서원

• ▸동합금, 확고한 시장 지위 확보
• ▸친환경 무연합금 기술력 보유
• ▸연속주조 방식으로 경쟁력 강화
• ▸지배구조 안정성 및 시너지 통한 사업 기반 강화

[유한양행(000100) | BUY(유지) | TP 12만원(유지) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 넓어지는 성장 무대 ▶ 3Q26 연결 매출액 6,043억원(+6.0% YoY, -5.5% QoQ), 영업이익 332억원(+50.8% YoY, -50.3% QoQ; OPM 5.5%)으로 시장 기대치 상회. 약품·헬스케어 사업 성장과 라즈클루즈 로열티 증가가 실적 견인 ▶ 약품사업은 렉라자·베믈리디와 비처방 품목 성장으로 매출액 3,738억원(+4.5% YoY) 기록. 당큐락 등 기능성 프로바이오틱스 판매 확대와 신제품 출시로 헬스케어사업 매출액은 692억원(+32.7% YoY) 기록 ▶ 라즈클루즈 로열티 성장과 원료의약품 수주 확대에 따른 해외사업 성장이 기대되며, 연내 추가 기술이전 성사 시 이익 개선 가능. 레시게르셉트 글로벌 2상도 순항 중으로 27년 탑라인 발표 기대. 투자의견 BUY 및 적정주가 12만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/G3GJRyH>

**[3Q26 Review] 셀트리온: 신제품 성장 가속화, 높아지는 2027년 기대감** **[대신증권 홍가혜]** #홍가혜 #셀트리온 **신제품 성장 기대** 신제품 매출 고성장 지속, 2027년 이익 성장 전망, 투자의견 매수 유지, 목표주가 290,000원 상향. #실적 #성장 **실적 성장 전망** 2027년 매출액 6.7조원, 영업이익 2.29조원 전망, 바이오시밀러 글로벌 판매 확대가 성장 견인. #파이프라인 #미래 **신약 파이프라인** ADC, 이중항체 등 신규 모달리티 기반 신약 파이프라인 다수 확보, 미래 성장 동력 확보. [📎PDF](https://r.jayjoai.com/YNfJT) | [➡️보고서원문](https://report.jayjoai.com/internal/5353-MAPbif)| [**🔴AI요약/해설**](https://report.jayjoai.com/internal/5353-Jl8GTL-e)

[동아에스티(170900) | BUY(유지) | TP 6만원(유지) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 좋았던 실적, 다음은 데이터 ▶ 3Q26 별도 매출액 2,065억원(+4.1% YoY, -0.6% QoQ), 영업이익 214억원(+27.7% YoY, +97.0% QoQ; OPM 10.4%)으로 시장 기대치 상회 ▶ 자큐보·디페렐린 등 도입 신약 성장으로 ETC 매출액 1,559억원(+7.3% YoY) 기록. 그로트로핀도 경쟁 심화에도 안정적 매출 유지. 반면 박카스 수출 감소로 해외 사업부 매출액은 392억원(-3.9% YoY) 기록. R&D 비용 집행 이연과 판관비 효율화로 수익성 개선 ▶ 4Q에는 ETC 성장과 하이카디 M350 출시에도 이연된 R&D 비용 집행으로 수익성 둔화 전망. 11월 엑스코프리 출시와 4Q DA-1726(비만) 1상 16주 데이터 발표 예정. 앞서 48mg 투여군에서 8주차 체중 9.1% 감량을 확인한 만큼 추가 감량폭 및 내약성이 핵심 관전 포인트. 임상 성과에 따른 신약 가치 재평가 기대 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/BpI7Xxv>

[에스티팜(237690) | BUY(유지) | TP 16만원(하향) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 눈높이는 낮추고, 다음 성장을 보다 ▶ 3Q26 연결 매출액 976억원(+19.1% YoY, -10.1% QoQ), 영업이익 157억원(+6.6% YoY, -14.3% QoQ; OPM 16.1%)으로 시장 기대치 하회 ▶ 올리고 매출액은 690억원(+0.6% YoY)으로 상업화 품목 비중 72%. 상업화 품목 중심의 매출 성장에도 환율 하락과 저마진 제네릭 제품 비중 증가로 수익성 부진 ▶ 4Q 올리고 공급 집중으로 매출 반등 예상되나 환율 및 원가 부담으로 이익 개선폭은 제한적일 전망. 펠라카르센 3상 실패로 후속 수주 불확실성 존재하나, 기존 상업화 품목 공급 확대와 신규 대형 계약 논의, 제2올리고동 램프업으로 중장기 성장 기대. 실적 추정치 하향과 밸류에이션 방식 변경(DCF → EV/EBITDA)을 반영해 적정주가 16만원으로 하향 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/5fFbDOc>

[한미약품(128940) | BUY(유지) | TP 70만원(하향) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 비만 시장의 문을 열다 ▶ 3Q26 연결 매출액 3,774억원(+4.2% YoY, -19.2% QoQ), 영업이익 378억원(-31.3% YoY, -71.2% QoQ; OPM 10.0%)으로 당사 추정치 부합 ▶ 로수젯·다파론패밀리 등 주요 품목 성장으로 별도 매출액 2,915억원(+8.3% YoY) 기록. 반면 북경한미는 집중구매제도 영향과 OTC 공급 조정, 대손충당금 반영으로 매출액 -15.8% YoY, 영업이익 -75.1% YoY 기록. 앱토즈 편입 비용도 수익성에 부담 ▶ 4Q에는 로슈향 HM17321 계약금 인식과 에페글레나타이드 출시로 실적 개선 전망. 에페글레나타이드는 10월 말 공급 개시 예정으로 출시 1년차 매출 1,000억원 목표. 1H27 HM17321 1상 및 HM15275 2상 완료, MASH 치료제 후속 데이터 발표 등 신약 모멘텀 유효. 다만, 27년 실적 추정치 하향을 반영해 적정주가 70만원으로 하향, BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/1RHPfnW>

[셀트리온(068270) | BUY(유지) | TP 29만원(유지) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 확인된 성장, 넓어지는 무대 ▶ 3Q26 연결 매출액 1조 5,755억원(+53.1% YoY, +13.0% QoQ), 영업이익 5,253억원(+74.3% YoY, +16.3% QoQ; OPM 33.3%)으로 시장 기대치 상회 ▶ 신제품 매출 성장(+74% YoY)으로 바이오시밀러 내 신제품 비중 67%까지 확대. 스토보클로·오센벨트와 옴리클로는 각각 1,122억원, 1,321억원으로 분기 매출 1,000억원 돌파. 다만 짐펜트라는 PBM·도매상 정산 영향으로 매출 감소 ▶ 4Q에는 옴리클로·아이덴젤트 미국 출시와 짐펜트라 매출 정상화로 신제품 매출 비중 70%대 진입 전망. 코센틱스·키트루다 BS 허가 신청 완료에 이어 연내 CT-G32(비만) 전임상 결과 및 CT-P77(FcRn치료제) IND 신청, 27년 ADC 후보물질 2종의 임상 탑라인 발표 예정으로 신약 가치 부각 기대 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/FhQn7s2>

[대원제약(003220) | BUY(유지) | TP 1.1만원(하향) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ 낮아진 눈높이, 회복을 준비할 때 ▶ 3Q26 매출액 1,438억원(-0.1% YoY), 영업손실 31억원으로 추정. 펠루비 약가 인하와 판관비 증가, 자회사 적자가 부담이나 만성질환 품목 성장으로 매출은 전년 수준 유지할 전망 ▶ 4Q에는 호흡기 품목 성수기 효과 기대되며, 코대원포르테플러스정(신제품)과 이달비 패밀리(만성질환)의 성장도 이어질 전망. 자회사 에스디생명공학은 비수익 사업 정리로 적자 폭이 줄고 있으며, 더마코스메틱 사업 확장을 통해 27년부터 매출 정상화 기대. ▶ DW4421의 미란성 식도염 임상 3상 결과는 연내, 비미란성 결과는 2027년 초 발표 예정. DW5324 경구 플랫폼과 DW4321 비만 후보물질 등 R&D 모멘텀은 유효하나, 실적 추정치 하향과 업종 멀티플 조정을 반영해 적정주가를 11,000원으로 하향하고 투자의견은 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/7mEgcpx>

2026.10.23 14:36:18 기업명: 링네트(시가총액: 912억) A042500 보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(일반) 대표보고 : 이주석(54년생)/대한민국 보유목적 : 경영권 영향 보고전 : 31.08% 보고후 : 32.11% 보고사유 : 특수관계자의 주식 매수 및 매도로 인한주식 수 및 비율 변동 * 이서원 2026-10-16/장내매수(+)/보통주/ 11,880주/- * 이주석 2026-10-16/장내매수(+)/보통주/ 46,979주/- 2026-10-19/장내매수(+)/보통주/ 33,930주/- 2026-10-20/장내매수(+)/보통주/ 70,297주/- 2026-10-21/장내매수(+)/보통주/ 64,863주/- * 이준후 2026-10-16/장내매수(+)/보통주/ 11,880주/- * 함병훈 2026-10-20/장내매도(-)/보통주/ -10,000주/- 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023000247 종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/042500

[셀트리온(068270) | BUY(유지) | TP 29만원(상향) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ WAC 2026: 일본의 봄을 노린다 ▶ WAC 2026에서 옴리클로의 만성 자발성 두드러기(CSU) 환자 대상 3상에서 오리지널 졸레어와의 동등성 확인. 일본인 대상 약동학적 동등성 자료도 확보하며, 일본 의료진의 제품 채택 및 처방 확대 기대 ▶ 일본 시장은 화분증(꽃가루 알레르기 비염)이 중요. 일본 국민 약 40%가 앓는 화분증은 잠재 수요가 크지만, 졸레어 처방은 기존 치료로 조절되지 않는 중증 환자로 제한돼 시장 침투율은 낮은 수준. 옴리클로는 오리지널 대비 약 30% 낮은 약가로 신규 처방 수요 확대 기대 ▶ 27년 화분증 출시를 시작으로 두드러기·천식 등 연중 치료가 필요한 적응증으로 처방 확대 추진 계획. 기존 바이오시밀러 사업으로 구축한 일본 도매상 네트워크, 공급 이력으로 초기 시장 안착에 긍정적인 영향을 줄 전망. 옴리클로 중심의 실적 추정치 상향을 반영해 적정주가 29만원으로 상향하며, 대형주 Top Pick 제시 ★보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/EdwDQaf>

[셀트리온(068270) | BUY(유지) | TP 29만원(상향) | 다올투자증권 제약/바이오 이지수 ☎02-2184-2363] ★ WAC 2026: 일본의 봄을 노린다 ▶ WAC 2026에서 옴리클로의 만성 자발성 두드러기(CSU) 환자 대상 3상에서 오리지널 졸레어와의 동등성 확인. 일본인 대상 약동학적 동등성 자료도 확보하며, 일본 의료진의 제품 채택 및 처방 확대 기대 ▶ 일본 시장은 화분증(꽃가루 알레르기 비염)이 중요. 일본 국민 약 40%가 앓는 화분증은 잠재 수요가 크지만, 졸레어 처방은 기존 치료로 조절되지 않는 중증 환자로 제한돼 시장 침투율은 낮은 수준. 옴리클로는 오리지널 대비 약 30% 낮은 약가로 신규 처방 수요 확대 기대 ▶ 27년 화분증 출시를 시작으로 두드러기·천식 등 연중 치료가 필요한 적응증으로 처방 확대 추진 계획. 기존 바이오시밀러 사업으로 구축한 일본 도매상 네트워크, 공급 이력으로 초기 시장 안착에 긍정적인 영향을 줄 전망. 옴리클로 중심의 실적 추정치 상향을 반영해 적정주가 29만원으로 상향하며, 대형주 Top Pick 제시 ★보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/EdwDQaf>

[삼성바이오로직스(207940) | BUY(유지) | TP 200만원(유지) | 다올 제약/바이오 이지수] ★ 실적은 확인, 이제는 수주가 답할 때 ▶ 3Q26 매출액 1조 4,903억원(+18.5% YoY, +12.8% QoQ), 영업이익 6,401억원(+1.1% YoY, +9.1% QoQ; OPM 43.0%)으로 시장 기대치 상회 ▶ 1~4공장 풀가동과 미국 록빌 공장 매출 인식(986억원), 5공장 램프업이 외형 성장을 견인. 다만 신규공장 초기 가동 비용과 제품 믹스 영향으로 OPM은 QoQ 1.4%p 하락 ▶ 4Q에는 기존 공장 풀가동과 5공장 램프업에도 원화 강세 영향으로 매출액 QoQ 감소 예상. 다만 신규 공장 매출 기여 확대로 연간 매출액 5.5조원(+20.9% YoY), 영업이익 2.4조원(+18.2% YoY)을 기록하며 상향된 매출 가이던스 달성 전망. 3Q 약 3억달러 신규 수주를 확보한 가운데, 관세·파업 불확실성으로 위축됐던 고객사 문의도 회복세. 연말~27년 신규 수주 확대와 6공장 착공이 향후 모멘텀으로 작용할 전망. 투자의견 BUY 및 적정주가 200만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/BIXoQg5>

[녹십자(006280) | BUY(유지) | TP 20만원(유지) | 다올 제약/바이오 이지수] ★ 백신이 이끌고, 알리글로가 더하고 ▶ 3Q26 연결 매출액 5,223억원(-14.3% YoY), 영업이익 409억원(+40.0% YoY, OPM 7.8%)으로 영업이익 기준 시장 기대치 상회 전망 ▶ 2Q 이연된 독감백신 원액 매출과 완제 출하에 힘입어 국내 백신 부문 성장이 예상되며, 미국 내 처방·출하 증가로 알리글로 매출도 확대될 전망. 고마진 품목 매출 확대와 ABO플라즈마 적자 축소가 수익성 개선을 이끌 것으로 예상되나, 팍스로비드 매출 감소로 전체 매출은 시장 기대치 하회 전망 ▶ 4Q에는 헌터라제 일부물량의 3Q 선반영과 큐레보 매각 관련 비용 집행으로 영업이익은 QoQ 감소할 전망. 연간 매출액 1.9조원(-4.6% YoY), 영업이익 703억원(+1.6% YoY) 예상. 큐레보 매각대금 약 3,000억원의 3Q 영업외손익 반영돼며, 확보 자금은 고농도 SCIG 전용 라인에 투입해 알리글로 기반 제품군 확대와 중장기 수익성 개선 추진. 투자의견 BUY 및 적정주가 20만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/CB7aboH>