알테오젠

• ▸450,000 목표가 제시
• ▸4조원 규모 기술이전 계약 체결
• ▸10~11개 품목 포함 추정
• ▸실적 이벤트 기대
• ▸현금 유입 속도 리스크 존재

• ▸목표주가 450,000원 상향
• ▸DCF 기준 적정 주식가치 31.4조원 반영
• ▸신규 기술이전 계약 가치 포함
• ▸Target 확정 시 추가 가치 상승 가능성
• ▸임상 지연 리스크 존재

• ▸목표주가 410,000원 상향
• ▸6.6% 상승
• ▸신규 계약 Peak Sales $5,000M 추정
• ▸SC 전환율 40% 가정
• ▸추가 기업 가치 상승 가능성 존재

• ▸목표주가 410,000원 상향
• ▸매수 의견 유지
• ▸신규 라이선스 계약 반영
• ▸기업가치 추가 상승 가능성 존재

• ▸365M 규모 계약 체결
• ▸선급금 약 286억 원 추정
• ▸ALT-B4 수요 지속
• ▸시장 오해로 주가 하락 우려

• ▸목표가 580,000
• ▸전환 효소와의 차별성
• ▸PCT 특허의 내용
• ▸기술 확보 목적

마켓레이더(9월 11일, 오전)   『WTI 102$, 미 10년물 4.96% 돌파』 시황 강진혁 ☎02-3772-2329 KOSPI는 2.7% 하락한 6,844.2p. 유가·금리 상승 폭이 추가로 확대된 가운데 반도체 중심 투심 악화 KOSDAQ 1.8% 하락한 822.0p. 高유가·高금리 발 Risk-off로 대형주 동반 약세에도 KOSPI 대비 선방 KOSPI는 2.7% 하락한 6,844.2p. 유가·금리 상승 폭이 추가로 확대된 가운데 반도체 중심 투심 악화 :사우디 8월 원유 수출 13년 만 최저 기록+후티 반군 홍해 요충지 점령→Brent에 이어 WTI도 100$ 돌파 :美 8월 PPI 예상 상회(+5.4% YoY). 재무부 국채 바이백 발표 상한(60억$)보다 적은 51.9억$로 실망 확대 :美 10·30Y 금리 각각 4.96·5.36% 돌파에 임계점 근접. 메모리(MU -4.9%) 중심 HW 부진(SOX-2.7%)  :9월 1~10일 韓 수출 반도체(+270.1% YoY, 전체 47.1%) 高성장 이어가며 350억$(+82.6%)로 역대 최대 :ORCL(시간외 +4.1%), 역대 최대 분기 매출 등 견조한 AI 수요 불구 FCF 적자는 장기 금리 부담과 연동 :외국인 현선물 매도 지속에 반도체(삼성전자 -4.1%, 하이닉스 -4.0%) 등 약세. 6,800p대 중반 좁은 등락 :高금리+원화 강세 수혜 금융 선방(KB +2.1%), 엔진·SMR 등 약 1조원 투자 밝혔던 HD현대重(+5.4%)↑ :한화에어로(+0.4%), 폴란드 등 이어 유럽 4번째로 크로아티아에 6,400억원 규모 천무 18대 수출 계약 KOSDAQ 1.8% 하락한 822.0p. 高유가·高금리 발 Risk-off로 대형주 동반 약세에도 KOSPI 대비 선방 :바이오(알테오젠 -3.4%)·2차전지(에코프로 -3.5%)·로봇(레인보우 -3.0%) 등 대형주 동반 수급 이탈 :일부 소부장(PSK홀딩스 +2.1%) 선방+日 Murata MLCC 생산라인 재편 소식에 관련주 강세(

알테오젠/두산퓨얼셀/현대중공업 3번 연속 보니 익숙한 국장의 맛으로 돌아온 것 같다.

**[9/10 (목), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 신용잔고/공매도잔고 모니터링** **(신용잔고비율, 9/9 기준)** KOSPI: 24.90조원 / 0.44% (1주일 전 0.50%, 1개월 전 0.47%) KOSDAQ: 7.09조원 / 1.52% (1주일 전 1.56%, 1개월 전 1.32%) **(공매도잔고비율, 9/7 기준)** KOSPI200: 17.26조원 / 0.32% (1주일 전 0.35%, 1개월 전 0.35%) KOSDAQ150: 5.45조원 / 2.04% (1주일 전 2.08%, 1개월 전 2.21%) **(신용잔고비율 ↑)** SK오션플랜트, 비에이치, 에스피지, JYP Ent., 지엔씨에너지, RFHIC, 고영, 네오셈, 메디톡스, NHN KCP **(신용잔고비율 상승폭 ↑)** 비에이치, 디아이, OCI홀딩스, 티에프이, 롯데렌탈, 로보티즈, SK오션플랜트, LG이노텍, 브이엠, 네오셈 **(공매도잔고비율 ↑)** 파크시스템스, 에스피지, 한국항공우주, 두산퓨얼셀, 에코프로비엠, 비에이치, 삼화콘덴서, SK이터닉스, GS건설, SK오션플랜트 **(공매도잔고비율 상승폭 ↑)** 비에이치, 두산퓨얼셀, SNT에너지, 롯데에너지머티리얼즈, 알테오젠, 동국제약, 인텍플러스, 산일전기, 대한광통신, SK오션플랜트 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/9/10, 목요일)** **https://han.gl/OP4vG** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae

마켓레이더(9월 9일, 오전)   『삼고초려 끝에 7,000p 돌파』 시황 강진혁 ☎02-3772-2329 KOSPI 1.3% 상승한 7,047.2p. 탑다운-바텀업 줄다리기 속 전일 오후 하락 반발 매수+AI 인프라 강세  KOSDAQ은 2.0% 상승한 827.7p. 소부장 중심 AI 인프라 관련주 수급 유입 이어지며 상승 폭 확대 KOSPI 1.3% 상승한 7,047.2p. 탑다운-바텀업 줄다리기 속 전일 오후 하락 반발 매수+AI 인프라 강세  :사우디 정유시설 피격+美의 이란 유조선 격침 등에 유가 추가 상승(WTI 90$대 중반, Brent 100$ 접근) :AMGN(-10.1%) 유사 기전 심혈관 치료제 임상 실패 여파로 헬스케어(-2.5%)·Dow(-1.2%)가 상대 부진 :美 빅테크·SW 등 부진에도 GPT-6 Astra 발 메모리 모멘텀 이어져 SOX(+1.3%) 4거래일 연속 상승 연출 :다만 이슈별 엇갈림. AMZN과 600억$ AI 칩 계약한 QCOM(+3.2%) 외 AMD·AVGO 등↑ vs NVDA↓  :韓은 삼성전자(+1.1%)·SK하이닉스(+3.2%) 중심 7천피 재돌파한 가운데 AI 밸류체인↑(삼성전기 +3.5%) :대미투자 기대 원전(두산에너빌 +3.2%) 강세도 지속. 금융(KB -1.1%)·통신(KT -1.3%) 등 방어주 매물 :약 6,800억원 태국 호위함 사업 우선협상대상자 선정 한화오션(+2.2%) 등 조선↑(HD현대重 +2.0%) :가온전선(+16.9%), 중전압 케이블 공급 통해 캐나다 시장 진출. 전력기기(LS ELECTRIC +5.2%) 호조 KOSDAQ은 2.0% 상승한 827.7p. 소부장 중심 AI 인프라 관련주 수급 유입 이어지며 상승 폭 확대 :소부장(주성 +6.6%, 심텍 +7.3%)·로봇(레인보우 +3.5%, 로보티즈 +8.8%) 등 AI 밸류체인이 지수 견인 :Novartis 임상 실패 소식에도 헬스케어(알테오젠 +0.5%) 선방+2차전지(에코프로 +1.6%) 등 주요 업종↑  :美 정부,

**[클릭 e종목]"노바티스 신약 1개 3상 실패" 알테오젠 목표가 하향** https://n.news.naver.com/mnews/article/277/0005813823

**노바티스 AOC 임상 실패에 알테오젠 목표가↓[Why 바이오]** https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004659966

**신한증권, 알테오젠 목표가↓…"노바티스 신약 1개 3상 실패"** https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016298677

**『알테오젠 (196170,KQ) - 노바티스 Del-desiran 가치 제외』** **기업분석부 엄민용 ☎️ 02-3772-1546** **▶️ 신한생각: 노바티스 AOC 3개 중 1개 3상 실패, 목표주가 소폭 하향** 지난 9월 2일 노바티스와 4.4조원 규모 기술이전 계약 체결. 당사가 3개 품목 SC 가치 산정했으나, Del-desiran의 임상 3상 실패에 따라 SC 전환 ‘확정 품목’이 3개에서 2개로 변경. FDA 승인 신청된 Del-zota는 1H27 승인 순항 중. 노바티스 계약에서 이번 결과로 변동되는 사항은 없음 **▶️ 전세계 최초 DM1 치료제 개발은 역시 어렵다. 남은 2개 품목 순항 중** 노바티스는 2025년 10월 Avidity 16.4조원 규모 인수로 AOC 3개 품목 확보했으며 모두 블록버스터로 예상. 3개 에셋 Del-zota, Del-desiran, Del-brax 중 제1형 근긴장성 이영양증(DM1) 치료제 Del-desiran이 임상 3상 1차 지표 미달성 발표. 노바티스는 전 거래일 대비 9.9% 하락 마감 54주간 8주 간격 혈관주사(IV)로 투약하는 Del-desiran 투여 방법에 따라 당사가 SC 개발 후보군으로 추정했으나 향후 개발 전략 아직 미확실. AOC SC 전환 예상 품목 중 Del-desiran 제외하며 3개에서 2개로 축소 **▶️ Valuation & Risk: 10개 품목 옵션 유지 추정. 다른 AOC로 변경 전망** 목표주가 540,000원에서 Del-desiran SC 개발 제외해 520,000원으로 소폭(3.7%) 하향했으나 투자의견 매수 및 업종 내 최선호주 의견 유지 노바티스가 2027년 상반기 승인 예정하고 있는 Del-zota는 순항 중이며 SC 개발 계획 또한 변동 없음. Del-Brax도 최대 40억달러 매출 목표로 개발 중인 상황으로 AOC 2개 물질 SC 개발은 계속 가치평가에 반영. 이번 Del-desiran 실패로 인한 계약금 반환이나 기존 계약 축소 또는 변

**알테오젠, AOC 일부 품목 임상 3상 실패…목표가 52만원 하향-신한** https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006365958

**"알테오젠, 노바티스의 임상 3상 실패 반영…목표가↓"-신한** https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005330297

**<신한생각> ★ Daily 신한 생각 9월 9일 신한투자증권 리서치본부**   ▶️Top down - 퀀트분석; 삼성전자와 SK하이닉스, 주주환원의 힘 [이정빈]   ▶️Bottom up [산업 분석] - 화학 (비중확대) 가격은 반등했다, 주가는 아직 [이진명] [기업 분석] - 알테오젠 (196170/매수) 노바티스 Del-desiran 가치 제외 [엄민용] - 오름테라퓨틱 (475830/Not Rated) 오름차순: DAC로 빅파마 줄세우기 [이호철] ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353769 위 내용은 2026년 9월 9일 08시 00분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

**『알테오젠 (196170,KQ) - 노바티스 Del-desiran 가치 제외』** **기업분석부 엄민용 ☎️ 02-3772-1546** **▶️ 신한생각: 노바티스 AOC 3개 중 1개 3상 실패, 목표주가 소폭 하향** 지난 9월 2일 노바티스와 4.4조원 규모 기술이전 계약 체결. 당사가 3개 품목 SC 가치 산정했으나, Del-desiran의 임상 3상 실패에 따라 SC 전환 ‘확정 품목’이 3개에서 2개로 변경. FDA 승인 신청된 Del-zota는 1H27 승인 순항 중. 노바티스 계약에서 이번 결과로 변동되는 사항은 없음 **▶️ 전세계 최초 DM1 치료제 개발은 역시 어렵다. 남은 2개 품목 순항 중** 노바티스는 2025년 10월 Avidity 16.4조원 규모 인수로 AOC 3개 품목 확보했으며 모두 블록버스터로 예상. 3개 에셋 Del-zota, Del-desiran, Del-brax 중 제1형 근긴장성 이영양증(DM1) 치료제 Del-desiran이 임상 3상 1차 지표 미달성 발표. 노바티스는 전 거래일 대비 9.9% 하락 마감 54주간 8주 간격 혈관주사(IV)로 투약하는 Del-desiran 투여 방법에 따라 당사가 SC 개발 후보군으로 추정했으나 향후 개발 전략 아직 미확실. AOC SC 전환 예상 품목 중 Del-desiran 제외하며 3개에서 2개로 축소 **▶️ Valuation & Risk: 10개 품목 옵션 유지 추정. 다른 AOC로 변경 전망** 목표주가 540,000원에서 Del-desiran SC 개발 제외해 520,000원으로 소폭(3.7%) 하향했으나 투자의견 매수 및 업종 내 최선호주 의견 유지 노바티스가 2027년 상반기 승인 예정하고 있는 Del-zota는 순항 중이며 SC 개발 계획 또한 변동 없음. Del-Brax도 최대 40억달러 매출 목표로 개발 중인 상황으로 AOC 2개 물질 SC 개발은 계속 가치평가에 반영. 이번 Del-desiran 실패로 인한 계약금 반환이나 기존 계약 축소 또는 변

**🧬 K제약·바이오 ‘기술수출’ 순항… 외형경쟁 대신 ‘실속’ 챙긴다 ** https://www.asiatoday.co.kr/kn/view.php?key=20260909010003180 **💊 올해 기술수출 현황 **2026년 국내 제약·바이오 기술수출 계약은 총 13건 계약금액이 공개된 계약의 합산 규모는 21조 6,637억 원 **알테오젠과 한미약품의 계약액은 총 11조 6,232억 원으로 전체 공개 계약액의 절반 이상 차지 ** **💊 알테오젠, 플랫폼 기반 패키지 계약 확대 **노바티스와 총 32억2,300만달러(약 4조4,165억원) 규모 기술수출 계약 체결 **피하주사(SC) 제형 전환 플랫폼 ‘하이브로자임’의 핵심 기술 ALT-B4를 기반으로 올해 4건의 기술수출 달성 ** **항체·ADC·AOC 등 여러 후보물질을 묶어 하나의 기술을 복수 품목에 적용하는 패키지 계약 구조 ** 후보물질별 개발 진전과 옵션 행사에 따라 추가 마일스톤 확보 기회 확대 가능 **💊 한미약품, 선급금으로 기술 가치 입증 **근육 유지 비만 치료 후보물질 HM17321을 제넨텍에 최대 23억 달러 규모로 기술수출 ** 반환 의무가 없는 선급금 1억9,000만 달러를 확보해 총계약액의 약 8% 차지 ** 단장증후군 치료 후보물질 소네페글루타이드도 일라이 릴리와 최대 12억 6,000만 달러 규모 계약을 체결하고 선급금 7,500만 달러 확보 ** 💊 개별 후보물질 기술수출도 지속** 아리바이오는 알츠하이머 치료 후보물질 AR1001의 글로벌 권리를 중국 푸싱제약에 최대 47억 달러(약 7조 원) 규모로 이전 **오스코텍은 자가면역질환 치료 후보물질 세비도플레닙을 미국 아지오스에 최대 6억 6,500만 달러 규모로 기술수출** **💊 기술수출 평가 기준의 변화 **글로벌 빅파마는 여러 의약품에 반복 적용할 수 있는 플랫폼 기술과 차별화된 기전의 후보물질에 투자 확대 단순한 총계약액보다 반환 의무 없는 선급금, 단계별 마일스톤, 기술의 확장성이 중요해지는 흐름

제약·바이오 업계는 알테오젠의 다음 과제가 신규 계약 건수보다 '실제 상업화 성공률'에 달렸다고 지적한다. 기술수출 계약에서 발표되는 수조원 규모 금액은 임상과 허가, 판매 목표 등을 모두 달성했을 때 받을 수 있는 최대치로 곧바로 매출로 잡히는 돈은 아니다. 반면 제품이 상업화되면 계약금과 마일스톤을 넘어 매출에 연동된 로열티를 장기간 받을 수 있다. https://it.chosun.com/news/articleView.html?idxno=2023092169675

**'4조 빅딜' 알테오젠, 58만→45만원 목표주가 하향…DB하이텍, 中 AI·로봇 수요 폭..** https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005572586

마켓레이더(9월 8일, 오전)   『반도체 훈풍 지속, 7천대 매물대 돌파 시도』 시황 강진혁 ☎02-3772-2329 KOSPI 1.8% 상승한 7,118.7p. 美 증시 휴장에 반도체·원전 등 전일 강세 업종 상승세 지속→7,100p돌파 KOSDAQ은 0.7% 상승한 828.0p. 대형주 엇갈림 속 AI 인프라 훈풍 발 소부장 선방에 보합권 등락 KOSPI 1.8% 상승한 7,118.7p. 美 증시 휴장에 반도체·원전 등 전일 강세 업종 상승세 지속→7,100p돌파 :Saudi Aramco 정유 시설 피격 등 중동 지역 국지 분쟁 이어지며 WTI 90$대. 불편한 매크로 상황 지속 :FOMC 경계감(Fedwatch 인상 기대 60.4%) 여전한 가운데 美 8월 PPI(10일)·CPI(11일) 발표도 대기 :다만 Bottom-up 호재가 시장 투심 개선. 유럽도 GPT-6 발 반도체 강세(Infineon +6.9%, ASML +4.2%) :韓도 전일 흐름 유지하며 삼성전자(+2.4%)·SK하이닉스(+3.8%, 스퀘어 +4.3%) 주도로 7,100p 돌파 성공 :AI 밸류체인 일부 업종은 차익실현 심리 작용에 부진. 삼성전기(-2.1%)·전력기기(HD현대일렉 -1.3%)↓ :대미투자 1호 Texas 가스복합발전소 거론 및 美 원전 8기 건설 추진 보도에 관련주(두산에너빌 +4.4%)↑ :금융(KB -0.5%)·자동차(현대차 -0.6%) 등 非반도체↓. 8월 말 140% 넘어섰던 ADR은 100% 하회 KOSDAQ은 0.7% 상승한 828.0p. 대형주 엇갈림 속 AI 인프라 훈풍 발 소부장 선방에 보합권 등락 :소부장(주성 +10.6%, 심텍 +4.8%) 선방 불구 바이오(알테오젠 -2.6%)·로봇(로보티즈 -2.0%) 등 부진 :빛과전자(上, 과기부 ‘광통신 상용화’ 수행기관 최종 선정) 호재에 광통신(성호전자 +7.9%) 수급 유입 :덕산테코피아(+13.5%), 자회사 덕산일렉트라의 美 전기차·ESS 업체 향 전해액 공급 개시 소식에 강세  달러-

**알테오젠, 4조원 빅딜 이어 실적 성장 기대-하나** https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006365303

**"알테오젠, 기술이전 계약 자체보다 실적을 봐야…목표가↓"-하나** https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005329822

하나증권 제약/바이오 김선아 알테오젠(196170.KQ/BUY) 목표주가: 45만원 (무상증자 반영) [이제 계약 보다 실적으로 봐야할 때] ▶ 리포트: https://buly.kr/APxlO2d **▶ 4조원 빅딜은 중장기적 실적과 많은 이벤트 재료를 의미** -9/2 Novartis향 LO는 약 1011개 품목·품목당 $294M322M + 각 옵션 행사금 $20M 구조로 추정 -주가 반응이 제한적이었던 것은 품목 대부분이 임상 중 파이프라인으로 판단되어, 현금 유입 속도가 키트루다·임핀지 수준을 기대하기 어렵기 때문 -다만 항체·ADC·AOC 등 후기 단계 modality가 다양해 매년 1개 이상 옵션 행사 가능성 높아, 중장기 주가에 긍정적 **▶ Novartis의 성공은 이와 비슷한 계약이 이어지게 할 것** -이번 계약에 AOC 포함 추정, 3년 내 허가 신청 예정 Lead 품목 3개 -"del-zota"는 최초 AOC 계열 치료제로 1H27 출시 예정 → 빅파마들의 AOC 개발 활성화 전망 -추가 계약 대상 후보 1.Lilly·BMS 2.Pfizer **▶ Qlex는 이제 일부 품목에 불과, 그리고 올해 4분기까지 매출 성장 전망** -목표주가는 무상증자 반영해 58만원 → 45만원 조정(기업가치 동일) -IRA 약가 인하 우려에도 로열티 전환 시점인 '30년엔 Imfinzi·Dupixent 등 3개 이상 제품 출시, '31년 3개 추가 출시 전망 -유동성 장세 기대 소멸로 바이오텍 전반이 실질적 현금 유입 속도·시기를 중시하는 분위기로 동사에 주목해야 함 -올해 하반기 3Q L/O 선급금 2건, Qlex Sales milestone, Enhertu/Intas/Sandoz 개발 마일스톤 유입으로 4Q까지 실적 증가 전망 [위 문자는 컴플라이언스를 득함]

하나증권 제약/바이오 김선아 알테오젠(196170.KQ/BUY) 목표주가: 45만원 (무상증자 반영) [이제 계약 보다 실적으로 봐야할 때] ▶ 리포트: https://buly.kr/APxlO2d **▶ 4조원 빅딜은 중장기적 실적과 많은 이벤트 재료를 의미** -9/2 Novartis향 LO는 약 1011개 품목·품목당 $294M322M + 각 옵션 행사금 $20M 구조로 추정 -주가 반응이 제한적이었던 것은 품목 대부분이 임상 중 파이프라인으로 판단되어, 현금 유입 속도가 키트루다·임핀지 수준을 기대하기 어렵기 때문 -다만 항체·ADC·AOC 등 후기 단계 modality가 다양해 매년 1개 이상 옵션 행사 가능성 높아, 중장기 주가에 긍정적 **▶ Novartis의 성공은 이와 비슷한 계약이 이어지게 할 것** -이번 계약에 AOC 포함 추정, 3년 내 허가 신청 예정 Lead 품목 3개 -"del-zota"는 최초 AOC 계열 치료제로 1H27 출시 예정 → 빅파마들의 AOC 개발 활성화 전망 -추가 계약 대상 후보 1.Lilly·BMS 2.Pfizer **▶ Qlex는 이제 일부 품목에 불과, 그리고 올해 4분기까지 매출 성장 전망** -목표주가는 무상증자 반영해 58만원 → 45만원 조정(기업가치 동일) -IRA 약가 인하 우려에도 로열티 전환 시점인 '30년엔 Imfinzi·Dupixent 등 3개 이상 제품 출시, '31년 3개 추가 출시 전망 -유동성 장세 기대 소멸로 바이오텍 전반이 실질적 현금 유입 속도·시기를 중시하는 분위기로 동사에 주목해야 함 -올해 하반기 3Q L/O 선급금 2건, Qlex Sales milestone, Enhertu/Intas/Sandoz 개발 마일스톤 유입으로 4Q까지 실적 증가 전망 [위 문자는 컴플라이언스를 득함]