풀스텍 내재화의 우위005930

• 01풀스텍의 제조 내재화 역량을 확보했으나 여전히 업계 평균 대비 평가가 낮다.
• 02DRAM 장기 공급계약 체결 및 대만 DRAM 제조사에 대한 3자 배정 유상증자 참여 사례가 풀스택 메모리 제조 역량의 가치를 시사한다고 판단한다.
• 03NAND와 DRAM의 동시 내재화가 경쟁 우위를 제공하는 영역으로 보인다.
• 04HBM 시장에서도 파운드리 공정 적용이 필요해질 가능성이 있으며, 동사는 4nm FinFET 파운드리 공정으로 베이스다이 내재화를 완료했다.
• 05HBM4/HBM5로의 고도화 시 베이스다이 조달 중요성이 커질 전망이며, 베이스다이 원가 비중이 약 15% 수준으로 추정된다.

• !주가 상승에도 불구하고 P/E 배수 및 P/B가 업종 평균 대비 여전히 낮은 수준으로 평가되고 있는 점은 수정 여지가 남아있다.

풀스텍은 제조 내재화를 확보했으나 여전히 업계 평균 대비 평가가 낮다. NAND와 DRAM의 동시 내재화가 경쟁 우위를 제공할 가능성이 있으며, HBM 시장에서 베이스다이 조달의 중요성이 커질 전망이다. 다만 주가 수익성 지표가 업종 평균보다 낮아 수정 여지가 남아 있다.