호텔신라

• ▸목표가 59,000원 제시
• ▸3Q26 매출액 9,384억원 예상
• ▸영업이익 512억원 하회 전망
• ▸면세 부문 영업이익 250억원 추정
• ▸호텔&레저 부문 10% 이상 ADR 상승 지속

• ▸9,496억원 매출 예상
• ▸502억원 영업이익 예상
• ▸호텔 부문 성장 지속
• ▸시내점 매출 감소 가능성
• ▸원가율 악화 리스크 존재

• ▸81,000 목표가 제시
• ▸방한 외국인 증가 지속 전망
• ▸면세점 영업이익 360억 원 기록
• ▸저평가된 주가 지속
• ▸영업이익 1,976억 원 기록 예상

• ▸2분기 매출 9,718억 원 기록
• ▸영업이익 611억 원으로 전년 대비 602.3% 증가
• ▸방한 수요 증가 및 마진율 개선 기여
• ▸호텔 ADR 상승으로 전체 실적 호조
• ▸제주도 지역 수요 둔화 위험 존재

• ▸목표가 64,000
• ▸2분기 연결실적 매출 9,718억원
• ▸영업이익 611억원으로 컨센서스 상회
• ▸면세사업 손익 개선, 매출은 감소
• ▸호텔&레저 부문 ADR 성장세 확대

• ▸2Q26 매출 9,718억원 기록
• ▸영업이익 611억원으로 시장 예상 초과
• ▸호텔/레저부문 외국인 관광객 증가
• ▸지배순이익 214억원, 낮은 수치
• ▸TR부문 수익성 개선 여부 불확실

제목 : 관광객 늘자 방긋?…호텔신라, 면세에 발목 잡힐 3분기 *연합인포* 관광객 늘자 방긋?…호텔신라, 면세에 발목 잡힐 3분기 3분기 영업익 381% 늘겠지만 시장 예상치 밑돌아 호텔은 인바운드 수혜…면세는 다이공·원화 강세 영향 *그림1* (서울=연합인포맥스) 정수인 기자 = 호텔신라[008770]가 올해 3분기 시장 기대치를 하회하는 실적을 기록할 것으로 전망됐다. 외국인 관광객 증가에 힘입어 호텔 부문은 양호한 흐름을 이어가지만, 중국인 보따리상(다이공) 수요가 줄고 급격한 원화 강세가 이어지면서 면세 부문 수익성이 예상보다 부진할 것으로 분석되면서다. 16일 연합인포맥스가 최근 한 달 내 보고서를 제출한 국내 증권사 7곳의 전망치를 집계한 결과, 호텔신라는 3분기 연결 기준 매출액 9천612억 원, 영업이익 548억 원을 거둘 것으로 전망됐다. 전년 동기 대비 매출액은 6.28% 줄고, 영업이익은 381.08% 증가한 수준이다. 다만 증권가가 3분기 영업이익을 600억 원대로 예상했던 것과 비교하면 수익성은 기대에 미치지 못할 것으로 보인다. 면세 사업부 수익성은 예상보다 낮을 것으로 전망됐다. 면세 사업부는 전년 동기 대비 흑자 전환하지만 2분기와 비교하면 수익성이 둔화할 것으로 예상됐다. 시내점은 다이공 비수기 영향으로 수요가 줄어드는 가운데 개별관광객 비중이 늘어날 것으로 전망됐다. 인천공항 DF1 권역 영업 중단으로 매출 감소는 불가피할 것으로 예상됐다. 특히 최근 원화 강세로 면세 부문의 원가율 부담이 커질 것으로 추정됐다. 고환율 당시 매입한 재고를 원화 강세 국면에 판매하게 돼서다. 장민지 교보증권 애널리스트는 "3분기는 환율 상승에 따른 원가율 부담으로 면세 부문 수익성 둔화가 불가피"하다고 전망했다. 다만 4분기

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•Weekly Retail-Cos.Letter: 수출과 유사해진 ODM 실적 흐름(26.10.13)** **■화장품 3분기 실적 전망 - 동국제약: 화장품 수출 B2B 확대 중** - 3분기 매출, 영업이익 전년 동기 대비 12%, 5% 증가한 2,540억원, 260억원(OPM 10.2%), 시장 기대치(OP 272억원) 하회 예상 - 아마존 프라임데이에도 불구 헬스케어 매출 QoQ 감소, 동국생명과학 실적 부진 지속 때문 - 동국제약 본사, OTC/ETC 매출 YoY 5%, 헬스케어 매출 YoY 29% 증가 전망, 헬스케어 내 화장품 비중 80% - 4분기 아마존 블랙프라이데이, 일본 메가와리 행사 효과 기대, 오프라인 B2B 사업 올해 본격 시작, 수출 내 B2B 매출 30% - 동국생명과학 진단장비 판매 부진은 연결 기준 실적 저하 주요인, 리봄화장품, 화장품 ODM 시장 호황 효과 ■**수출 지표와 유사한 흐름을 보이고 있는 ODM 실적 ** - 최근 ODM 톱2 국내 사업 매출, 수출 실적과 유사한 흐름 - 수출 실적 2분기 QoQ 24%, 3분기 QoQ 7% 증가, 코스맥스 2분기 국내 사업 매출 QoQ 23%, 3분기 QoQ 7% 증가 예상 - 한국콜마 2분기 국내 사업 매출 QoQ 25% 증가, 3분기 국내 사업 3분기 QoQ 2% 증가 추산 - 톱2 ODM 업체 매출, 두 회사의 국내 사업에서 수출 비중 커져 수출과 동행성 높아짐 - 현재 국내 사업 매출 70% 실질적 수출로 추정 **■유통 3분기 실적 전망 - 호텔신라: 환율 영향 크지 않을 듯** - 3분기 연결 매출 9,688억원(YoY -5%), 영업이익 565억원(YoY 391%, OPM 5.8%), 시장 기대치(OP 620억원)하회 예상 - 면세점 부문, 화장품 비수기로 매출과 영업이익 모두 전분기 대비 낮아질 전망, 시내 면세점 영향 - 인천공항 DF3점, QoQ 유사한 매출 예상, 전년도 8월 샤넬 매장 그랜드 오픈, 외국인

안녕하십니까, 교보증권 유통/엔터 담당 장민지 선임연구원입니다. 호텔신라(008770) 3Q26 Preview: 아쉬움 속 기대 요인은 상존 <면세 단기 수익성 부담, 개선 방향성은 유효> - 매출액 9,384억원(YoY -8.5%), 영업이익 512억원(YoY +347.6%)으로 영업이익 기준 시장 기대치 하회 전망 - (면세) 전분기 대비 매출액 감소 전망, 환율 상승에 따른 수익성 부담 존재 - (호텔&레저) 전 사업장에서 ADR 상승세 10% 이상 지속되며 매출액 기여 전망 <투자의견 BUY, 목표주가 59,000원 하향> - 3분기 환율 상승에 따른 원가율 부담으로 면세 부문 단기 수익성 둔화 전망에 따른 목표주가 하향 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20261012/20261012_008770_20230052_77.pdf