매출 성장률과 GPM이 동반 상승: 영업 레버리..

• 01투자의견은 Buy이고 목표주가는 35,000원을 유지함.
• 02브랜드 기업의 실적 전망에서 매출 성장률과 GPM의 유지 또는 상승 여부가 핵심 요소임.
• 03동사는 23년부터 내수 소비 부진으로 재고가 누적된 뒤 할인 판매로 매출이 늘지 않아 매출 감소와 GPM 하락이 함께 나타나 손익이 훼손됨.
• 044Q25부터 국내 소비 회복으로 매출이 증가하고 과년차 재고가 모두 소진되면서 매출 성장률과 GPM이 함께 상승하는 초기 국면임.
• 052027년까지 해당 국면이 이어지면서 손익이 크게 개선될 전망임.

• !국내 소비 회복이 지연될 경우 4Q25 이후 매출 증가와 재고 소진이 계획대로 진행되지 않을 수 있음.
• !재고 소진 이후에도 GPM이 유지되거나 상승하지 못하면 손익 개선 전망이 약화될 수 있음.

투자의견은 Buy이며 목표주가는 35,000원으로 유지됨. 4Q25부터 국내 소비 회복과 과년차 재고 소진으로 매출 성장률과 GPM이 함께 개선되는 초기 국면이며, 2027년까지 손익이 크게 개선될 전망임. 다만 국내 소비 회복 지연이나 GPM이 유지·상승하지 못할 경우 4Q25 이후 계획된 매출 증가와 손익 개선이 약화될 수 있음.