덕산하이메탈

• ▸2026년 연결 매출액 3,369억 원 예상
• ▸영업이익 327억 원 급증 전망
• ▸MSB의 수요 확대 기여
• ▸자회사들의 실적 개선 예상

• ▸2026년 연결 매출액 3,369억 원(+42.5% YoY)과 영업이익 327억 원(+1,063.8% YoY)을 전망하며, 긍정적인 투자 의견을 제시한다.
• ▸MSB는 어드밴스드 패키징 및 HDD 수요 확대에 힘입어 2Q26 전사 이익의 최대 기여 부문으로 성장할 것으로 기대된다.
• ▸2026년 덕산넵코어스의 방산 매출 증가 및 덕산에테르씨티의 적자폭 축소가 연결 실적 개선에 기여할 것으로 보인다.
• ▸SB 판가 인상과 고수익 MSB 비중 확대에 따라 본업 수익성 개선이 지속될 전망이다.

MSB와 자회사의 성장성이 연결 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 이에 따른 주가 상승 기회가 존재한다.

• ▸목표가 18,000 설정
• ▸반도체 패키징 접합 소재 전문 기업
• ▸솔더볼 및 마이크로솔더볼 수요 폭증
• ▸시장 과점 구조 형성
• ▸공급 부족으로 인한 위험 존재

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 덕산하이메탈 BUY/TP 18,000원(유지/상향) MSB과 함께 성장을 주도할 Paste와 CSB ■ 투자포인트 및 결론 - Advanced Packaging의 가동률이 지속 상승하고 있는 만큼, SB에 대한 수요 역시 지속 강세를 보이고 있으며 이에 따라 외형 역시 빠르게 성장하고 있음. 다만, 이익 체력에 있어 핵심 소재는 MSB에 집중되어 있는 상황. 이러한 가운데 연말부터 Paste와 CSB의 이익 기여도는 빠르게 증가할 것으로 예상되고, 이로 인해 동사의 이익 체력은 더욱 확대될 것. 27F 별도 이익 추정치 7.9% 상향에 따른 투자의견 BUY, 목표주가는 18,000원 상향 제시 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q26 별도 기준 매출액은 627억원(YoY +82.9%), 영업이익은 81억원(YoY +81.1%, OPM 12.9%)을 전망. 원가 연동제 비중 확대에도 불구하고 분기 중 환율 급락과 더불어 매출 래깅 효과가 3분기 SB의 수익성에 단기적으로 영향을 줄 것으로 보임. 이에 더해, 가전 수요 정체로 인해 Type 4, 5 중심의 Paste 수요 부진이 이익에 영향을 미쳤을 것. 다만, 가공비 비중이 높은 MSB는 여전히 안정적인 수익성을 기록하며 이익 체력을 확대하는 주요 소재로서 역할 지속 중 - 현 시점에서 추가적으로 기대할 점은 MSB 외에도 CSB 및 Paste의 영역 확장임. CSB의 경우 Mobile 외 AI향으로 지속 확대되고 있으며, 그 중 일부는 SB에서 CSB로의 전환까지 검토되고 있음. CSB 전환이 이뤄지면 MSB와 함께 고수익성 포트폴리오의 비중이 확대될 것. 현재는 AP 중심의 적용이 중심이지만 향후 응용처의 확대에 주목할 필요가 있음. 이에 더해 Paste 역시 현재 Type 4, 5 중심의 Low-end 중심에서 Type 6, 7의 반도체 수요가 발생하고 있음. 만약, Type 6, 7 Paste 공급이 시작된다면, 수익성 개선과 더불어 기존의 수익성을 훼손하는 수

**[10/14 (수), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 외국인/기관 수급 모니터링** **(외국인 연속 순매수)** 엘티씨, 샘씨엔에스, 고영, 파마리서치, DB하이텍, 심텍, 티엘비, 이엔에프테크놀로지, 덕산하이메탈 **(외국인 연속 순매도)** 대한전선, 인텔리안테크, 쎄트렉아이, 알멕, 엘앤씨바이오, 효성중공업, LG이노텍, 서진시스템, 산일전기 **(기관 연속 순매수)** 한중엔시에스, 알멕, 디케이티, HD현대에너지솔루션, 씨에스윈드, 동국제약, SK아이이테크놀로지, 한온시스템, OCI홀딩스 **(기관 연속 순매도)** 지엔씨에너지, 심텍, 티에프이, 비나텍, LS마린솔루션, HD건설기계, 에스피지 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/10/14, 수요일)** **https://han.gl/1guAf** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.