한국카본

• ▸2026년 2분기 매출 2,501억원 전망
• ▸영업이익 505억원 예상
• ▸영업이익률 20% 재달성 기대
• ▸원자재 가격 상승 영향 제한적
• ▸고환율 기조 지속

2026년 1분기 매출액은 2,118억 원으로 전년 대비 5.7% 감소했고, 영업이익은 411억 원으로 32.0% 증가했으며 영업이익률은 19.4%를 기록했다. 영업이익률 19.4%는 2020년 이후 최고 수준으로, 2023년 이후 수주 물량 매출 인식 확대에 따른 ASP 상승과 우호적인 고환율 기조 지속이 배경으로 제시됐다. 다만 고객 인도 스케줄 조절로 완제품 인도가 지연돼 탑라인이 소폭 감소했고, 전환사채 관련 일회성 비용 영향으로 당기순이익은 예상치를 크게 하회했다.

전년 기준 매출액 9조 884억 원과 영업이익 1조 3,090억 원을 기록했으며 영업이익률은 14.4%다. 4분기 영업이익률은 16.5%로 개선되었고, 판가 인상분 비중 확대·원재료비 하락·우호적 환율·화재 영향 제거와 외주 다변화·자동화(로봇암) 추진이 수익성 호조 요인으로 제시됐다. 리스크로는 1분기 말 MDI 상승분이 전년 대비 22.5%로 통제 중이나 추이 확인이 필요하며, 회사 설명 기준 5월까지 재고가 기확보되어 단기 영향은 제한될 수 있다고 언급됐다.

현 시간(14시 26분) 기준으로 조선 3사 합산 시가총액은 CPSP 실주 전 하락 구간 지지선인 100조원, P/E(2028F) 12배를 회복했습니다. 오늘 반등이 고무적인 점은 조선사 상선 발주 사이클에 맞물려있는 기자재 업체들, 특히 2027년 기준 P/E 7배 구간까지 갔던 한국카본, 동성화인텍 등 보냉재 패널 업체들이 소외되지 않고 상승하고 있다는 것입니다.

[한투증권 강경태] 한국카본(017960) 텔레그램: http://t.me/enc210406 보고서 링크: https://alie.kr/Ezl8QV2 2Q26 Preview: 23개 분기 만에 OPM 20% 달성 ■ 영업이익은 컨센서스를 8% 상회, 패널 선적 호조 및 환율 효과 발생 - 23개 분기 만에 20% OPM을 달성하게 됨. 2분기 연결 매출액은 2,484억원(+7.4% YoY, +17.3% QoQ), 영업이익은 506억원(+60.0% YoY, +23.2% QoQ, OPM +20.4%)으로 추정. 컨센서스 대비 매출액은 부합, 영업이익은 7.8% 상회하는 것 - 호실적의 원동력은 두 가지. 첫째, 보냉재 패널 완제품 매출액이 2026년 1분기에 비해 28.6% 증가. 고객사들의 LNG 운반선 건조 일정에 따라 패널 선적량이 증가했기 때문인데, 제품 일부의 선적 일정이 1분기 말에서 2분기 초로 순연된 효과도 호실적에 힘을 보탰음 - 둘째, 환율 효과. 2분기에 선적한 패널과 SB는 2023~2024년 USD/KRW 1,300원대 중반 이하의 환율에서 수주한 제품들이며, 이 제품들이 1,500원 이상에서 매출화되었음. 외화 계약 잔고를 환에 열어 두는 회사 정책 상 2분기 포함 2026년 전체 외형과 수익성에 긍정적 ■ ASP 상승, 원재료가 안정화, 환율 효과 감안 영업이익 추정치 상향 - 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 9.7%와 6.6% 상향. ASP는 상승하고, 핵심 원재료(pMDI) 가격은 완연하게 하락 반전했으며, 환율 효과는 2027년까지 유효하기 때문. 2026년 7월 6일 기준 pMDI 가격은 1톤당 2,335달러로 올해 고점(4월 13일) 대비 22.6% 하락 - 하반기 이후 사용분을 본격적으로 매입하는 시점에 원재료 가격이 안정화된 가운데, 2024년 빈티지 위주로 매출 mix가 변해가는 점을 반영해 영업이익 추정치를 높였음 ■ 하반기 LNGC 수주 사이클 양적으로 더 심화, P/E 8배에 매수 기회