA)은 베모트리지놀(Bemotrizinol)을 자외선 차단제 유효 성분 목록에 추가했고, 여러 제조업체가 속속 제품을 출시하고 있다. 베모트리지놀은 지난 8월부터 제조사가 실제 제품에 쓸 수 있게 됐으며, 1990년대 후반 이후 일반의약품(OTC) 자외선 차단제 성분 목록에 추가된 신규 유효 성분이다. 효과적인 자외선 차단제는 피부 손상을 유발하는 두 가지 형태의 자외선(UVB·UVA)을 모두 차단해야 하는데, 베모트리지놀은 두 자외선모두를 차단하는 광범위한 자외선 차단 효과를 갖췄다. 백탁 현상이나 발림성 저하 등 제품 만족도를 떨어뜨리는 단점이 상대적으로 적다는평가도 받는다. 이교석 신영증권 애널리스트는 "베모트리지놀 등과 같은 신세대 필터는 분자 크기 자체가 각질층을 통과하기 어렵게 설계되어 있어 경피흡수가 상대적으로 적고 알러지 보고 사례도 드물다"며 구세대 필터에서 주로 나타나는 접촉피부염 등 부작용이 적다고 진단했다. 베모트리지놀은 유럽, 아시

2026.10.16 09:45:15 기업명: 한국콜마(시가총액: 3조 309억) A161890 보고서명: 기업설명회(IR)개최(안내공시) 개최일자 : 2026-10-19 개최시각 : 17:00 *IR 목적 Daiwa 유럽 투자자 그룹 미팅 *IR 내용 주요 사업 현황 설명, Q&A 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261016800219 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/161890

2026.10.14 09:53:22 기업명: 한국콜마(시가총액: 2조 8,208억) A161890 보고서명: 기업설명회(IR)개최(안내공시) 개최일자 : 2026-10-15 개최시각 : 16:45 *IR 목적 HSBC Luxury Goods and Consumer Tour 참석 *IR 내용 주요 사업 현황 설명, Q&A 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261014800077 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/161890

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•Weekly Retail-Cos.Letter: 수출과 유사해진 ODM 실적 흐름(26.10.13)** **■화장품 3분기 실적 전망 - 동국제약: 화장품 수출 B2B 확대 중** - 3분기 매출, 영업이익 전년 동기 대비 12%, 5% 증가한 2,540억원, 260억원(OPM 10.2%), 시장 기대치(OP 272억원) 하회 예상 - 아마존 프라임데이에도 불구 헬스케어 매출 QoQ 감소, 동국생명과학 실적 부진 지속 때문 - 동국제약 본사, OTC/ETC 매출 YoY 5%, 헬스케어 매출 YoY 29% 증가 전망, 헬스케어 내 화장품 비중 80% - 4분기 아마존 블랙프라이데이, 일본 메가와리 행사 효과 기대, 오프라인 B2B 사업 올해 본격 시작, 수출 내 B2B 매출 30% - 동국생명과학 진단장비 판매 부진은 연결 기준 실적 저하 주요인, 리봄화장품, 화장품 ODM 시장 호황 효과 ■**수출 지표와 유사한 흐름을 보이고 있는 ODM 실적 ** - 최근 ODM 톱2 국내 사업 매출, 수출 실적과 유사한 흐름 - 수출 실적 2분기 QoQ 24%, 3분기 QoQ 7% 증가, 코스맥스 2분기 국내 사업 매출 QoQ 23%, 3분기 QoQ 7% 증가 예상 - 한국콜마 2분기 국내 사업 매출 QoQ 25% 증가, 3분기 국내 사업 3분기 QoQ 2% 증가 추산 - 톱2 ODM 업체 매출, 두 회사의 국내 사업에서 수출 비중 커져 수출과 동행성 높아짐 - 현재 국내 사업 매출 70% 실질적 수출로 추정 **■유통 3분기 실적 전망 - 호텔신라: 환율 영향 크지 않을 듯** - 3분기 연결 매출 9,688억원(YoY -5%), 영업이익 565억원(YoY 391%, OPM 5.8%), 시장 기대치(OP 620억원)하회 예상 - 면세점 부문, 화장품 비수기로 매출과 영업이익 모두 전분기 대비 낮아질 전망, 시내 면세점 영향 - 인천공항 DF3점, QoQ 유사한 매출 예상, 전년도 8월 샤넬 매장 그랜드 오픈, 외국인

[교보증권 음식료/화장품 권우정] 안녕하세요, 금일 한국콜마 3Q26 프리뷰 발간했습니다. 비우호적 조업일수에도 불구, 견조한 수주에 힘입어 성장세 지속되는 것으로 판단합니다. 한국콜마(161890) * 수요도, 실적도 탄탄대로 - 3분기 매출 8.3천억원(YoY 22%), OP 912억원(YoY 56%)으로 컨센 부합 전망 - 한국: 매출 4.3천억원(YoY 34%). 주문량 증가로 견조한 흐름 지속. 일부 용기 쇼티지에도 불구 매출 견조 - 미국: 매출 170억원(YoY 110%). 고객사 다변화에 따른 신규 수주 확대 - 연우: 실적 개선 지속 / 중국: 영업환경 큰 변화 없음 - K-뷰티 확대에 따른 제한적인 계절성과, 생산 효율성 및 영업 레버리지 확대로 연결 가능 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20261012/20261012_161890_20240006_306.pdf

[한국콜마(161890)/ BUY(유지)/ TP 19만원(유지)/ 다올 화장품 박종현] ★ 한국 중심 성장 지속 ▶ Preview 3Q26E 매출액 8,447억원(YoY +24%, QoQ -2%), 영업이익 906억원(YoY +55%, QoQ -18%)으로 컨센서스 부합 전망. OPM 10.7%로 QoQ -2.1%p. 해외 3개 법인(미국·중국·캐나다) 영업손익이 2Q26 흑자 34억원에서 3Q26E 적자 42억원으로 돌아서며 QoQ 감익 197억원 중 76억원을 차지. 기존 추정 대비 매출액 207억원, 영업이익 16억원 하향 [중국] 매출액 306억원(YoY -4%, QoQ -47%), 영업적자 20억원으로 적자 전환. 기존 추정 525억원 대비 매출액을 크게 낮추고 적자폭도 10억원에서 20억원으로 확대 반영. [캐나다] 매출액 88억원, 영업적자 9억원으로 부진 지속. [미국] 영업적자 13억원으로 YoY 적자폭은 줄었으나 신규 고객 매출의 손익 기여는 아직. [한국] 매출액 4,338억원, OPM 15.1%로 견조 ▶ 투자의견 관세청 기준 3Q26 기초와 기타 수출은 각각 YoY +34%, +66% 증가하며 K뷰티 수출 호조세를 입증. 상고하저의 계절성을 희석하며 성장 입증 해외 법인이 이익의 변동성을 키우는 구간이나 연결 이익의 중심은 한국 별도. 3Q26E 한국 영업이익 655억원이 연결 영업이익의 72%. 적정주가 19만원·투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/1RHJsSX > * 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >