1Q26 프리뷰: 기대치 하회. 하반기로 갈수록 ..

• 01목표주가는 1,750,000원으로 설정되었으며 투자의견은 매수를 유지한다.
• 02목표주가는 SOTP 방식으로 산출되었고 방산 및 항공우주 부문의 목표 PER과 보유 지분가치의 상향 조정이 반영되었다.
• 031분기 실적은 시장 컨센서스를 하회할 전망이며 폴란드 K9와 천무 수출 매출 인식이 줄어드는 가운데 수주잔고 인도 일정이 상반기보다 하반기로 몰려 있기 때문이다.
• 04지난해 지상방산 매출은 다른 해 대비 상반기 매출 인식 비중이 높아 실적 기저가 높았으며 1Q25에는 고환율 수혜와 반복생산 효과로 4Q24 대비 탑라인이 감소했음에도 영업이익률이 개선됐다.
• 05올해 분기별 실적은 하반기로 갈수록 이집트와 호주 등 폴란드 외 지역 물량 확대와 천무 미사일 실적 인식 증가에 힘입어 점진적으로 개선될 전망이다.
• 064Q25 기준 지상방산 수주잔고는 37.2조원이며 약 4.6년치 일감을 보유한 것으로 제시된다.
• 07이번 분기 실적이 기대치를 하회하더라도 중장기적으로 실적 성장세는 지속될 전망이다.
• 082026년과 2027년의 PER은 각각 34.5배와 31.7배로 제시된다.

• !1분기 실적이 기대치 및 컨센서스를 하회할 가능성이 제시된다.
• !폴란드 K9와 천무 수출 매출 인식 감소가 단기 실적에 부담으로 작용할 수 있다.
• !수주잔고 인도 일정이 상반기보다 하반기로 몰리면서 분기 실적 변동성이 확대될 수 있다.

목표주가는 1,750,000원으로 설정되었고 투자의견은 매수를 유지한다. 1분기 실적은 시장 컨센서스를 하회할 전망이며 폴란드 K9·천무 수출 매출 인식 감소와 수주잔고 인도 일정이 하반기로 지연되는 영향이 거론된다. 4Q25 기준 수주잔고는 37.2조원이며 약 4.6년치 일감이 제시된다.