할인율이 사라진다

• 0124년 밸류업과 25년 상법 개정 과정에서 지주회사의 할인율 축소와 베타 상승이 진행되었다.
• 0226년 배당소득분리과세와 자사주 의무소각에 대한 기대가 유지되는 가운데 자본시장 체질개선을 통해 지주회사의 추가 리레이팅이 가능하다고 전망했다.
• 03자본시장 체질개선의 구성에는 중복상장 금지와 기업가치 훼손 방지의 두 축이 포함된다.
• 04중복상장은 원칙적으로 금지되며, 중복상장 시에는 투자자 보호를 위한 상장 필요성 및 주주보호 노력 관련 조치와 모회사 주주보호 공시가 필요하다고 설명했다.
• 05기업가치 훼손 방지는 합병 과정의 외부평가 의무, 저 PBR 기업가치 제고 활성화, 주요 자산 재평가 후 장부가와의 차액 공시로 이루어진다고 제시했다.
• 06SK증권 지주회사 커버리지 9개사의 합산 NAV 대비 할인율은 53.9%라고 제시했다.
• 07최근 할인율 축소에도 불구하고 자사주 소각과 자본시장 체질개선을 통해 추가 할인율 축소가 가능하다고 밝혔다.

• !중복상장과 기업가치 훼손 방지가 지주회사 할인의 주요 원인이었다는 점을 고려할 때, 정책 실효성이 낮아질 경우 할인율 축소가 제한될 수 있다.
• !자사주 소각과 자본시장 체질개선이 실제로 진행되지 않거나 기대 수준만큼 효과가 나타나지 못하면 추가적인 할인율 축소 전망이 약화될 수 있다.
• !밸류에이션, 자회사 실적개선, 주주환원 확대가 하반기 지주회사 투자 매력의 전제 조건이므로 해당 요소들이 기대에 못 미치면 주가 흐름이 달라질 수 있다.

24~26년 사이 밸류업과 상법 개정 과정에서 지주회사의 할인율 축소와 베타 상승이 진행되었고, 지주회사 추가 리레이팅 가능성이 제시되었다. 9개 지주회사 커버리지의 합산 NAV 대비 할인율은 53.9%이며, 자사주 소각과 자본시장 체질개선을 통해 추가 할인율 축소가 가능하다고 전망했다. 중복상장 금지와 기업가치 훼손 방지가 정책 축으로 제시되었으며, 실효성 저하나 주주환원·실적개선 지연 시 할인율 축소 전망이 제한될 수 있다고 보았다.