증권

• ▸3분기 순이익 1.1조원 예상
• ▸컨센서스 대비 30% 하회
• ▸배당 수익률 높은 증권주 매수 유효
• ▸거래대금 지속 감소 리스크
• ▸금리 상승에 따른 실적 부담 가능성

• ▸9월 일평균 거래대금 40.1조원 감소
• ▸신용공여 잔고 59.0조원 증가
• ▸고객예탁금 108조원 증가
• ▸코스닥 회전율 개선
• ▸투자심리 회복 기대

• ▸3분기 일평균 거래대금 52.4조원 기록
• ▸9월 일평균 거래대금 40.1조원 감소
• ▸3분기 해외주식 거래규모 1,249억달러 감소
• ▸9월 고객예탁금 107.7조원 증가
• ▸KOSDAQ 거래 위축 영향

• ▸1,000만명 이상의 투자자 존재
• ▸일부 수요 해외 플랫폼에서 거래
• ▸리테일 중심의 시장 성장
• ▸기존 금융회의 참여 지연
• ▸사업화 속도 해외와 차이 존재

• ▸리테일 고객 자산 기반 금융상품 판매 확대
• ▸증권사 리테일 고객 자산 확보 능력 강화
• ▸디지털 자산 및 글로벌 시장 확대
• ▸수익 구조 개선에 따른 실적 변동성 축소 전망
• ▸증시 불확실성 확대에 따른 주가 변동성 우려

• ▸이익 컨센서스 하향
• ▸보수적 접근 권장
• ▸목표주가 하향 조정
• ▸배당수익률 높은 상황
• ▸실적 불확실성 지속

• ▸1.5조원 예상 지배주주순이익
• ▸3Q26 실적 컨센서스 29.6% 하회
• ▸Brokerage 손익 부진 전망
• ▸Trading 손익 감소 예상

• ▸8월 국내증시 거래대금 49.6조원 감소
• ▸ETF 거래대금 17.6조원으로 큰 하락
• ▸고객예탁금 99.7조원으로 지속적인 감소
• ▸해외주식 거래규모 404억달러로 부진
• ▸국고채 3년물 금리 3.84% 상승

• ▸8월 일평균 거래대금 67.2조원 감소
• ▸전월 대비 32.5% 하락
• ▸KRX, NXT 거래대금 25.2% 감소
• ▸ETF 거래대금 47.1% 급감
• ▸1분기 수준과 유사한 거래대금 유지

• ▸2Q26 증권업종 5개사 지배순이익 4.5조원 증가
• ▸ROA 개선 주도한 브로커리지 수수료 및 평가처분손익
• ▸시장금리 상승으로 조달비용 부담 확대
• ▸신용융자 한도 소진으로 평잔 확대 어려움
• ▸전통 IB 및 부동산 PF 이익 둔화

• ▸7월 일평균 거래대금 99.5조원 기록
• ▸전월 대비 27.6% 감소
• ▸ETF 거래대금 증가로 하방 지지
• ▸레버리지 ETF 거래대금 261조원 차지
• ▸변동성 확대 속 거래대금 감소

• ▸99.5조원 일평균 거래대금 감소
• ▸신용공여 잔고 54조원 기록
• ▸고객예탁금 104조원 하락세 지속
• ▸신용융자 잔고 22.5% 감소
• ▸증권사 Brokerage 수익 감소 전망

• ▸7월 단일종목 레버리지 ETF 거래비중 외국인 39%, 개인 36%, 기관 25% 기록
• ▸금융당국 과열 완화를 위한 기본예탁금 상향 추진
• ▸7월 일평균 거래대금 66.3조원 기록
• ▸7월 해외주식 거래규모 506억달러, 순매수대금 증가 기록
• ▸시장 변동성 점진적 완화 가능성 제시

**[유틸리티/전력인프라]** 제목: 2026년말 불확실성 해소, 2027년 선별 구간 진입 작성자: 허민호 (대신증권) **[원전 수주 확대]** · 미국 원전 정책의 구체화와 함께 2027년부터 폴란드 및 불가리아 등 해외 AP1000 기자재 계약과 국내 전력수급기본계획에 따른 추가 증설 모멘텀이 본격적인 주가 재평가를 이끌 것으로 기대됨. **[전력망 불확실성]** · 미국 AI 데이터센터 인프라 주는 정치·규제적 불확실성으로 조정을 받았으나, 2026년 말 계통접속 제도 개편과 ERCOT 본심사 재개를 통해 규제 리스크가 해소되며 건설 속도가 가속화될 전망임. **[고밀도 솔루션 수혜]** · 전력망 병목 현상과 AI 데이터센터의 고용량·고밀도 전력 수요 급증에 따라 부스덕트, 특수 케이블, 800V DC LVDC 전력기기 및 초고압 송전망 관련 업체의 수혜가 집중될 전망임.

중국 산업증권 국제금융 산하 자회사, 4월 20일부터 10월 23일까지 퍼페츄얼 증권을 1,480만 달러에 매입 https://n.news.naver.com/mnews/article/fnGuide/2787453

📮 [메리츠증권 금융 조아해] **기업은행 - 돋보이는 NIM 개선세** ** ** **▶ 3Q26 지배주주순이익 7,678억원 (+2.8% YoY): 컨센 -1% 하회** - 선제적인 대손비용 적립, 중국법인 대출 사고 (700억원) 등의 비용 요인이 발생했음에도 불구, 은행 NIM 개선 및 환차익으로 안정적으로 방어 -** [이자이익]** +7.1% YoY - 대출성장률 +0.8%, 은행 NIM +2bp QoQ -** [비이자이익]** +0.6% YoY - 유가증권 관련 손익 -8.4% YoY vs. 환차익 +2,364억원 - 한편 동사는 환 변동성 축소를 위해 환 포지션 일부를 축소 (3Q26 ±10원당 ±120억원 -> ±10원당 ±80억원대 예상) -** [대손비용률] **0.65% (+14bp YoY) - 금리 인상을 감안한 858억원의 선제적 충당금 적립 요인이 발생 - 이를 제외한 경상 대손비용률 +4bp YoY 추정 - 전체 연체율 +4bp YoY: 취약 산업들 모니터링 필요 (부동산업 및 임대업 +83bp, 건설업 +16bp, 도소매업 +10bp YoY) - 동사는 2026년 연도 말 경상 기준으로 대손비용률을 0.5% 이내 관리할 것임을 언급 -** [자본비율] **CET-1비율 11.48% (-1bp QoQ) - 타행과 마찬가지로 원/달러 환율 하락에도 불구, 채권 OCI 관련 평가손실 영향이 발생한 것으로 추정 - 다만 관리 범위 내 안정적인 수준을 유지하고 있는 것으로 판단 **▶ 높은 배당수익률 매력도** - 투자의견 Buy 및 적정주가 29,000원 유지 - 타행과 달리 은행 NIM 개선세를 시현한 점이 가장 긍정적 - 이에 따른 이자이익의 양호한 증가세가 지속될 것으로 예상 (26E +8%, 27E +9% YoY 추정) - 한편 동사의 현 자본비율 수준 상 배당 분리과세 기준을 충족하기는 어려우나, 최대주주인 기재부의 세수 확충 필요성 기반 배당성향 가시성이 높다는 강점을 보

**메타, 대규모 AI 인프라 확장을 위한 자금 조달을 위해 주식시장 활용에 나서 ** - 메타는 총 350억 달러 규모의 증권 발행을 추진했으며, 보통주 225억 달러와 전환우선주 125억 달러로 구성됨. **엔비디아, AMD, 브로드컴은 합산 최대 50억 달러 규모의 투자에 관심을 표명.** - 메타는 또한 2027년에 최대 600억 달러 규모의 클래스 C 주식 매각 프로그램을 추진하는 방안도 검토 중. - 이번 자금 조달은 **메타의 막대한 AI 인프라 투자 확대를 뒷받침하기 위한 목적.**

앤트로픽, 미국 동부시간 오전 9시에 S-1 증권신고서 공개 예정 — 폭스비즈니스 (@WalterBloomberg)

📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수] ▶ **easyJet proceeds with Starlink Wi-Fi despite previous cost concerns** 유럽 2위 저가항공사 easyJet, Airbus 전 기단에 Starlink 기내 Wi-Fi 도입 링크: https://tinyurl.com/567d7rck (AeroTime) 업무에 참고 부탁드립니다. * 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다.

[Weekly Flow Monitor] 한국 현물·선물/옵션·ETF 매매 동향(10/19~23)∥미래에셋증권 김석환, 윤재홍 ▼[자료 링크] https://han.gl/s7JVZ 주간 수급 자료를 새롭게 준비했습니다. 주요 내용은 아래와 같습니다. 자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다. *데이터는 주간(5거래일) 합산치 📌**[현물 매매 동향]** 주간 외국인 순매도 지속됐으나, 규모는 축소(-1.4조) (산업) 기관, 외국인 동반 순매수 산업: 조선(0.4조/0.1조), 건설(651억/0.4조) 등 (종목) 외국인 코스피 순매수 상위: 삼성전자(8,072억), 삼성E&A(2,976억) 외국인 코스피 순매도 상위: SK하이닉스(-8,772억), 삼성전기(-2,558억) 기관 코스피 순매수 상위: 한화오션(4,630억), 삼성바이오로직스(2,034억) 기관 코스피 순매도 상위: 삼성전자(-4,871억), SK하이닉스(-941억) (프로그램) 주간 비차익 매매는 -3,400억 원 비차익 순매수 금액(추정치) 상위 종목은 삼성전자(1.1조), 삼성E&A(1,639억), HD현대중공업(1,094억) 등 📌**[선물/옵션 매매 동향]** (선물) 주간 외국인은 코스피 200 선물(Big+Mini) 시장에서 주간 순매도(-1조). 미결제약정은 10/15 기점으로 소폭 감소. (옵션) 코스피 200 옵션(Big+Mini) 시장에서 외국인은 콜/풋 양매도. 개인은 양매수 (개별종목 선물) 외국인은 개별종목 선물에서 삼성전자, SK하이닉스 매도 📌**[ETF 매매 동향] ** (자산별) 10월 들어 개인은 한국 주식형 ETF에 대한 순매수 확대(5조). 최근 5거래일 순매수 규모는 8천억 원 가량 (한국 주식형) 개인 순매수는 대표 지수(4,377억) 및 배당(2,949억)에 집중. 대형(코스피) 2,298억 원, 중소형(코스닥) 2,067억 순매수 (한국 주식형) 개인 순매수/순매도 상위 ETF 기준 대표 지수 및 배당 선호 뚜

**민심(투심)은 뉴스와 분위기로 하루아침에 바뀐다** DS투자증권 투자전략 양형모 지금의 하락을 이끄는 불확실성은 세 곳에서 나왔습니다. 1) 챗GPT 매출과 앤트로픽 상장 가치 논란이 AI 수요를 의심하게 만들었고, 2) 데이터센터 병목과 네오클라우드 조달 문제에 머스크의 경고까지 겹쳐 AI 인프라가 흔들렸으며, 3) 끝나지 않는 이란전이 유가를 밀어 올렸습니다. 공포는 하루아침에 생겼고 그 틈에 공매도가 기승을 부리고 있습니다. 이 가운데 정치와 지정학은 모두 11월 3일 중간선거를 가리키고 있습니다. 선거를 앞두고 데이터센터는 전기요금과 함께 여당을 공격하는 쟁점이 됐고, 이란전은 중국의 지원 속에 길어지면서 유가로 트럼프 정부를 압박하고 있습니다. 선거 전까지는 민주당에도 중국에도 이 불확실성이 이어지는 것이 불리하지 않습니다. 거꾸로 말하면 선거가 지나면 풀릴 이유가 생기는 겁니다. AI 수요 불확실성은 3분기 실적부터 사라질 것입니다. 기존 사업을 하는 기업에서 AI로 혁신을 낸 사례가 나오기 시작했고, 수많은 기업이 인건비와 토큰 비용을 비교하며 토큰을 대거 쓰는 방향으로 개발을 바꾸고 있습니다. 이제 토큰 수요는 경기가 아니라 인건비를 따라 늘어납니다. 이번 주부터 시작되는 실적 발표가 그 첫 확인입니다. 데이터센터 건설 및 병목 불확실성은 선거 뒤 방향이 바뀝니다. 민주당이 하원을 장악하면 숙제는 서민 안정, 곧 물가와 월세입니다. 월세를 감당할 소득은 일자리에서 나오고, 지금 미국에서 일자리를 만드는 대표적인 투자가 데이터센터입니다. 하원 임기는 2년이어서 다음 선거 전에 일자리 성과를 반드시 보여야 합니다. 그래서 민주당은 전력망과 인허가 같은 병목을 푸는 데 온갖 수를 써서라도 데이터센터를 짓게 만들 것이고, 원래 데이터센터를 밀어 온 공화당과 함께 짓는, 즉 같은 목적을 가진 경쟁 구도가 됩니다. 하반기 전망에서 밝혔듯 지금의 반대 여론은 선거용 쟁점이고, 민심(투심)은 뉴스와 분위기로 하루아침에 바뀝니다. 이번 조

📮 [메리츠증권 금융 조아해] **BNK금융지주 - 부진한 실적 vs. 주주환원율 50% 이상** **▶ 3Q26 지배주주순이익 2,105억원 (-28.5% YoY): 컨센 -15%** - 비이자이익 및 대손비용률이 예상대비 부진 - **[이자이익]** +8.0% YoY - 그룹 NIM -3bp QoQ, 대출성장률 +0.1% - 상반기 중 높은 성장을 단행 (1H26 +5.2% YTD), 볼륨 효과로 이자이익이 양호 - **[비이자이익]** -73.7% YoY - 수수료 이익 +61.8% YoY: 부동산PF 수수료, 주식/파생관련 수수료 등 확대 - 기타부문 -138.9% YoY: 금리 및 주가 변동성 확대로 유가증권 관련 이익 감소 - **[대손비용률] **0.64% (+19bp YoY) - 전년 충당금 환입 요인 영향을 제외한 경상 대손비용률 또한 상승 (+5bp YoY 추정) - 비은행 부문의 건전성 지표는 보증서담보 비중 확대 (+7%p YTD) 기반 개선 vs. 은행 부문의 건전성 지표는 취약 차주의 채무상환 부담 확대로 악화 (연체율 그룹 +8bp vs. 부산 +22bp, 경남 +15bp YoY) - 한편 동사는 4Q26 중 일부 여신의 정상화에 따른 환입 요인이 발생할 수 있음을 언급 (2~300억원) - **[주주환원정책]** CET-1비율 12.18% (+4bp QoQ) - 이익 +26bp vs. RWA -7bp, 주주환원 -6bp, 기타포괄 -9bp 등 - 목표 범위 내 안정적인 수준이 유지됨에 따라, 1) 3Q DPS 150원 (배당기준일 11월 10일) 및 2) 자사주 매입 600억원 (11월 2일 ~ 27년 1월 29일 vs. 당사 추정치 350억원)을 결정 **▶ 주주환원 매력도는 유효** - 투자의견 Buy 유지 및 적정주가를 18,000원으로 하향 - 금리 상승, 건전성 지표 부진에 따른 할인율 조정 및 실적 추정치 하향 조정을 반영 - 지난 분기에 이어 이번 분기에도 실적

📮 [메리츠증권 금융 조아해] **NH투자증권 - 부각되는 배당 매력도** **▶ 3Q26 지배주주순이익 3,836억원 (+35.5% YoY): 컨센 +4%** - 예상대비 운용손익이 안정적으로 방어되었으며, 판관비 또한 안정적으로 관리 - **[브로커리지 순수수료]** +36.2% YoY - 해외 +8.0% YoY, 국내 +47.1% YoY -** [WM관련 이자수지]** +24.9% YoY - 고객예탁금 증가 (14.0조원; +33.3% YoY), 증권여신 증가 (+24.4% YoY) - **[금융상품판매]** +20.6% YoY - 전분기 목표전환형 Wrap 판매 호조대비 전년대비 증가율은 부진했으나 (2Q26 +159.5% YoY), 자산관리 수수료 (+49.6% YoY) 증가세는 지속 - 고객자산 553조원 (+24.3% YoY) - **[운용손익 및 관련 이자수지]** +4.8% YoY - 금리 및 주식시장 변동성이 심화됨에 따라 유가증권 관련 평가손실을 예상대비 양호한 수준으로 방어된 것으로 판단 - **[판관비]** +15.9% YoY - 전분기와 달리 유가증권 관련 시장 규모가 축소됨에 따라 교육세 부담이 감소 **▶ 우려대비 안정적으로 방어된 실적 ** - 투자의견 Buy 및 적정주가 37,000원 유지 - 높아진 금융시장 변동성에 불구, 보수적인 운용 및 비시장성 평가 기반 안정적으로 손익을 방어 - 현 낮아진 국내 일평균 거래대금 수준이 (10월 23일 누적 37조원 vs. 당사 4Q26 35조원 추정) 추정치에 기 반영되었음에도 불구, 이미 상반기 중 양호한 실적을 창출했기에 전년대비 이익 증가율은 높은 수준 전망 (+56.3% YoY 추정) - 이를 기반 높아진 자본력을 확보 (3Q26 별도 기준 10조원), 발행어음 (잔고 7.8조원), IMA (잔고 6,400억원; 현재 중기형 4호 1,200억원 규모 모집 중) 등의 자본 활용이 지속 - 한편 높아진 시장 변동성을 감안, 동

2026.10.26 19:31:41 기업명: 아리바이오홀딩스(시가총액: 1,393억) A290690 보고서명: 타법인주식및출자증권취득결정 취득회사 : 그린플러스(대한민국) 주요사업 : 알루미늄 압연, 압출 및 연신제품 제조업 취득금액 : 150억 자본대비 : 13.17% - 취득 후 지분율 : 28.56% 예정일자 : 2026-12-08 취득목적 : 기존 사업과의 시너지 창출 및 사업역량 강화 * 취득방법 현금 취득(구주 주식 양수도계약 및 제3자배정 유상증자 참여) 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261026900786 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/290690

[속보] CITIC 증권, 3분기 순이익 전년 동기 대비 20.2% 감소 https://n.news.naver.com/mnews/article/fnGuide/2787350

**[현대백화점/유통·화장품/기업분석]** 제목: 3Q26E Preview: 본업은 양호 작성자: 오린아 (LS증권) 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 120,000 원 **[백화점 본업 양호]** · 현대백화점의 3Q26E 연결 매출액은 전년동기대비 12.5% 증가한 1조 1,364억원, 영업이익은 13.2% 증가한 822억원을 기록하여 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상됨. · 백화점 부문은 기존점 성장률이 약 8% 수준을 기록하며 상반기 대비 둔화가 불가피하나, 더현대서울과 무역센터점 등 주요 점포를 중심으로 견조한 소비 흐름과 20% 내외의 외국인 매출 비중을 유지하고 있음. **[면세 및 지누스 개선]** · 면세점 부문은 고환율 시점에 매입한 재고 소진 과정에서 일부 원가율 부담이 발생했으나, 고환율 매입 재고의 소진이 대부분 완료되어 4분기부터는 실적 정상화가 기대됨. · 지누스는 관세 환급금 반영, 아마존 매출 회복, 조지아 공장 정리 등의 비용 구조 개선을 거쳐 2027년부터 본격적인 이익 정상화가 전망됨. **[실적 추정치 하향]** · 지누스의 실적 회복 지연 등의 요인으로 인해 실적 추정치가 변경됨에 따라 목표주가는 120,000원으로 하향 조정됨. · 지누스의 더디게 회복되는 실적은 아쉬운 요인이나, 백화점 본업의 견조한 이익 성장과 면세점의 수익성 개선이 이를 일정 부분 상쇄하고 있음.

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수] - TrendForce, AI 서버 핵심 부품 공급망 점검 자료 업데이트. 금주 주요 부품의 수급 상황과 리드타임은 전주와 동일한 수준을 유지한 가운데, 품목별 공급망 이슈 및 수요 변화 확인 **1. CPU (25~30주, 전주 동일)** - AI 추론 및 에이전틱 AI 수요 확대에 따른 서버 CPU 공급 부족 지속. 기존 생산능력 제약에 더해 패키지 기판 등 핵심 소재의 공급 부족이 주요 병목으로 부각 **2. GPU (30~40주, 전주 동일)** - 지난주 Rubin 및 MI450의 4Q26 생산 확대 전망과 달리, 금주에는 Vera Rubin의 핵심 상위 부품 공급 및 신규 플랫폼 시스템 조립 과정에서의 문제 부각. 현재 공급은 Blackwell 중심으로 유지되고 있으며, Rubin 서버의 예정된 일정에 따른 생산 확대 여부는 불확실한 상황 **3. DRAM (20주, 전주 동일)** - 일부 PC OEM 업체들이 2027년 저가형 PC 제품군 확대를 계획하고 있으나, 이에 따른 PC DRAM 수요 확대는 제한적일 전망. 메모리 업체들의 PC용 웨이퍼 생산능력의 서버용 전환이 예상되면서 서버 DRAM 중심의 공급 재배분 지속 **4. NAND(eSSD) (16주, 전주 동일**) - 지난주 4Q26 계약가격 협상에 이어 금주에는 지역별 수요 불균형 부각. 미국 시장에서만 추가 주문이 발생하는 등 전반적인 수요는 고르지 못한 상황. 다만 기판 소재 공급 부족이 지속되면서 리드타임은 기존 수준 유지 **5. HDD (50주, 전주 동일)** - 에이전틱 AI 서비스 확산에 따른 스토리지 수요 증가가 향후 3년간 지속될 전망. HDD 업체들은 장기화되는 공급 부족에 대응하기 위해 생산능력 확대 및 기존 설비 고도화를 가속화하는 상황 **6. ABF (48~56주, 전주 동일)** - 지난주 T-Glass 증설에도 ABF 기판 업체들의 생산능력 부족이 핵심 병목으로 남아 있다는 점을 확인한 데 이

**[전기전자 / 산업 리포트]** 제목: 로봇이라는 새 전장(戰場), 익숙한 전장(電裝) 작성자: 조대형, 김수현, 김수연 (DS투자증권) **[휴머노이드 로봇의 전기전자 부품 전방 시장 확대]** · 스마트폰과 전기차에 이어 휴머노이드는 모터, 액추에이터, 센서, 기판 등으로 인간의 움직임을 구현하는 새로운 폼팩터로서 전기전자 부품 기업의 전방 시장을 크게 확장할 전망이다. · 특히 정교한 조작을 위한 자유도 확대와 로봇 손의 고도화는 액추에이터뿐만 아니라 관절 구동 기판, 센서, FPCB, 연결 부품의 수요를 동반 확대시키며 대당 부품 탑재량 증가로 이어진다. · 휴머노이드 로봇의 양산 본격화에 따라 관련 부품 시장은 2035년까지 부품 시장 중에서 가장 고성장을 기록할 것으로 기대된다. **[표준화를 통한 생산 단가 인하 및 기존 제조업체의 경쟁력]** · 대중적인 보급을 위해서는 현재 3만~15만 달러 수준인 부품원가(BOM)가 2만 달러 이하로 낮아져야 하며, 이를 위한 핵심 해법은 공통 부품의 반복 채택과 모듈화를 통한 표준화이다. · 중국의 선행 사례에서 밸류체인 내 자동차 및 기계설비 기반 제조 기업의 비중이 74%에 달하는 것처럼, 세트 또는 전장 부품에서 대량생산과 품질 인증 경험을 쌓은 기존 제조업체들이 양산 단계에서 유리한 경쟁력을 발휘하고 있다. · 표준화에 따라 장기적으로 관절모듈의 양산 단가는 현재 대비 50%까지 하락하고 전체 BOM은 약 30% 낮아질 것으로 추정된다. **[북미 밸류체인 편성 및 국내 관련 기업의 수혜 기회]** · 북미 휴머노이드는 중국의 저/중저감속 구동계 및 중공배선 방식과 달리, 더 높은 자유도(DoF)를 바탕으로 고감속 구동계와 FPCB 배선 설계를 채택하는 경향이 뚜렷하다. · 미국 OEM사들이 탈중국 공급망 구축 및 동맹국 조달을 검토함에 따라, EV 등 기존 전장 부품 시장에서 양산 경험과 기술력을 쌓은 국내 전기전자 기업들이 새로운 수혜를 입을 것으로 기대된다. · 이에 따라 본 리포트는

**[건설/원전]** 제목: AI가 키운 전력수요 원전에서 답을 찾다: 한국 원전 얼마나 더 필요할까? 작성자: 이상호 책임연구원 (교보증권) **[투자 포인트 및 실적 전망]** · 2040년 반도체와 AI 데이터센터(AIDC) 투자 확대에 따른 국내 산업수요는 Base 시나리오 기준 22.4GW로 추정되며, 이를 뒷받침하기 위해 제11차 전기본의 원전 배분 비중(34%)과 설비예비율(22%)을 적용할 경우 약 9.3GW(대형원전 약 5기와 i-SMR 약 11모듈)의 원전 추가 필요 규모가 산출됨. · 국내 원전 밸류체인은 신규 원전 발주와 가동 확대에 따라 중장기 수주 및 실적 성장 기회가 열릴 것으로 전망되며, 특히 두산에너빌리티는 대형원전 주기기와 SMR 기자재 공급 확대로, 한전기술은 신규 원전 설계 발주로, 한전KPS는 정비 수요 증가로 수혜가 기대됨. **[주요 모멘텀]** · 삼성전자 용인 국가산단(6GW)과 SK하이닉스 용인 일반산단(6GW) 등 주요 반도체 클러스터와 SK(15GW)·GS(2.4GW)의 AIDC 구축 목표가 구체화되고 있으며, 체코 두코바니 5·6호기 주기기 수주 및 SMR 상용화 등 해외 시장으로의 수주 다변화가 지속되고 있음. · 한국전력은 중장기 원전 발전 비중 확대에 따라 화석연료 대비 가격 변동성이 낮은 원가 안정 효과를 누릴 것으로 예상되며, 2027년에는 LNG 발전용 가격 하락에 따른 연료비 부담 완화로 수익성 개선이 전망됨. **[리스크 요인]** · 신규 송전선로 구축 과정에서 주민수용성과 지자체 인허가 및 경과지 합의 문제로 인해 사업 일정이 장기간 지연될 수 있는 구조적 불확실성이 상존함. · 한국전력의 경우 송전망 투자 확대에 따른 재정 부담과 국제유가·LNG 가격 변동성에 따른 실적 변수, 그리고 장기 계획예방정비에 따른 한전KPS의 단기 원가 부담 요인이 존재함.

**[방위산업]** 제목: Beyond Infinity 작성자: 한화투자증권 채운샘 투자의견: Positive **[투자 포인트 및 실적 전망]** · 방산업종 주가는 정부 간 거래 비중과 국방예산 등의 변수에 영향을 받는 신규수주 가시성에 따라 움직이며, 장기간 확보된 수주잔고를 바탕으로 2030년대까지 구조적인 실적 성장이 기대됨 · 과거 종전 및 휴전 사례를 살펴보면 전쟁 당사국과 주변국의 군비지출은 감소하기보다 안보위협과 재정여력에 따라 오히려 증가하는 경향을 보여 종전 이후에도 무기 수요가 지속될 전망임 · 글로벌 무기 수요는 긴급한 전력 보충 단계를 거쳐 지정학적 경쟁의 장기화, 누적된 노후 전력 교체, 국방예산 확대에 따른 구조적 재무장 단계로 전환되고 있음 **[주요 모멘텀 및 긍정적 측면]** · 유럽 등 글로벌 방산업체들이 생산능력을 확대하고 있으나 늘어나는 무기 수요와 국방예산 증액(NATO의 GDP 대비 국방·안보 지출 5% 확대 목표 등)으로 인해 무기 공급과잉 우려는 제한적임 · 탄도미사일 대응이 가능한 방공체계, 자주포, 다연장로켓포, 전투기 등 주요 무기체계에서 공급 부족과 긴 리드타임이 지속되면서 한국 방산기업들의 수출 경쟁력이 부각되고 있음 · 한화에어로스페이스는 육·해·공 사업 포트폴리오를 확보하고 있으며, 미국 차륜형 자주포 시제사업자 선정 등 글로벌 전력증강 사이클에서 중장기적인 수혜가 기대되어 업종 Top Pick으로 제시됨 **[리스크 요인 및 아쉬운 점]** · 러-우 전쟁 이후 글로벌 무기 수출입 총량의 순증분 대부분이 우크라이나와 폴란드에 집중되어 있어 무기 수요가 전 세계로 빠르게 확산되는 속도는 예상보다 다소 더딘 양상을 보임 · 방산업은 개별 수주 계약 시점을 예상하기 어렵고, 주요 방산업체들의 생산능력 확대 과정에서 하위 부품 공급망의 정보 공개 제한 등으로 정확한 증산 완료 시점을 추정하는 데 제약이 존재함 · 우크라이나나 이란 등 일부 국가의 경우 전쟁 이후 심각한 재정여력 부족으로 인해 군비지출이

**[HD현대산업개발 / 건설/건기 / 기업 리포트]** 제목: 날이 갈수록 좋아지는 외주주택 작성자: 김도엽 (유안타증권) 투자의견: BUY 목표주가: 34,000원 **[실적 및 이익률 개선]** · 2026년 3분기 연결 매출액은 1조 821억원, 영업이익은 1,658억원을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 13.3% 상회함. · 공사비 상승 이후 체결한 도급 사업장 비중 확대에 힘입어 외주주택부문 GPM이 19.9%를 기록하며 이익률 개선을 견인함. **[수주 성과 및 외형 회복]** · 3분기 누적 신규수주는 4조 8,564억원을 기록했으며, 10월 주요 공시된 사업장을 포함하면 누적 5.9조원에 달함. · 4분기 추가 신규수주가 예상되어 연간 신규 수주는 9조원 내외 달성 가능성이 높으며, 2027년에는 대형 현장 매출화로 본격적인 외형 회복이 기대됨. **[주주환원 및 주가 모멘텀]** · 자사주 300억원 취득이 완료되어 1년 내 소각될 예정이며, 별도 순이익 20% 이상의 배당 정책에 따라 배당 증가가 기대됨. · 서울원 아이파크, 청주 가경 7·8단지 분양 및 복정역세권 착공 등 다수의 긍정적 모멘텀을 보유하고 있음.

**SK하이닉스(000660)가 50조~60조 원 규모의 추가 주주환원책 발표를 준비하는 것으로 알려졌다. 최근 완료한 40조 원 규모의 자사주 소각에 이어 SK하이닉스는 올해 사상 최대인 100조 원의 주주환원을 단행하게 됐다. **회사는 올해 인공지능(AI) 메모리 호황에 힘입어 역대급 성장을 달성하는 만큼 과감한 주주환원책을 통해 ‘글로벌 톱티어’ 수준의 기업가치를 끌어낼 방침이다. 26일 업계에 따르면 SK하이닉스는 28일 이사회 결의를 거쳐 올해 주주환원 계획을 확정하고 당일 공개할 3분기 실적과 함께 발표한다. **잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상을 자사주 매입·소각과 배당 등의 재원으로 쓴다는 방침에 따라 회사는 90조~100조 원의 주주환원을 검토 중이다.** 증권사들은 SK하이닉스의 올해 FCF를 200조 원 안팎으로 추산하고 있다. SK하이닉스는 최근 국내 상장사 중 최대인 40조 원의 자사주 매입·소각을 마친 데 이어 추가로 50조~60조 원의 자사주 매입 및 특별배당 등을 계획하고 있다. 업계 관계자는 “대규모 자사주 소각이 이뤄져 특별배당이 간판이 될 것”이라며 “다만 기관과 외국인투자가의 요구도 있어 추가 자사주 매입·소각도 일부 검토되고 있다”고 설명했다. SK하이닉스가 올해 계획한 주주환원 규모는 지난해의 7배에 달해 사상 최대다. 실적과 현금 여력에서 앞서 있는 업계 1위 **삼성전자와도 ‘국내 기업 최대 주주환원’ 타이틀을 놓고 겨룰 것으로 전망**된다. 앞서 삼성전자는 8월 올해 90조~110조 원의 주주환원을 예고하며 국내 기업 중 최대 규모가 될 것으로 내다봤다. https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004675290?sid=101

📮 **Market Radar 데일리** · 2026.10.26(월) **AI 투자 빚 부담이 저신용 채권으로 번지고 룰라 4선 충격이 신흥국 불안을 더함** **1. 미국주식(긍정)** - 앤디 재시 아마존 CEO는 AI 클라우드 용량이 **2027년까지 대부분 매진**됐다고 밝힘 - 이익 전망은 오르는데 주가가 빠져 **실적 대비 주가 부담이 낮아짐**(하나증권) - 앤스로픽 Opus 5.5 출시 뒤 **토큰 사용량이 3.6배**로 늘어 AI 수요가 이어짐(OpenRouter) **2. 미국주식(부정)** - 대형 클라우드 5사 잉여현금흐름이 **14년 만에 처음 마이너스**로 돌아섬(하나증권·Global Markets Observer) - 기관이 20일간 기술주를 **120억 달러어치 팔아** 최근 몇 년 중 매도가 가장 셈(제프리스) - 아폴로는 AI 투자가 **대형 기술주 밖에서는 성과가 없다**고 평가함 **3. 한국주식(긍정)** - 코스피 선행 PER이 **4배 안팎까지 낮아져** 이익 비관이 지나치다는 판단(골드만삭스·대신증권) - 키옥시아 차익 **16조원 특별배당** 추진 보도에 SK하이닉스가 10월 28일 발표를 예고함(동아일보) - 대신증권은 코스피 하단을 5,200으로 보고 **반도체·AI가 코스피 반등을 이끈다**고 봄 **4. 한국주식(부정)** - 외국인이 **6,972억원을 순매도**해 코스피가 7개월 만의 최저로 내려감 - 골드만삭스는 AI 투자 우려로 **코스피 목표를 9,000으로** 25% 낮춤 - 3분기 **순이자마진 하락 우려**가 은행주 주가를 누름(대신증권) **5. 미국채권(긍정)** - 빅테크 신용 불안에 국채로 돈이 몰려 **미국 10년물 금리가 5% 아래**로 내려옴(하나증권·메리츠) - 하나증권은 중간선거로 분점정부가 되면 **재정 우려가 줄어 금리가 내린다**고 봄 - 연준이 금융 여건 악화를 보며 **추가 인상에 신중할 것**이란 전망(키움·메리츠) **6. 미국채권(부정)** - 일본 투