유럽 시장을 기반으로 Tier-upgrade 진행 중161390

• 01유럽에서의 성장 전략이 EV 타이어 교체 주기 도래와 맞물려 글로벌 Top-tier 등극이 가능하다고 판단한다
• 02유럽 시장 점유율이 확대되고 EV 타이어 교체 주기가 도래한다는 점을 반영해 EV/EBITDA를 4.2배, P/E를 10배로 적용한 밸류에이션을 제시한다
• 03유럽 지역 매출 비중이 2015년 28%에서 2026년 1분기 47%로 증가했고 2분기부터 중국산 타이어에 대한 반덤핑 관세가 시작되지만 회사는 3.4%의 낮은 관세율로 경쟁 우위를 확보한다
• 04EV 타이어 교체 주기의 도래는 2025년부터 본격화되었고 2025년 교체용 타이어 매출에서 EV 타이어 비중이 6~7%로 추정된다
• 05OE 타이어 내 EV 타이어 비중은 2021년 5%에서 매년 5~6%p씩 상승하고, EV 교체용 타이어의 수익성은 20~30%로 나타나며 교체 타이어 매출의 10%p 비중 상승 시 수익성은 0.8~1%p 증가한다

• !지배 구조 이슈에 대한 신뢰가 아직 완전히 형성되지 않았다
• !중국산 타이어에 대한 반덤핑 관세와 같은 무역 리스크가 수익성에 영향을 줄 수 있다

유럽에서의 성장 전략이 EV 타이어 교체 주기 도래와 맞물려 글로벌 Top-tier 등극이 가능하다고 판단된다. 유럽 매출 비중이 2015년 28%에서 2026년 1분기 47%로 증가했고, 3.4%의 낮은 반덤핑 관세로 경쟁 우위를 확보한다. EV 타이어 교체 주기의 본격화로 2025년 매출에서 EV 타이어 비중은 6~7%로 추정된다.