HJ중공업

미 해군 군함 건조 계획 발표에 따라 미국향 모멘텀이 구조적으로 확대될 것으로 전망한다. 또한 차세대 고속상륙정에서 분할 및 선체 하도급 수주 가능성이 높다고 보며, FY27 유지·보수 예산 255억달러를 근거로 연간 MRO 익스포저를 1,100억 원 이상으로 추정한다. 목표주가는 37,000원이다.

4Q25 신조선 부문 매출액은 1,958억 원으로 전 분기 대비 72% 증가하며, OPM은 14.0% 수준으로 추정된다. 2025년 수주분 인도 척수는 4척에서 2026년 5척, 2027년 7척으로 확대될 것으로 제시된다. 건설 부문 OPM은 4Q25 4.7%, 2025년 연간 OPM은 1.1%로 흑자 전환을 전망하며, 추석 연휴에 따른 조업일수 감소와 원가 상승 압력 재확대가 변수로 언급된다.

최대주주가 HD현대중공업과 군산조선소 자산 양수도 관련 합의각서(MOA)를 체결했다. 군산조선소는 180만㎡ 부지와 연간 10~17척 건조능력(700m 도크, 1,650톤급 골리앗 크레인 등)을 보유했으나, 업황 침체 이후 블록 제작 중심으로 활용이 제한된 상태다. 활용 방식과 직접 양수 여부는 아직 확정되지 않았지만, 어떠한 방식이든 HJ중공업에 우호적으로 작용할 가능성이 제시됐다. 직접 양수 시 협소한 영도조선소 한계를 넘어 선종 확대가 가능하다고 봤다.