유통

• ▸3분기 백화점 실적 저조 전망
• ▸외국인 명품 소비 둔화 확인
• ▸연말 소비 심리 회복 가능성
• ▸면세점 성장 부진
• ▸목표주가 490,000원으로 하향 조정

• ▸소비환경 저조
• ▸가계 소비 펀더멘탈 개선되지 않음
• ▸주식시장 하락 지속
• ▸부동산 가격 상승, 하락 가능성 존재
• ▸소비자 심리 약간 회복

• ▸소비자 심리 긍정적이나 실적 부진
• ▸신세계, 대형점포 리뉴얼로 실적 개선
• ▸신세계, 명품 매출 비중 높은 상황
• ▸영업이익 개선 30% 전망
• ▸금리 상승, 소비자 심리에 부정적 영향

• ▸3분기 유통 실적 YoY 증익 가능성
• ▸백화점 신세계 +15%, 롯데 +10% 성장 전망
• ▸할인점 이마트 +10%, 롯데 +18.5% 성장률 개선
• ▸4분기 편의점 동점 매출 성장률 반등 가능성
• ▸면세점 원/달러 환율 급락으로 마진 스프레드 악화

• ▸대형마트 매출 4.5% 증가
• ▸백화점 매출 11.9% 증가
• ▸온라인 매출 9.3% 증가
• ▸면세점 매출 3.0% 증가
• ▸편의점 점포 수 감소

• ▸2026년 8월 유통업체 매출 7.7% 성장
• ▸온라인 매출 9.3% 증가
• ▸선물세트 판매 증가
• ▸대형마트 매출 반등
• ▸백화점 패션 장르 견조한 성장

• ▸3분기 실적 하회 전망
• ▸롯데쇼핑 영업이익 1,750억원 하회 예상
• ▸백화점 성장률 2분기 대비 하락
• ▸환율 하락에 따른 영업 환경 악화
• ▸명절 효과 종료 후 매출 감소 가능성

• ▸2024-2025년 편의점 점포 수 감소 전망
• ▸2025년 하반기 성장률 회복 기대
• ▸소비 회복 및 관광객 증가 긍정적 요인
• ▸점포 수 감소로 인한 수익 감소 우려
• ▸외부 경제 환경 리스크

• ▸주가 결정 요인 ROE 전망치 방향성
• ▸상반기 강세, 하반기 ROE 정체
• ▸2027년 보수적 전망치 필요
• ▸신세계 요구성장률 +5%, 롯데 및 현대 +3% 필요
• ▸ROE 정체 시 주가 부정적 영향

• ▸2026년 7월 유통업체 매출 6.4% 성장
• ▸대형마트 점포당 매출액 25.0% 증가
• ▸면세점의 객단가 하락 폭 축소
• ▸백화점 패션 성장률 전월 대비 확대
• ▸백화점 성장 둔화 예상

• ▸3분기 백화점 성장률 QoQ 5%p 감소
• ▸3분기 백화점 성장률 YoY 10% 내외 전망
• ▸3분기 편의점 성장률 YoY 1% 예상
• ▸대형마트 성장률 YoY 15% 이상 기록
• ▸소비 심리 KOSPI 급락으로 위축

• ▸2026년 7월 유통업체 매출 6.4% 성장
• ▸백화점 매출 17.9% 증가
• ▸대형마트 매출 11.2% 감소
• ▸소비 활동 감소에 따른 리스크
• ▸편의점 성장률 둔화로 인한 기저 부담

• ▸6월 매출 9.5% 증가
• ▸가전/문화 품목 31.1% 성장
• ▸백화점 고성장세 지속
• ▸대형마트 점포당 매출 3.4% 증가
• ▸편의점 질적 성장 지속

• ▸대형마트 매출 10.5% 감소
• ▸백화점 매출 22.2% 증가
• ▸편의점 매출 5.1% 증가
• ▸SSM 매출 10.8% 감소
• ▸온라인 매출 11.7% 증가

• ▸유통 산업 분석에는 톱다운 접근법 필수
• ▸과거 소비 패턴 변화가 현재와 미래의 방향성 제시
• ▸유통 업종 역사 이해가 소비 환경 이해에 도움
• ▸유통 산업이 소비 환경 변화에 크게 영향을 받음
• ▸상장 기업 중 유통 업계에서 불황 불식 사례 부족

**[현대백화점/유통·화장품/기업분석]** 제목: 3Q26E Preview: 본업은 양호 작성자: 오린아 (LS증권) 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 120,000 원 **[백화점 본업 양호]** · 현대백화점의 3Q26E 연결 매출액은 전년동기대비 12.5% 증가한 1조 1,364억원, 영업이익은 13.2% 증가한 822억원을 기록하여 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상됨. · 백화점 부문은 기존점 성장률이 약 8% 수준을 기록하며 상반기 대비 둔화가 불가피하나, 더현대서울과 무역센터점 등 주요 점포를 중심으로 견조한 소비 흐름과 20% 내외의 외국인 매출 비중을 유지하고 있음. **[면세 및 지누스 개선]** · 면세점 부문은 고환율 시점에 매입한 재고 소진 과정에서 일부 원가율 부담이 발생했으나, 고환율 매입 재고의 소진이 대부분 완료되어 4분기부터는 실적 정상화가 기대됨. · 지누스는 관세 환급금 반영, 아마존 매출 회복, 조지아 공장 정리 등의 비용 구조 개선을 거쳐 2027년부터 본격적인 이익 정상화가 전망됨. **[실적 추정치 하향]** · 지누스의 실적 회복 지연 등의 요인으로 인해 실적 추정치가 변경됨에 따라 목표주가는 120,000원으로 하향 조정됨. · 지누스의 더디게 회복되는 실적은 아쉬운 요인이나, 백화점 본업의 견조한 이익 성장과 면세점의 수익성 개선이 이를 일정 부분 상쇄하고 있음.

**>>메모리 시장, 가격은 있어도 거래는 부진…출고가는 계속 오르지만 유통가격은 역전 (중국언론) ** •기자 조사에 따르면 현재 메모리 시장에서는 가격 변동보다 판매량 감소가 더 두드러짐. 여러 상인은 10월 들어 판매량이 전반적으로 20~30% 감소했다고 밝혔으며, 메모리 유통시장에서는 가격 역전 현상까지 발생 •현재 메모리 출고가는 여전히 상승하고 있지만, 유통업체들이 앞서 대량으로 재고를 확보한 상황에서 대부분의 소비자는 높은 메모리 가격에 구매를 미루고 있음. 이에 시장 수요가 감소하자 자금을 신속히 회수하고 재고 부담을 줄이기 위해 일부 유통업체는 가격을 낮춰 판매하고 있음 •업계 관계자들은 일부 유통업체의 자금 압박이 가격 소폭 하락의 주요 원인이라고 설명. 다만 대부분 높은 가격에 제품을 매입했기 때문에 큰 폭의 가격 인하는 어려운 상황. 이에 호가는 견조하지만 거래는 부진하고, 일부 유통 단계에서는 가격 역전 현상이 나타나고 있으며, 유통 재고와 자금 부담도 누적 (CCTV)

**[AI/인터넷 산업 코멘트, 하나증권 AI/디지털자산/인터넷/게임 이준호] ** **'네오클라우드, 옥석 가리기 시작'** 리포트: https://tinyurl.com/bcecx2pj ✅**AI 수요는 여전히 견조** - AI 컴퓨팅 수요는 여전히 견조. 아마존은 2027년 공급 물량 대부분과 2028년 상당 부분까지 예약이 끝났음을 밝혔으며 스페이스X 역시 하이퍼스케일러와 다수의 기업의 컴퓨팅 임대 요청이 현재 공급을 상회한다고 설명. 그 결과 GPU 임대 가격은 지속적으로 상승하고 있음 - 네비우스는 10월 주요 GPU의 On-demand price를 약 +17~+21%, 특히 B300의 시간당 요금은 7.85달러에서 9.5달러로 인상. 또한 실시간으로 공개하는 Spot Preemptible VM prices 역시 On-demand price에서 크게 할인되지 않은 수준으로 형성되고 있음이 확인되는데, 이는 그만큼 GPU 임대 수요가 높다는 의미 - 현재 단기 계약의 경우 1년 매출로 GPU 투자 비용 회수가 가능. 즉시 공급 가능한 컴퓨팅의 희소성과 신규 계약의 가격 협상력이 더욱 높아지고 있으며, 단기간에 수급 불균형이 해소되기 어렵다고 해석 ✅**네오클라우드 최근 이슈 점검 ** - 반면 네오클라우드의 자본 조달 여건은 악화되는 모습. 코어위브의 일부 무담보 회사채 유통수익률은 10월 중순 15% 수준까지 상승하며, 네오클라우드의 신용위험에 대한 시장의 경계감을 드러냄 - 일론 머스크는 AI DC 외에 현금 흐름을 갖추지 못한 기업들의 차입 여건이 크게 위축됐으며, 200개 이상의 네오클라우드 중 상당수가 도태되거나 통합될 것으로 전망. AI DC 시장의 확장 과정에서 자본이 병목이 되고 있다는 의미 - 이러한 환경에서 자체 현금흐름은 대규모 투자와 공급 지연을 감당할 수 있는 기반이며, 신용도 높은 고객의 장기계약이 후속 자금조달을 위한 중요한 수단. 네오클라우드 기업의 경쟁력은 엔비디아와의 관계를 통한 안정적인 GPU 공급,

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★[IPO] 바로팜 (A0153R0): 약국 문턱 낮춘 플랫폼, 헬스케어 브랜드 기업으로★ 원문링크: https://buly.kr/8IyxNA9 [1] 약국 통합 플랫폼 기반 헬스케어 유통기업 ▷ 바로팜은 2019년 11월 설립된 약국 대상 의약품 주문 통합 플랫폼 '바로팜' 운영기업 ▷ 복수 도매상의 재고·가격을 한 화면에서 비교·주문하는 주문통합 서비스를 약국에 무상 제공하고, 이를 기반으로 바로팜몰 중개수수료·광고·클라우드·데이터의 플랫폼 사업, 제약·브랜드사 제품을 직매입해 약국에 공급하는 파트너십 사업, 건강기능식품·OTC·식염포도당 등 자사브랜드를 판매하는 브랜드 사업을 영위 ▷ 2026년 반기 말 기준 전국 약국의 약 90% 이상을 회원으로 확보했으며, 2025년 연결 기준 매출 비중은 파트너십 72%, 브랜드 15%, 플랫폼 13% [2] 직매입·자사브랜드 확대로 흑자 전환 ▷ 동사의 2023~2025년 연결 매출액 CAGR은 188.9%이며, 2025년 매출액 967억원, 영업손실 39억원을 기록 ▷ 1H26에는 매출액 690억원, 영업이익 22억원(OPM 3.2%)으로 흑자 전환 ▷ 2024년 개시된 파트너십 사업 매출이 2024년 232억원에서 2025년 696억원으로 증가하며 외형 성장을 주도했고, 브랜드 사업 매출도 2023년 41억원에서 2025년 144억원으로 확대 [3] 자사브랜드 확대, 의약품 생산 내재화 추진 ▷ 동사는 아워팜 중심의 브랜드 사업을 화장품·일반의약품·전문의약품 등으로 확대 ▷ 2026년 1월 출시한 약국 전용 더마 화장품 브랜드 레비클은 1H26 매출 5억원을 기록했으며, 2028년 286억원을 목표로 하고 있다. 또한 2025년 6월 인수한 씨에이치디제약(구 천혜당제약)은 뇌신·뇌선 및 식염포도당을 생산하고 있으며, 식염포도당 라인 가동률은 1H26 기준 149%를 기록 ▷ 이에 공모자금 140억원

지놈앤컴퍼니, 美 K뷰티 유통사 인수 https://www.hankyung.com/article/2026102659271

마감 시황. 슈퍼위크 앞두고 바짝 쫄아든 투심 일정 부담, 유가, 지정학 변수에 하락 주말 중동 정세 불안에 국제 유가 상승 미국 외교관. 주말이라도 이란 공격 가능 트럼프의 직전 곧 무슨 일 생길 것 발언과 연결 중간 선거 직 후 군사적 충돌 가능성 제기 전쟁 후 최고치 대비 10% 근접한 위치까지 상승 오늘은 추가 악재 없어 유가는 소폭 하락 그러나 높은 수준의 유가는 한국 증시에 부담 요인 지정학 및 정치 일정 변수도 영향 중간 선거 후 정책 혼란 국면 우려 제기 트럼프가 거부권 반복하며 정책 불확실성 가능성 브라질 대선 결과도 투자자들은 주목 룰라 당선 확정되었으나 정세 불안 주목 패배 쪽 사실상 결과 불복하며 법적 대응 방침 대선 결과 후 브라질 ETF 급락 신흥 시장 전체 흐름에 일부 영향 준 것 추정 주말 반등한 SK하이닉스 변동성 키옥시아 투자 수익 특별 배당 추진 보도 회사측은 미확정 상태라고 공시 기대감에 장중 제법 올랐으나 후반 탄력은 둔화 스페이스X 400억달러 자금 조달 등 뉴스도 부채 문제 지속 제기되는 점은 부담으로 머스크 어려운 가운데 자금 조달 성사했음 언급 즉, 자금 조달 환경이 쉽지 않다는 점 각인 소부장, 증권, 제약 둥 하락 업종이 많았음 로봇주 일부, 북미 접촉 가능성에 경협주 상승 외국인 전기전자, 금융, 음식료 등 순매도 금속, 건설, 화학 등은 순매수 코스닥 기계장비 순매수, 전기전자, 제약 순매도 기관은 전기전자, 금융, 유통, 운송장비 등 매수 금속, 화학, 건설 등은 순매도 코스닥 기계, 전기전자 순매도, 운송장비 순매수 이번주 중요한 이벤트들이 이어짐 AI 관련 주요 기업들 실적 공개 특히 목요일 MS 실적, FOMC, SK하이닉스 실적 금요일은 아마존, 인텔, 샌디스크 실적. PCE 물가 우리는 삼성전자 실적 및 컨콜 AI주, 금리가 큰 변동성을 보일 시기 우리 시간 목요일 전후 뉴스 영향 불가피 특히 삼전-닉스 컨콜에서 주주환원 내용 그 반응이 우리 증시 단기 변동성에 큰 변수 또 다음달 초

**✅ K뷰티가 역대 최대 中企 수출 이끌었다…북미·유럽→중남미 수출국가 다변화** https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=02833926645616856&mediaCodeNo=257&utm_source=naver&utm_medium=referral&utm_campaign=news_syndication&utm_content=original_article K-뷰티의 **수출 성장세가 북미와 유럽을 넘어 중남미까지 확산**되고 있습니다. 특히 유럽과 중남미에서 높은 성장률을 기록하며 수출 시장 다변화가 확인됐습니다. 미국 대형 유통망 입점 확대까지 맞물리면서 **K-뷰티의 글로벌 시장 확대가 이어지는 모습**입니다. ** 📌 3분기 중소기업 수출 역대 최대** 3분기 수출액 334억 달러(YoY +8.8%)로 역대 최고치 기록 **1~9월 누적 수출액 965억 달러(YoY +9.5%)로 역대 최대 ** 누적 수출 중소기업 수도 9만 765개사로 역대 최고치 기록 **📌 K-뷰티 수출 성장세 지속 **3분기 화장품 수출액 27억 9,000만 달러(YoY +28.6%) **북미 수출 33.1%, 유럽 수출 58.6% 증가하며 성장세 견인 ** 특히 **중남미 수출은 141.3% 급증**하며 신흥시장으로 빠르게 확대 **📌 미국, 중소기업 최대 수출국 부상 **K-뷰티의 미국 대형 유통망 입점 확대에 따른 화장품 수출 증가 ESS 관련 축전지 및 소재 수요 확대도 미국 수출 성장에 기여 **3분기 중소기업 상위 10대 수출국 중 8개국에서 수출 증가 📌 반도체 호조 속 자동차 수출 부진** 반도체 수출액 13억 9,000만 달러(YoY +68.8%) 반도체 제조용 장비 수출도 38.3% 증가하며 AI 시장 호황 반영 반면 자동차 수출액은 15억 달러(YoY -42.4%)로 중동 전쟁에 따른 수출 차질 발생 **✅ 독립리서치 그로쓰리서치 **https://telegram.me/growthresearch

지놈앤컴퍼니, K-뷰티 유통사 올블룸 경영권 인수 https://www.hankyung.com/article/202610265035i

**[실리콘투 / 화장품 / 기업분석]** 제목: 실적 눈높이 조정, 유통망 확장은 진행 중 작성자: 송지연 (상상인증권) 투자의견: BUY 목표주가: 54,000원 **[실적 컨센서스 하회]** · 3분기 연결 매출액은 4,205억원, 영업이익은 774억원으로 시장 컨센서스를 하회할 전망이며, 유럽은 원/유로 환율 하락, 통관 지연, 폭염 등에 따른 영업일수 감소로 전분기 대비 소폭 감소가 예상됨. · 영업이익률(OPM)은 환율 하락에 따른 매출총이익률(GPM) 하락, 해외영업 인력 확충에 따른 인건비 증가, 광고선전비 확대 가능성을 반영하여 18.4%를 기록할 것으로 전망됨. **[글로벌 유통망 확장]** · 북미 지역은 환율 하락 부담에도 불구하고 얼타뷰티 중심의 세포라, 타깃 등 주요 리테일러향 매출이 성장을 견인하고 있으며, 멕시코, 브라질, 파라과이 등 중남미 지역의 도매상향 수요도 견조함. · 글로벌 리테일러향 매출 비중이 30%대로 확대되며 거래처가 다변화되고 있고, 국내외 물류 거점 확보 및 일본·브라질 현지법인 및 물류창고 구축을 추진 중임. **[단기 실적 하향 조정]** · 단기적인 실적 추정치 하향 조정을 반영하여 목표주가를 기존 58,000원에서 54,000원으로 하향 조정함. · 다만 4분기 유럽 통관 지연 문제 해소에 따른 매출 회복 여지가 있고, 글로벌 유통망 확장에 따른 중장기 성장 여력은 여전히 유효함.

[시그널랩 리서치] 10/26 오늘의 주요 산업 리포트 요약 https://t.me/siglab [화학] 지정학 Tracker: 미국 Valero & SLB 실적 발표 메리츠증권 노우호,황현식 ㆍ 미국 Valero 3Q26 정유부문 영업이익 +97% QoQ 증가 ㆍ 미국 SLB: the characteristics of an inflecting upcycle ㆍ Brent-WTI 스프레드 13.5달러/배럴 [화학] Weekly Monitor: 안보자산으로서의 가치가 커지는 정유산업 하나증권 윤재성,김형준 ㆍ WTI 103.3$(+1.8%), Dubai 116.9$ (+10.9%). 정제마진 36.6$(WoW -0.5$) ㆍ 석유화학 혼조세. BD +6%, PO +5%, SM/DOP +4%, 에틸렌/PA +3% 등이 눈에 띔 ㆍ Top Picks: SK이노베이션, S-Oil, OCI홀딩스, 한화솔루션 [철강] 철강금속 Weekly: 중국 철강 생산 감소세, 수요 부진 가격 반등 제한 하나증권 박성봉,남주호 ㆍ 국내 철강 유통가격: 수요 부진 장기화로 거래 침체 가운데 대부분의 제품 가격 보합 기록 ㆍ 중국 철강 유통가격: 10월 성수기 효과 실종과 원재료 가격 하락으로 전제품 약보합 기록 ㆍ 산업용 금속가격: 전주 급락 이후 낙폭 과대 인식 확대와 위험자산 투자 심리 개선으로 전반적으로 상승 마감 [철강] [2027년 산업전망] 신사업 모멘텀에 집중 대신증권 강민아 ㆍ 글로벌 공급 과잉은 지속 될 것 ㆍ 중국 부진은 2027 년에도 지속 ㆍ 반덤핑(AD) 관세와 MIP(가격약속제도)로 저가 수입재 차단 [건설] [2027년 산업전망] 본게임은 지금부터 대신증권 이혜진 ㆍ [2026년 결산] 건설: 다채로워진 상승 모멘텀 ㆍ 건설경기, 회복 신호에도 본격적인 반등은 아직 ㆍ 2027 건설투자, 공공·대형 프로젝트 중심의 회복 기대 [기계] 로보틱스: Humanoids are on track 한국투자증권 최건 ㆍ 글로벌: Frontier

[키움 미국전략/주식 김승혁] 🌏US Daily (10/26) (10/23 종가기준) - 주요 지수 수익률 S&P500 7,623.68 / -0.52% NASDAQ 종합 25,955.34 / -0.21% 다우산업 52,215.16 / -1.23% 러셀2000 2,775.90 / -0.29% 필라델피아 반도체 10,779.46 / 0.44% - 섹터별 수익률 High 3: 에너지 (2.51%), 소프트웨어 (1.03%), 부동산 (0.50%) Low 3: 통신 (-4.21%), 가정용품 (-2.58%), 호텔/레저 (-2.37%) - 세부 업종별 수익률 에너지 2.51% 소프트웨어 1.03% 부동산 0.50% 반도체 및 장비 0.18% 하드웨어 -0.02% 유틸리티 -0.66% 헬스케어 -0.68% 상업 및 전문서비스 -0.76% 자동차 및 부품 -0.79% 소재 -0.99% 은행 -1.09% 엔터/미디어 -1.15% 자본재 -1.18% 내구소비재/의류 -1.30% 금융 -1.31% 유통 -1.32% 제약 -1.33% 식료품 -1.59% 음식료 및 담배 -1.72% 보험 -1.86% 운송 -2.11% 호텔/레저 -2.37% 가정용품 -2.58% - 종목별 수익률 High 3: CCI (9.06%), CRWD (8.25%), PANW (7.22%) Low 3: BE (-11.24%), FIX (-9.26%), GL (-8.09%) - 팩터별 수익률 Momentum -0.08% Growth -0.49% Quality -1.02% High Dividend -0.52% Low Votality -1.00% Enhanced value -1.46% Value -0.56% High Beta -0.60% - 주요 뉴스 ▶️ Anthropic's Claude accessed public US state of Georgia voter information, Axios reports https://www.reuters.com/world/us/anthropics-cla

[키움 미국전략/주식 김승혁] 🌏US Daily (10/26) (10/23 종가기준) - 주요 지수 수익률 S&P500 7,623.68 / -0.52% NASDAQ 종합 25,955.34 / -0.21% 다우산업 52,215.16 / -1.23% 러셀2000 2,775.90 / -0.29% 필라델피아 반도체 10,779.46 / 0.44% - 섹터별 수익률 High 3: 에너지 (2.51%), 소프트웨어 (1.03%), 부동산 (0.50%) Low 3: 통신 (-4.21%), 가정용품 (-2.58%), 호텔/레저 (-2.37%) - 세부 업종별 수익률 에너지 2.51% 소프트웨어 1.03% 부동산 0.50% 반도체 및 장비 0.18% 하드웨어 -0.02% 유틸리티 -0.66% 헬스케어 -0.68% 상업 및 전문서비스 -0.76% 자동차 및 부품 -0.79% 소재 -0.99% 은행 -1.09% 엔터/미디어 -1.15% 자본재 -1.18% 내구소비재/의류 -1.30% 금융 -1.31% 유통 -1.32% 제약 -1.33% 식료품 -1.59% 음식료 및 담배 -1.72% 보험 -1.86% 운송 -2.11% 호텔/레저 -2.37% 가정용품 -2.58% - 종목별 수익률 High 3: CCI (9.06%), CRWD (8.25%), PANW (7.22%) Low 3: BE (-11.24%), FIX (-9.26%), GL (-8.09%) - 팩터별 수익률 Momentum -0.08% Growth -0.49% Quality -1.02% High Dividend -0.52% Low Votality -1.00% Enhanced value -1.46% Value -0.56% High Beta -0.60% - 주요 뉴스 ▶️ Anthropic's Claude accessed public US state of Georgia voter information, Axios reports https://www.reuters.com/world/us/anthropics-cla

**<신한생각> ★ Daily 신한 생각 10월 26일 신한투자증권 리서치본부**   **▶️Top down** - Weekly Guide Book; 자산배분: 물가 경계와 AI 성장 우려 교차 [하건형] 경제/금융시장: 물가 상방 위험 속 성장 기대 재평가 경제_외환시장: 엇갈린 달러에도 네고에 연저점 낮춘 원/달러 주식_해외: 자본제약과 flight to quality 주식_국내: 초과이익의 유통기한을 평가 주도주&테마: 방산에 드리운 먹구름, 실적 + 규제 변수 채권_글로벌: 안전자산 선호에 미국 10년물 5% 하회 채권_KTB: 안전자산 선호 속 금통위 소화 채권_Credit: 국채 수요 쏠림 속 신용 스프레드 확대 디지털자산: 유가 상승과 기술주 약세, 8만달러 재시험 대안자산_CM&REITs: 중동발 공급 불안에 유가 상승, 금 약세 Chartbook & Portfolio   **▶️Bottom up [산업 분석]** - 반도체/소재 (비중확대) Are You Ready? [송혜수] 솔브레인 (357780/매수) Cycle STAR 한솔케미칼 (014680/매수) 조용하지만 확실하게 이엔에프테크놀로지 (102710/매수) 많아진 이야기들 원익머트리얼즈 (104830/매수) 이익 성장 구간 장기화 기대 삼양엔씨켐 (482630/매수) 결국 차곡차곡 쌓일 재료들   **[기업 분석]** - IPARK현대산업개발 (294870/매수) 외주주택의 성장이 긍정적 [김선미] - CJ CGV (079160/매수) 3Q26 호실적과 계속 봐야하는 이유 [지인해]   **[해외기업 분석]** - 로레알 (OR.FP) 성장 엔진 재가동 [박현진] - 발레로 에너지 (VLO.US) 한 단계 높아진 정제마진 [이진명] - 블룸에너지 (BE.US) 중장기 수요 확인, 이유 있는 부지 확보 [함형도] - 디스코 (6146.JP) 실적과 주가 간 괴리 심화 [박현우] - 다우 (DOW.US) 가격이 빠져도 남는 체력 [이진명]   ※ 원문 확

★ 키움 음식료 Weekly (10/26) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) "삼양, 이젠 본격적으로 유럽 공략해야할 시점"(iii.ad/9215e9) - 김정수 회장이 시알 파리 현장에서 중국·일본·북미를 넘어 유럽 공략에 나설 때라고 강조 - 불닭 브랜드를 진화시키는 동시에 단백질 건면 파스타 탱글을 새 주력으로 키우는 투트랙 전략 - 중국 자싱공장 물량이 내수용으로 소진돼 유럽·동남아 중 제2 해외 생산기지를 연내 결정 2) 연매출 맞먹는 과징금…CJ제일제당, 전분당 사업 매각 추진(iii.ad/105e43) - 전분당 사업 매각 본입찰이 14일에서 21일로 미뤄지고 희망가도 3000억→2000억원으로 하향 - 공정위가 담합으로 부과한 과징금 1029억원이 연매출 약 1000억원인 사업 규모에 맞먹어 - 카브아웃 방식으로 인수 후 분리 비용 부담이 있어 FI들의 평가에 따라 거래 조건 달라질 전망 3) 차입·매각 대신 '본업 성장'…KT&G, 환원 재원 바뀐다(iii.ad/b075a9) - 지난 2년간 회사채·자산 매각으로 충당하던 주주환원을 올해부터 본업 현금으로 감당 가능 - 해외 설비투자 마무리 속 상반기 FCF가 5484억원으로 늘며 배당금 지급액 4794억원 상회 - 11월 초 새 주주환원 정책 발표 예정으로 자사주보다 배당 확대가 중심이 될 것이라는 관측 4) 조용철 농심 대표, 파리서 '신라면 로제' 직접 챙겼다…독일 판매 이르면 내달(iii.ad/ab1d3f) - 조용철 대표가 시알 파리 현장에서 유럽 주요 거래선과 만나 신라면 로제 입점 협의를 주도 - 독일 유통사 K&K가 유럽인 입맛에 맞는다며 이르면 다음 달부터 현지 판매 계획을 밝혀 - 센강 신라면 분식 팝업과 라이필 수출 영업을 병행하며 유럽 시장 입지 확대에 집중 5) “해외 매출이 76%” 오리온, 카스타드 인기에 글로벌 생산라인 증설(iii.ad/77ca01

★ 키움 음식료 Weekly (10/26) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) "삼양, 이젠 본격적으로 유럽 공략해야할 시점"(iii.ad/9215e9) - 김정수 회장이 시알 파리 현장에서 중국·일본·북미를 넘어 유럽 공략에 나설 때라고 강조 - 불닭 브랜드를 진화시키는 동시에 단백질 건면 파스타 탱글을 새 주력으로 키우는 투트랙 전략 - 중국 자싱공장 물량이 내수용으로 소진돼 유럽·동남아 중 제2 해외 생산기지를 연내 결정 2) 연매출 맞먹는 과징금…CJ제일제당, 전분당 사업 매각 추진(iii.ad/105e43) - 전분당 사업 매각 본입찰이 14일에서 21일로 미뤄지고 희망가도 3000억→2000억원으로 하향 - 공정위가 담합으로 부과한 과징금 1029억원이 연매출 약 1000억원인 사업 규모에 맞먹어 - 카브아웃 방식으로 인수 후 분리 비용 부담이 있어 FI들의 평가에 따라 거래 조건 달라질 전망 3) 차입·매각 대신 '본업 성장'…KT&G, 환원 재원 바뀐다(iii.ad/b075a9) - 지난 2년간 회사채·자산 매각으로 충당하던 주주환원을 올해부터 본업 현금으로 감당 가능 - 해외 설비투자 마무리 속 상반기 FCF가 5484억원으로 늘며 배당금 지급액 4794억원 상회 - 11월 초 새 주주환원 정책 발표 예정으로 자사주보다 배당 확대가 중심이 될 것이라는 관측 4) 조용철 농심 대표, 파리서 '신라면 로제' 직접 챙겼다…독일 판매 이르면 내달(iii.ad/ab1d3f) - 조용철 대표가 시알 파리 현장에서 유럽 주요 거래선과 만나 신라면 로제 입점 협의를 주도 - 독일 유통사 K&K가 유럽인 입맛에 맞는다며 이르면 다음 달부터 현지 판매 계획을 밝혀 - 센강 신라면 분식 팝업과 라이필 수출 영업을 병행하며 유럽 시장 입지 확대에 집중 5) “해외 매출이 76%” 오리온, 카스타드 인기에 글로벌 생산라인 증설(iii.ad/77ca01

**🍀**** 오늘의 캘린더 (10.26 월, 총 23건)** ■ 해외 (8) · 🇨🇳 5중전회 ★ — 차기 5개년 계획 방향, 정책 수혜 업종 헤드라인 변수 · 🇩🇪 10월 IFO 기업환경지수 (18:00, 컨센 90.0 — 직전 89.9) · 🇺🇸 9월 시카고 연은 국가활동지수 / 10월 댈러스 연준 제조업 / 2년물 국채 입찰 · 🇺🇸 누코·버라이즌 실적 · 🇹🇼 대만 증시 휴장 / 🇯🇵 8월 경기동향지수 수정치 ■ 국내 매크로 (1) · 9월 관광통계 ■ 기업 이슈 (5) — 실적 집중 · 국내 실적: 기업은행·BNK금융지주·제주은행 (은행) / HD건설기계·HD현대마린솔루션 (HD그룹 계열) ■ IPO (1) · 공모청약: 아이엠스팩1호 ■ 유통물량 이벤트 (6) · 권리락: 엘앤씨바이오(무증) · 추가상장(CB전환): 대성하이텍·심텍 / (유증): 에스에스알 / (주식전환): 한중엔시에스 / (스톡옵션): RFHIC ■ 상장지위 변동 (1) · 거래재개: 해태제과식품 (상장유지 결정) ★ ─────────────── **🍀****🍀**** 10월 26일 데일리 일정 브리핑 (07:00)** ■ 종합 판단 · 중동 해상운송 위험의 국내 비용·환율 파급을 최우선 점검 · 내일(10/27) 오전 반도체 실적은 업종별 기회, 같은 날 밤 미국 수요지표는 성장 기대와 금리 부담의 균형 확인 구간 · 우선순위: 운송 차질 → 반도체 전망 → 미국 수요 강도 ■ 수시 위험: 중동 통항 차질 · 확인 사실: 미·이란 메시지 교환 지속과 재충돌 우려 병존 (10/25 보도). 이란의 호르무즈 유조선 피해 주장 + 영국 해사감시기관의 상선 공격 증가 지적 (10/22) · 차질 확대 시: 유가·보험료·운송비 상승 → 항공·석유화학 비용 부담, 원화 약세·달러 강세 가능성. 정유는 재고평가 이익과 원료조달 부담 혼재 · 협상 진전·통항 정상화 시: 비용·달러 압력 완화. 금리는 기대인플레 상승 vs 안전자산 수요 충돌로 방향 단정 유보 ■ 경제 일정

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•Weekly Retail-Cos.Letter: 서구에도 쿠션 시장이 열릴까?(26.10.26)** **■화장품** 1. 로레알 실적발표가 시사하는 K뷰티 현황 - 로레알 실적발표 컨퍼런스콜 주목할 부분 두 가지 - i) K뷰티에 대한 평가, 코스맥스 제작으로 추정되는 YSL 쿠션 미국 내 히트 중 - 동아시아 시장에만 한정되었던 쿠션 매출이 미국에서 히트한 것은 흥미로운 결과 - 코스맥스 2027년 새로운 시장 열리는 기회 될 수 있음 - ii)K뷰티의 높은 성장 여력, K뷰티 고성장 중이나, 전 세계 시장 점유율은 3~4% 정도, 로레알은 약 11% - 10월 수출 성장률 YoY 40% 이상 증가 예상 2. 3분기 실적 전망 업데이트: 클리오/아이패밀리에스씨/동국제약/로레알 1) 아이패밀리에스씨: 마루베니의 공개매수, 성사 시 아시아 유통망 확대 긍정적 - 3분기 연결 매출 530억원(YoY -1%), 영업이익 54억원(YoY -13%) 수준, 이전 추정치(OP 69억원) 못미치는 실적 전망 - 현재 전체적으로 조직/유통 재정비 중, 2027년 제반 전열 정비 완료 및 중동/남미까지 수출 권역 확대 계획 - 일본 5대 상사 마루베니, 아이패밀리에스씨 지분 20~28% 공개매수 주가 1.2만원은 12MF PER 10배로 합리적인 수준 2) 동국제약: 높아지는 4분기 실적 기대 - 9월 말 구글 트렌드 마데카크림 조회수 급증으로 아마존 프라임 빅딜 데이 센텔리안24 전년 동기 대비 매출 1,104%(약 25억원) 증가 - 제품 인지도 확대 중, 4분기 글로벌 홀리데이 시즌 매출 성과 기대치 상승 - 3분기 연결 영업이익 253억원(YoY 2%)으로 이전 추정치 대비 10억원 내외 감소 예상, 환율 하락으로 동국생명과학 원화 계상 매출 감소 영향 - 화장품 사업 매출 비중 점차 상승하며(동국제약 별도 기준 2025년 34% -> ‘26년 40%) Re-rating 국면 진입 3) 클리오: 4분기 미

**[디지털자산 Weekly 온체인, 하나증권 AI/디지털자산/인터넷/게임 이준호] ** **'가격이 오르고 보면 늦다'** 리포트: https://tinyurl.com/36nh7frp ✅**디지털자산 및 관련 기업 총평** 디지털자산 시장은 10/18~10/25 소폭 하락했다. 주요 코인의 수익률은 BTC -1.9%, ETH -2.7%, SOL -2.4%, BNB +2.8%, TRX -1.2%다. BTC는 21일 84,000달러를 잠시 상회했으나 주말에 다시 위험자산 리스크가 부각되며 하락을 피하지 못했다. 다만 AI 에이전트 채택, RWA 시장의 성장은 여전히 증가 추세다. 2027년 온체인 지표 활성화와 함께 디지털자산 시장의 상승을 이끌 것으로 전망한다. AI 에이전트의 블록체인 인프라 채택은 지난주 대비 크게 가속되었다. 8004Scan에 따르면 등록된 에이전트는 1,542,681개(+129.2%WoW)이며 활동 사용자는 2,379,731명이다. 이러한 성장의 주요 배경으로는 AI 에이전트 협업 플랫폼 Central City의 Base 체인 기반 ERC-8004 표준 채택 및 에이전트 등록 확대가 꼽힌다. Central City는 플랫폼 내 AI 에이전트의 온체인 신원을 Base 네트워크에 등록하고, 에이전트 간 상호작용을 위한 A2A 인터페이스를 제공하고 있다. 다만 실제 결제 규모는 등록 증가세에 비해 제한적인 것으로 파악된다. 현재는 에이전트의 실질적인 경제활동 확대보다 온체인 신원 인프라의 채택이 선행되는 단계다. 토큰화 주식의 발행량은 35.3억달러로 30일전 대비 +11.8% 증가했다. bStocks의 성장률이 꺾이지 않고 있다. 현재 발행량 13억달러이며 30일전 대비 +69.5% 증가했다. bStocks의 사례는 RWA가 발행보다 유통이 핵심이며, 유통에서의 경쟁력이 상품의 성장 곡선을 결정하는 것임을 보여준다. 향후 토큰화 주식을 포함하여 RWA 시장이 커지는 과정에서도 상품의 설계도 중요하지만 사용자 접점을 늘리고 수요를

[하나증권 철강금속 박성봉] 철강금속(Overweight): 철강금속 Weekly(2026.10.26): 중국 철강 생산 감소세, 수요 부진 가격 반등 제한 ▶ 보고서: https://buly.kr/5JQ4KHB ▶ 철강금속 주요 지표 동향 - Ÿ 국내 철강 유통가격: 수요 부진 장기화로 거래 침체 가운데 대부분의 제품 가격 보합 기록 - Ÿ 중국 철강 유통가격: 10월 성수기 효과 실종과 원재료 가격 하락으로 전제품 약보합 기록 - 산업용 금속가격: 전주 급락 이후 낙폭 과대 인식 확대와 위험자산 투자 심리 개선으로 전반적으로 상승 마감 ▶ 철강금속기업 주가 동향 - 총평: 글로벌 주요 철강사들 주가, 주요국들의 철강 가격 하락으로 미국 제외 대부분 하락 마감 ▶ 주간 Issue & Comment - 중국 철강 생산 감소세 지속, 수요 부진으로 가격 반등 제한: 중국국가통계국(NBS)에 따르면 9월 누적 중국의 조강 생산은 7.25억톤으로 전년동기대비 2.9% 감소한 반면, 9월 생산량은 오히려 7,359만톤으로 0.1% 증가했다. 계절적 성수기 진입으로 9월 철강 수요가 일부 회복되었으나 시장기대에는 미치지 못한 가운데 일부 철강사들이 생산을 재개한 영향으로 판단된다. 반면, 9월 중국의 완제품 철강 생산량은 전년동기대비 3.8% 감소한 1.2억톤을 기록했으며, 9월 누적 생산량도 10.7억톤으로 2.0% 감소했다. - 특히 건설경기 부진으로 철근 생산 감소세가 두드러졌는데 3분기 누적 중국내 철근 생산량은 1.27억톤으로 전년동기대비 12% 감소했으며 9월 생산량 역시 12.6% 급감한 1,299만톤을 기록했다. 전통적인 철강 성수기에도 불구, 건설향 수요 회복이 예상보다 더디게 진행되면서 제품 가격 상승이 제한된 반면, 원재료 가격 상승으로 철근업체들의 수익성은 더욱 악화된 것으로 파악된다. Mytsteel에 따르면 중국 고로업체들의 철근 생산 손실은 8월말 톤당 129위안에서 9월말 187위안까지 확대되었다. - 한편, 중국철강협회(CIS

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 에스지헬스케어(398120.KQ): IPO 주관사 업데이트: 해외서 만나보는 K-의료 서비스 ★ 원문링크: https://buly.kr/4bl2Ly4 1. 영상장비진단 Full Line-up을 기반으로 AI·의료서비스 사업 확대 - 에스지헬스케어는 의료용 영상진단기기 제조 및 판매 기업 - 2009년 7월 설립되어 2024년 12월 스팩합병을 통해 코스닥에 상장 - Digital X-ray, FPD C-arm, CT, MRI, 초음파기기 등 영상진단장비 Full Line-up과 85개국 140개 유통채널로 구성된 글로벌 네트워크를 보유 - 다양한 영상진단장비를 일괄 공급하고 사후관리 편의성을 높일 수 있다는 강점을 바탕으로 해외 시장을 공략 중 - 2025년 매출액의 99%가 수출에서 발생 - 2025년 지역별 매출 비중은 CIS 60%, 중동·아프리카 18%, 중남미·북미 9%, 아시아 9%, 유럽 4%을 기록 - 1H26 기준 실적은 매출액 91.3억원, 영업적자 -5.9억원 2. CIS에서 K-영상 검사 시장을 키운다 - 경쟁력은 국내 유일하게 영상진단의료기기 Full Line-up을 보유하고 있다는 점 - 고해상도 영상을 기존 대비 빠르게(기존 대비 1/3 수준) 복원하는 ArialMR Deep Learning 알고리즘 기반 기술을 확보 - 해당 기술은 FDA 510(k) 승인을 신청해 26년 7월 29일 본심사 검토 개시 통보를 받은 상태 - 현재 CIS의 매출액이 가장 높으며, 25년 사업의 거의 모든 성장이 CIS 지역에서 나왔음 - 25년에는 전년 대비 약 124억원 매출액이 CIS 지역에서 증가, 이는 X-ray/C-arm(실시간 투시영상 제공 장치) 의료기기 판매가 급증하며 기록한 실적 - 이러한 의료기기 수요를 확인하여 26년 카자흐스탄 알마티에 영상진단센터를 구축 - 27년 우즈베키스탄 타슈켄트/카자흐스탄 아스타나, 28년 키르기스스탄 비슈케