스태그플레이션 우려 Vs 살아있는 업황

• 01현 주가는 FY26 기준 BPS 대비 2배 이하 구간에서 거래되고 있으며 과거 고점 배수 상승이 이란 전쟁의 전개로 멈춘 상태라고 본다.
• 02FY26 예상 ROE가 39%로 제시되며 이는 과거 FY04의 34%를 상회해 목표주가 산정에 당시 고점 수준인 P/B 배수 3.0배 적용이 필요하다고 본다.
• 03FY26 예상 BPS 9만원에 P/B 3.0배를 적용해 목표주가 28만원을 도출했다고 제시한다.
• 042Q26 DRAM과 NAND의 ASP 상승률 전망치를 각각 33%와 37%로 상향 조정했으며, 그 결과 2Q26과 FY26 영업이익 전망치를 각각 70.0조원과 272.4조원으로 상향했다고 본다.
• 051Q26 매출은 QoQ 33% 증가한 125.2조원, 영업이익은 QoQ 126% 증가한 45.3조원으로 추정되며, Memory 부문 영업이익은 44.7조원으로 예상된다고 본다.

• !이란 전쟁이 단기 종료되지 않고 장기화될 경우 AI 투자와 Memory 업황이 둔화되며 밸류에이션 배수와 목표주가가 하향 조정될 수 있다고 본다.
• !5월 파업 전후로 직원 대상 신규 보상 체계가 결정되면 향후 실적과 BPS, ROE가 소폭 하향 조정될 수 있다고 본다.

FY26 기준 목표주가는 28만원이며, FY26 예상 ROE 39%와 예상 BPS 9만원에 P/B 3.0배를 적용해 산출되었다. 2Q26 DRAM·NAND ASP 상승률 전망을 각각 33%, 37%로 상향한 영향으로 2Q26 및 FY26 영업이익 전망이 70.0조원, 272.4조원으로 상향되었으며, 1Q26 매출은 125.2조원, 영업이익은 QoQ 126% 증가한 45.3조원으로 추정된다.