여러 리포트를 종합하는 중…
상법 개정 논의가 거부권 행사로 좌초된 바 있어 정치적 프로세스의 벽이 뚜렷했다니다. 2025년 5월부터 정책 모멘텀이 강하게 작용해 지주사들이 랠리를 보였고, 연이은 법 개정으로 거버넌스 개혁이 현실화되었다고 요약된다. 이 변화가 시장에 정책의 힘을 보여주었으며, 과거의 학습 내용을 바탕으로 다음 정책 파도에 대비해야 한다고 시점이 제시된다.
24~26년 사이 밸류업과 상법 개정 과정에서 지주회사의 할인율 축소와 베타 상승이 진행되었고, 지주회사 추가 리레이팅 가능성이 제시되었다. 9개 지주회사 커버리지의 합산 NAV 대비 할인율은 53.9%이며, 자사주 소각과 자본시장 체질개선을 통해 추가 할인율 축소가 가능하다고 전망했다. 중복상장 금지와 기업가치 훼손 방지가 정책 축으로 제시되었으며, 실효성 저하나 주주환원·실적개선 지연 시 할인율 축소 전망이 제한될 수 있다고 보았다.
외국인이 KOSPI 200을 87조 7,140억원 순매도하는 가운데서도 일반지주는 역방향으로 순매수했으며, 시가총액 비중 2.2%에 해당하는 커버리지 7개 지주사에 외국인 자금 1조 9,286억원이 집중되었다. 또한 전 종목의 외국인 지분율이 일제히 상승했으며, 업종 로테이션을 넘어 지주사의 사업 포트폴리오와 산업의 구조적 성장 요인이 외국인 유입에 실질 요인으로 작용한 것으로 설명되었다.
일반지주업은 구조적 성장 사이클에 진입한 주요 자회사 실적 가시화와 정책 모멘텀이 이어질 것으로 보아 업종 투자의견을 BUY로 유지했다. 중복상장 규제 가이드라인과 저PBR 개혁이 긍정 요인으로 거론되었으며, SK는 포트폴리오 리밸런싱 성과가 외형 성장과 수익성 개선으로 동시에 나타날 국면으로 전망했다. HD현대는 자회사 성과가 지주사로 귀속되는 구조와 자회사 대비 지주사 할인으로 성장 익스포저를 더 낮은 가격에 확보할 수 있다는 평가를 제시했다.
외국인은 KOSPI 200을 87조 7,140억원 순매도하면서도 지주만큼은 역방향으로 순매수했다. 시가총액 비중 2.2%인 당사 커버리지 7개 지주사에 1조 9,286억원이 집중됐고, 전 종목의 외국인 지분율이 일제히 상승했다. 이러한 흐름은 업종 로테이션을 넘어 지주사의 사업 포트폴리오와 산업의 구조적 성장 요인이 외국인을 유입하는 요인이 될 수 있음을 시사한다.
지주회사는 보유 순자산(NAV) 대비 할인율로 밸류에이션할 수 있으며, 24년 밸류업 프로그램과 25년 상법 개정 이후 할인율이 축소됐다고 밝혔다. 또한 할인율 축소가 이어지는 가운데(배당소득분리과세·자사주 의무 소각을 포함한 26년 상법 개정) 배당 확대와 자사주 매입 등 주주환원 정책이 26년에도 긍정적으로 작용할 것으로 전망했다.
외국인이 KOSPI 200을 87조 7,140억원 순매도하는 가운데도 일반지주는 역방향으로 순매수했다. 커버리지 7개 지주사로 1조 9,286억원의 외국인 자금이 집중됐으며, 이들 지주사의 시가총액 비중은 2.2%다. 전 종목의 외국인 지분율이 동반 상승했고, 외국인 자금 흐름은 업종 순환보다 지주사의 사업 포트폴리오와 산업 구조적 성장 요인이 반영된 것으로 해석됐다.
2026년 3월 6일 공포 후 개정 상법이 즉시 시행되며, 상장회사 정관 변경이 지배구조 실질 변화의 신호로 작용할 것으로 예상된다. 독립이사 선임 비율은 기존 4분의 1에서 3분의 1 이상으로 강화되고, 감사위원회 분리선출은 1인 구조에서 2인으로 확대된다. 또한 집중투표 의무화·의결권 제한 강화 및 전자주주총회 도입, 자사주 소각 의무가 포함된다. 일부 기업은 제도 도입에 대비해 이사회 구조를 선제적으로 조정 중이다.
2026년 3월부터 의안별 찬반 표결 수 공시가 의무화되면서 주주총회 결과 공시의 정보량이 달라졌다. 또한 2026년 정기주주총회에서 이사 보수한도 안건은 이해관계가 있는 이사의 의결권이 제한되었고, 의결정족수를 충족하지 못해 부결 또는 미결로 처리된 사례가 다수 발생했다.
자사주 소각 의무화 이후에도 지주회사 디스카운트 해소를 위한 정책 기조가 유지되며 지주회사 가치에 우호적인 환경이 조성된 것으로 전해진다. 상법 개정 효과가 증시에 빠르게 반영되어 지주회사 주가는 평년 대비 시장 수익률을 크게 상회했으며, 2021년 이후 확대되던 NAV 할인율이 과거 수준으로 되돌아왔다고 설명한다.