셀바이오휴먼텍

• ▸마스크팩 수출 연평균 80% 증가 예상
• ▸2022년부터 마스크팩 수출 회복세
• ▸대 미국 수출 증가 주요 요인
• ▸셀바이오휴먼텍 시트 사용 증가

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•셀바이오휴먼텍(318160.KQ/NR): 마스크팩 소재에서 제조까지 확장 중(26.09.10)** ■마스크팩 수출 확대 최대 수혜 - 마스크팩 수출, 2026년 8월까지 YoY 80% 이상 증가. 2018년 이후 마스크팩 수출 지속 감소, 2022년 기점으로 회복세. 감소는 대 중국 수출 부진 영향, 회복은 대 미국 수출 증가 때문 - 대 미국 수출, 패드 타입의 메디힐과 메디큐브 기여도 높음. 이들 제품에 시트 공급 업체가 셀바이오휴먼텍 - 올리브영과 수출에서 두각을 나타내고 있는 주요 브랜드 업체 대부분 셀바이오휴먼텍 시트 사용 중 ■2026년 사업구조 다변화 주목, ODM 사업 고신장 중 - PT셀, 셀룰로스 분자제어 기술로 밀착성과 보습성 강화, 이어 개발된 세미겔로 프리미엄 시장 노크. 제로모공패드/네모패드 등 패드 형태 마스크팩 제품에 엠보 원단도 공급 - 하이드로콜로이드 제품, 여드름 패치 등 완제품을 OEM 형태로 공급, 2025년부터 ODM 사업 본격화로 올해 매출 규모 150억원(예상치)의 신규 성장 동력 - 시트/하이드로겔 마스크 주로 생산, 가파른 수요 증가로 제2공장 설립, 2027년 1월 가동 예정 - 하이드로겔 라인 2개->3대, 시트 라인 3대->8대 증설 예정 ■현재 주가는 12MF PER 5.7배, 현저한 저평가 - 2분기 별도 기준 매출, 영업이익 각각 전년 동기 대비 23%, 55% 증가한 170억원과 20억원 기록. 일회성 성과급(13억원) 지급 - 1분기 PT셀 매출 급락 이유는 핵심 거래처 M사의 시트 매입 구조 변경 때문, 2분기 이후 정상화됨 - 3분기 매출 201억원(YoY 39%), 영업이익 40억원(YoY 112%, OPM 20%) 전망 - 최근 ODM 업체들의 Capa 부족에 따른 공급 불안 영향으로 4분기는 비수기임에도 매출 규모가 QoQ 별로 떨어질 것 같지 않음 - 2026년 별도 매출 668억원(YoY 31%), 영업이익 100억원(YoY

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•Weekly Retail-Cos. Letter - 환율 하락, 백화점에 부담 요인(26.09.08)** ■화장품: 잠깐 쉬어 가는 구간 1. 8월 화장품 수출 성과 분석 - 8월 화장품 수출 10.82억 달러(YoY 54%)로 호조세 지속 - 마스크팩, 샴푸 수출 증가는 셀바이오휴먼텍/아로마티카 실적 개선으로 이어짐. 향수 수출은 대미국 수출이 견인 - 9월은 전년도 베이스 높음. 올해 9월 수출 증가율, 8월보다 확연히 하락 가능성 큼. 추석 연휴로 영업일수 감소도 부담 2. 화장품 업종 주가 쉬어가더라도 꺾이진 않는다 - 높은 실적 모멘텀/여유 있는 밸류에이션이 수급 측면 순환매 흐름과 맞물려 지난 8월 한달간 ODM 업체 중심으로 30% 이상 주가 상승 - 업종 밸류에이션이 12MF PER 20배 언저리까지 상승. i) 2024~25년 밸류에이션 평균을 넘어선 상황, ii) 9월 수출 성장률은 둔화 가능성, iii) 환율 하락도 부담 - 주가의 Peak-out 논하기는 이른 상황. 환율 하락 영향 실제로는 제한적 - i) 환율 하락 만큼 원화 계상 매출과 마진 훼손 가능성, ii) 다만, FBA수수료/마케팅비/판매수수료 부담 감소, iii) 현지 법인 보유 달러 자산 비중 상승 중 => 회계적 이슈로 그칠 가능성 - 낮은 원가율로, 관세/원부자재 가격 상승/환율 영향, 브랜드 업체 흡수 중 => ODM/부자재 업체 영향 없음 3. 8월 아마존 뷰티 톱 100 - 9월 1일 기준 아마존 뷰티&퍼스널 케어 베스트셀러 랭킹 내 한국 브랜드 총 17개 제품, 메디큐브 제로모공 패드 1위 차지 - 메디큐브는 콜라겐 젤리 크림, PDRN 핑크 펩타이드 세럼을 비롯 9개 제품, 아누아/바이오던스 두개씩, 닥터엘시아와 셀리맥스, 동국제약(센텔리안), 달바 등이 1개씩 차지 4. 화장품 스몰캡 분석: 아로마티카 - K두피케어를 세계에 알리다 - 최근 국내외 두피 케어 관심 증가로 아로마티카 사업 규모 급성장