스튜디오드래곤

• ▸목표주가 39,000원 하향
• ▸작품 제작 물량 전성기 수준 근접
• ▸5년 평균 이익 성장률 24%로 하향 조정
• ▸TV 광고 회복 지연 리스크 존재

• ▸스튜디오드래곤은 2026년 매출 6,277억원(+18.3% YoY), 영업이익 490억원(+61.3% YoY)으로 실적 개선이 가시화되며, IP확장 전략을 통해 종합 IP스튜디오로의 전환 기대가 높아진다.
• ▸2026년 매출 6,277억원, 영업이익 490억원으로 각각 전년비 18.3%, 61.3% 증가 예상되며, 제작편수 증가와 수익성 개선이 핵심 동인으로 제시된다.
• ▸예상 EV/EBITDA가 2.7배로 밸류에이션 하단 수준에 위치해 있으며, 시장 기대를 충족하면 밸류에이션 리레이팅 여지가 존재한다.
• ▸IP확장 전략을 통한 종합 IP스튜디오로의 전환이 추진 동력으로 작용하며, 장기적 수익 구조 다각화가 목표로 제시된다.

실적 개선과 IP확장 성공 여부에 따라 주가 모멘텀이 좌우될 것으로 보이며, 제작편수 증가를 뒷받침하는 콘텐츠 파이프라인의 질과 지속성 여부가 추가 리레이팅의 열쇠가 된다.

2026년 매출은 약 627.7억원으로 전년 대비 증가가 예상되며, 영업이익은 약 49.0억원으로 큰 폭의 성장이 기대된다. 또한 2026년 예상 EV/EBITDA는 2.7배로 과거 밸류에이션의 하단에 위치하는 것으로 평가된다. 다만 제작 편수 증가와 수익성 회복 기대가 실현되지 않을 위험이 있다.

1분기 매출은 1,553억원으로 전년 대비 16.0% 증가, 영업이익은 64억원으로 50.1% 늘었다. 방영 회차는 91회( TV 64회, OTT 27회)이며, 넷플릭스 오리지널 ‘참교육’ 납품이 6월 공개 예정임에도 당분기에 반영돼 매출 흐름이 양호했던 것으로 설명된다. 다만 글로벌 OTT 선판매 잔여 상각비 부담, KBS 공급작의 일시 비용화, 캡티브 채널 프라임타임 시청 성과 부진이 수익성에 영향을 주는 것으로 파악된다.

투자의견은 매수(Buy)를 유지하며 목표주가는 54,000원으로 제시되었다. 12개월 선행 EPS 1,597원에 PER 34배를 적용해 산출했으며, 목표주가는 이전 대비 16% 낮아졌다.

1분기 매출은 1,553억원으로 전년 대비 증가했으며, 시장 기대치를 상회한 것으로 나타났습니다. 1분기 총 방영 회차는 TV 64회와 OTT 27회를 합산한 91회로 전년 및 전분기 대비 모두 늘었습니다. 2분기부터 지상파 및 글로벌 OTT향 대형 라인업 공급이 본격화되며 작품당 규모 경제로 마진이 점진적으로 정상화될 전망입니다.

1분기 매출액 1,553억원으로 전년 동기 대비 16.0% 증가했으며 영업이익은 64억원으로 50.1% 증가했다. 2분기에는 편성이 소폭 감소할 수 있으나 티빙 해외 브랜드관 및 글로벌 OTT 오리지널 납품이 이어지며 판매매출 성장 흐름이 유지될 것으로 제시됐다. 한편 지상파 납품 상각 구조로 원가율 상승 및 수익성 일시 둔화 가능성과 TV 광고시장 회복 지연에 따른 가시성 불확실성도 언급됐다.

1분기 실적 부진과 TV 광고 업황의 어려움으로 디레이팅이 발생했으며, 당분간 기간 조정이 예상된다고 본다. 목표주가는 48,000원으로 하향했으며, 목표 P/E를 35배에서 33배로 낮췄다.

**[7/28 (화), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 실적 컨센서스 변화 및 속도로 본 이익모멘텀** **(상향 전환)** 제주항공 **(상향 가속)** 삼성전기, KB금융, 신한지주, 셀트리온, 삼성SDI, LS ELECTRIC, 한화오션, HD한국조선해양, SK텔레콤, 미래에셋증권, SK이노베이션, HMM, LG화학, LIG디펜스앤에어로스페이스, 크래프톤, NH투자증권, 키움증권, 아모레퍼시픽, 대덕전자, 신세계, 롯데쇼핑, 현대해상, 미스토홀딩스, 에스티팜, 고영, 호텔신라, 대웅제약, LX인터내셔널, 세아베스틸지주, 롯데웰푸드, HS효성첨단소재, 펌텍코리아, GKL, 신세계인터내셔날 **(상향 둔화)** 삼성전자, SK하이닉스, 기아, 하나금융지주, 고려아연, 삼성에스디에스, S-Oil, 에이피알, LS, 포스코인터내셔널, 대우건설, 피에스케이, 한화엔진, KCC, 엘앤에프, 금호석유화학, 현대백화점, 팬오션, 한국콜마, BGF리테일, GS리테일, 롯데정밀화학, HK이노엔, 한섬 **(하향 전환)** 인텔리안테크 **(하향 가속)** 현대차, 삼성중공업, 한국항공우주, LG씨엔에스, 유한양행, LG디스플레이, 현대제철, 넷마블, 제일기획, 두산퓨얼셀, CJ대한통운, 에스엠, JYP Ent., 현대위아, 파라다이스, 와이지엔터테인먼트, CJ ENM, 스튜디오드래곤, 대한유화, 유니드 **(하향 둔화)** 하이브, LG유플러스, 두산테스나, 롯데관광개발, 한세실업 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/7/28, 화요일)** **https://han.gl/yH5SZ** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

**한투증권, 스튜디오드래곤 목표가↓…"밸류에이션 회복 지연"** https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016204814

**"스튜디오드래곤, 2분기 실적 기대치 웃돌 듯…목표가는 하향"-한국** https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005311922

📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수] ▶ 스튜디오드래곤(253450) [Buy, TP 48,000원] 2Q26 Preview: 중요한 건 실적의 꾸준함 2026.7.20(월) (Report) https://tinyurl.com/3rzj8n53 - 2Q26 연결 매출액은 1,430억원(+24.9% YoY), 영업이익 167억원(흑전 YoY)으로 시장 컨센서스(영업이익 136억원) 상회 전망 - 2Q26 방영회차는 총 77회(TV 50회, OTT 27회)로 전년 동기(41회) 대비 36회차 증가 - 방송 광고 업황 부진에도 선판매, 지역별 판매 등 호조, 콘텐츠 관련 상각비 부담이 줄어들며 OPM 11.6% 전망 - 2026년 연결 매출액과 영업이익은 각각 6,057억원(+14.1% YoY), 564억원(+85.7% YoY)을 전망 - 2026년 제작편수 확대, Tving 해외 브랜드관 및 YouTube 채널을 통한 콘텐츠 확장, 해외 현지 제작 등 펀더멘털 개선 노력 지속 전망 (Report) https://tinyurl.com/3rzj8n53 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.