포화가 두렵지만 포기는 이르다

• 01투자의견과 목표주가는 유지되었다.
• 02주가가 고점 대비 약 -26.6%, 직전 고점 대비 약 -23.6% 하락했지만 펀더멘털 훼손은 제한적이라고 판단했다.
• 03영업이익 추정치는 1Q26 36.7조원, 2026년 231조원으로 직전 보고서 대비 변동이 없다고 밝혔다.
• 04DRAM(16Gb) 현물가격의 고점 대비 하락 폭은 DDR4 약 -7%, DDR5 약 -5% 수준으로 수요 충격이 현실화되었다고 보기 어렵다고 판단했다.
• 053월 DDR5 16Gb DRAM 계약가격은 31달러로 2주 전 예상치 30달러보다 약 3.3% 높게 결정되었다고 제시했다.
• 06저가 스마트폰에서 메모리 탑재량이 상향 평준화될 것으로 예상하고, 컨슈머 IT 제조사의 재고 부재로 인한 잠재 대기 수요 때문에 메모리 가격의 급격한 하향 조정은 제한적일 것으로 전망했다.
• 07빅테크의 메모리 가격 인상 감내력이 충분하다고 보고 추가 가격 상승 가능성도 있다고 판단했다.
• 08클라우드 서비스의 DRAM Bit당 판매가는 최대 18달러 수준(내용연수 3년 기준)으로 사용자에게 전가되며, 현재 계약가격 2.1달러를 크게 초과한다고 추정했다.
• 09전일 주가 급락 이후 동사의 12개월 선행 P/B 배수는 1.5배까지 낮아졌다고 밝혔다.

• !이란전 이후 ADR 신주 발행과 희석 가능성, 터보퀀트발 메모리 수요 훼손 우려, 고객사 GPU 차세대 모델 지연 가능성이 주가에 영향을 줄 수 있다고 언급했다.
• !전쟁 국면 불확실성이 상존한다고 밝혔다.
• !향후 현금 누적 속도 변화에 따라 분기 ROE가 15% 수준까지 완만하게 하향될 가능성은 열어두었다.

투자의견과 목표주가는 유지되었고, 영업이익 추정치는 1Q26 36.7조원, 2026년 231조원으로 변동이 없었다. 주가는 고점 대비 약 -26.6%, 직전 고점 대비 약 -23.6% 하락했으나 펀더멘털 훼손은 제한적이라고 판단되었다. 3월 DDR5 16Gb 계약가격은 31달러로 2주 전 예상치(30달러)보다 약 3.3% 높게 결정되었으며, 이란전 이후 ADR 신주 발행 및 희석 가능성, 메모리 수요 훼손 및 GPU 차세대 지연 등이 리스크로 언급되었다.