25년은 잊어주세요

• 01투자의견을 매수(Buy)로 유지하고 목표주가를 110,000원으로 상향했다.
• 02목표주가는 26E EPS에 PER 13배를 적용한 뒤, Anthropic의 시장 기대 수준 가치를 반영해 산정했다.
• 03PER 13배는 최근 5년 통신업 평균 10배 대비 30% 할증을 적용한 수치다.
• 041Q26 실적 추정 상향과 25년부터 진행 중인 유심 교체 비용 중 약 1.4천억원의 4Q26 환입 가정을 반영해 OP 추정치를 1.76조원에서 1.95조원으로 상향했다.
• 05Anthropic 지분은 4Q25 기준 약 0.3%를 보유하며 BV 1.38조원을 인식한다.

• !IPO 전후 Anthropic 지분의 매각 여부가 불확실하다.
• !매각을 가정하는 경우 기타포괄손익 반영 이전에 추정에서 반영한 BV 수준 약 1조원을 당기순이익에서 차감하고 약 3.9조원의 가치를 기타포괄손익으로 반영하면서 EPS 추정이 -8% 하향될 수 있다.
• !주가 흐름은 향후 실적과 주주환원 전망 및 결과에 다시 반응할 수 있다.

목표주가를 110,000원으로 상향했으며, OP(4Q26)는 1.95조원, EPS(26E)는 6,813원으로 추정했다. PER 13배를 적용하되 최근 5년 통신업 평균 10배 대비 30% 할증과 1Q26 실적 및 유심 교체비용 환입 가정(약 1.4천억원) 반영으로 OP 추정이 1.76조원에서 상향됐다. Anthropic 관련 지분은 4Q25 기준 약 0.3% 보유, BV 1.38조원으로 인식하며, IPO 전후 매각 여부에 따라 EPS 추정이 -8% 하향될 수 있다.