**[하나증권 유통/화장품 박종대]**
**•브이티(018290.KQ/NR): 미국/유럽 진출 사업성 확보 중(26.09.29)**
■2분기 매출 회복세 긍정적
- 2분기 국내, 올영픽 셀인/셀아웃 및 다이소 PDRN 광채 라인 매출 호조, 신규 바디 라인 출시 효과로 매출 급증
- 2분기까지 일본 매출은 감소, 미국 매출은 전년도 2분기와 유사한 수준
- 러시아 매출 작년 3분기부터 꾸준히 증가, 2026년 분기 매출 70억원 이상 유지 중, 쇼피는 30억원 이상 매출 지속
- 브이티 재팬 재고 적채로 연결 매출 감소하며 수익성 부담, 영업이익률 8.1%로 크게 하락했으나 3분기부터 정상화 예상
■3분기 YoY 증익 전환 가능성
- 3분기는 일본 제외 전 권역 QoQ 매출 성장 전망, 카테고리 측면에서는 자외선차단제와 아이리프터 매출 호조세
- 국내는 올리브영 및 다이소 신규 SKU로 QoQ 매출 증가 가능 전망, 일본은 아직 미진하나 주력 제품 매출 점진적 회복세
- 러시아는 2분기 수준 매출, 유럽은 터키 호조로 분기 매출 70억원 초과, 중동 분기 매출 2분기 이후 40억원으로 상승
- 영업이익률 별도 17%, 연결 11.8%로 예상, 연결 영업이익 YoY 28% 증가로 5개 분기만에 증익 전환 추정
■미국/유럽 확장 전략 성과 보여줄 때
- 브이티, 국내/일본에서 미국/유럽 중심으로 해외 확장을 위한 사업구조 변화기에 있음
- 마케팅비 증가로 아마존/틱톡에서 인지도를 높이고, 이를 기반으로 얼타뷰티/코스트코/부츠 등 메이저 리테일러 입점 도모 중
- 지난 1년간 수익성 저하 불가피했으나 올해 하반기 마케팅 효과로 성장률 제고, 수익성 개선 동시에 나타날 수 있을 지 관건
■우려보다는 기대가 커지는 시기, 12MF PER 6.1배 저평가
- i) 국내 매출 빠른 회복세 ii) 해외 매출 급증 iii)수익성 측면에서 해외 초기 저가 제품에서 고가 제품으로 상품 믹스 개선
- 3분기 기점으로 성장성/수익성 제고 동시에 나타날 시 실적과 주
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