미래산업

• ▸1H26 매출 515.4억원, 영업이익 152.5억원 달성
• ▸상반기 매출 전년 대비 증가
• ▸ATE 수주 확대 실적 성장 원인
• ▸2H26 PER 6.3배 전망

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 오스테오닉(226400.KQ) : 멈추지 않는 성장, 레벨업은 미국 수출과 척추 로봇 ★ 원문링크: https://buly.kr/9iJ4UAk 1. 머리부터 발끝까지, 정형외과 임플란트 풀라인업 - 오스테오닉은 두개악안면(CMF), 외상(Trauma), 관절·인대 재건(Sports Medicine), 척추(Spine) 4개 제품군을 모두 보유한 정형외과 임플란트 전문 기업 - 2025년 연결 매출은 454억원(+32.6% YoY), 영업이익은 89억원(+28.7% YoY)으로 사상 최대를 기록 - 2021~2025년 매출 연평균 성장률은 30.6%에 달함 - 매출 비중은 Sports Medicine 38%, Trauma 31%, CMF 25%로 구성 - 글로벌 의료기기 업체향 OEM·ODM과 현지 대리점을 통해 69개국에 수출 중 2. 글로벌 업체 독점 공급, Sports Medicine 2027년 279억원으로 고성장 전망 - Sports Medicine은 동사 성장의 핵심 동력 - 2020년 글로벌 정형외과 2위 업체와 해당 제품군 전체의 독점 공급 계약을 체결 - 2025년 5월 미국 판매가 개시, 1H26 해당 부문 수출은 50억원(+154.7% YoY)으로 급증 - 현지 핵심 의료진(KOL) 중심의 초기 사용 단계를 마친 2027년부터 처방 확산이 본격화될 것으로 예상 - 고객사 요청으로 봉합사 통과 도구와 콜라겐 패치 등 신규 ODM 품목까지 개발 중 - 공급 범위는 앵커를 넘어 수술 도구와 생체재료로 확대 - 당사는 Sports Medicine 매출이 2026년 222억원(+28.7% YoY), 2027년 279억원(+25.5% YoY)으로 고성장을 이어갈 것으로 전망 3. 일본·글로벌 신규 채널 가세, 2027년 수출 비중 55% - Trauma 부문은 신규 해외 채널 확보가 가시화 - 일본에서는 미국 의료기기 업체의 철수로 대체 공급원이 필요

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 케이티알파 (036030.KQ): PBR 0.7배에 불과, 그러나 배당은 두둑! ★ 원문링크: https://buly.kr/DPWygUB 1. 국내 T커머스 및 모바일상품권 사업 영위 기업 - 케이티알파는 국내 최초 데이터방송 T커머스 채널인 KT알파쇼핑과 모바일상품권 서비스 기프티쇼를 운영하는 디지털 유통 기업 - 사업 부문은 TV 방송 플랫폼 기반의 T커머스와 모바일상품권으로 구성되어 있으며, 상품 소싱부터 방송 제작, 주문·결제, 물류 및 배송까지 전 과정을 운영하는 역량을 보유 - 모바일상품권 사업은 기업 고객 대상 B2B 서비스인 기프티쇼 비즈와 개인 고객 대상 B2C 서비스인 기프티쇼를 통해 상품권 유통 및 마케팅·복지·프로모션 수요에 대응 - 2026년 반기 기준 매출 비중은 T커머스 66.5%, 모바일상품권 33.5%이며, 국내 유료방송 기반의 안정적인 고객 기반과 다양한 브랜드 제휴를 바탕으로 사업을 영위 2.B2B 모바일 상품권 부문의 독보적 수익성 - 케이티알파는 TV홈쇼핑 산업의 장기 침체 여파로 주가 또한 PBR 0.7배 수준에 머물며 본질가치 대비 극심한 저평가 구간 - 2분기 ROE가 14%를 돌파하는 등 우수한 이익 창출 체력이 이를 증명 - ICT, 콘텐츠 등 비주력 사업 조정을 통한 포트폴리오 최적화는 완료했으며, 모바일 상품권 편입 및 T커머스 턴어라운드로 커머스 사업의 본격 성장 궤도에 진입이 예상 - 매출 비중은 T커머스(K쇼핑)이 높지만 영업이익 기여도는 B2B 중심의 모바일 상품권 사업이 전체의 약 64%를 차지하며 실적 성장을 견인 - 모바일 상품권 부문은 기업 대상으로 전체 시장 점유율 33%로 독보적인 1위 사업자의 지위를 견조하게 유지할 것으로 예상 - 더불어 아트 상품권 및 OTT 결합 상품권 등 독점적 융합 상품과 20만 활성 법인 회원을 기반으로 한 플랫폼 고도화 추진을 통해 B2B 커머스 시장에서의 헤게모니를

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 케이티알파 (036030.KQ): 2,000억원의 순유동성 재원 확보, 주주가치 제고 본격화 ★ 원문링크: https://buly.kr/3u63RbG 1. 국내 T커머스 및 모바일상품권 사업 영위 기업 - 케이티알파는 국내 최초 데이터방송 T커머스 채널인 KT알파쇼핑과 모바일상품권 서비스 기프티쇼를 운영하는 디지털 유통 기업 - 사업 부문은 TV 방송 플랫폼 기반의 T커머스와 모바일상품권으로 구성되어 있으며, 상품 소싱부터 방송 제작, 주문·결제, 물류 및 배송까지 전 과정을 운영하는 역량을 보유 - 모바일상품권 사업은 기업 고객 대상 B2B 서비스인 기프티쇼 비즈와 개인 고객 대상 B2C 서비스인 기프티쇼를 통해 상품권 유통 및 마케팅·복지·프로모션 수요에 대응 - 2026년 반기 기준 매출 비중은 T커머스 66.5%, 모바일상품권 33.5%이며, 국내 유료방송 기반의 안정적인 고객 기반과 다양한 브랜드 제휴를 바탕으로 사업을 영위 2.B2B 모바일 상품권 부문의 독보적 수익성 - 케이티알파는 TV홈쇼핑 산업의 장기 침체 여파로 주가 또한 PBR 0.7배 수준에 머물며 본질가치 대비 극심한 저평가 구간 - 2분기 ROE가 14%를 돌파하는 등 우수한 이익 창출 체력이 이를 증명 - ICT, 콘텐츠 등 비주력 사업 조정을 통한 포트폴리오 최적화는 완료했으며, 모바일 상품권 편입 및 T커머스 턴어라운드로 커머스 사업의 본격 성장 궤도에 진입이 예상 - 매출 비중은 T커머스(K쇼핑)이 높지만 영업이익 기여도는 B2B 중심의 모바일 상품권 사업이 전체의 약 64%를 차지하며 실적 성장을 견인 - 모바일 상품권 부문은 기업 대상으로 전체 시장 점유율 33%로 독보적인 1위 사업자의 지위를 견조하게 유지할 것으로 예상 - 더불어 아트 상품권 및 OTT 결합 상품권 등 독점적 융합 상품과 20만 활성 법인 회원을 기반으로 한 플랫폼 고도화 추진을 통해 B2B 커머스 시장에서

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ [IPO] 엔키화이트햇 (0091L0): 화이트해커 용역에서 AI 보안 플랫폼 기업으로 ★ 원문링크: https://buly.kr/DaRiG6o 1. 오펜시브 보안 전문 화이트해커 기업 - 엔키화이트햇은 2016년 9월 설립된 오펜시브(공격형) 보안 기업으로, 화이트해커가 공격자 관점에서 고객사 IT 자산의 취약점을 발굴·검증하는 솔루션과 서비스를 공급 - 주력 제품은 공격표면관리(ASM)와 서비스형 모의해킹(PTaaS)을 통합한 플랫폼 OFFen(2024년 8월 출시)이며, 레드팀·취약점 연구 등 인력 기반 서비스와 보안 교육·훈련 플랫폼 CAMP를 함께 제공 - 1H26 별도 기준 매출 비중은 OFFen 59.3%, 서비스 30.9%, CAMP 8.7%, 기타 1.1% 2. OFFen 출시 후 외형·수익성 동반 개선 - 동사의 2025년 매출액은 141.8억원(YoY +78.4%), 영업이익 34.8억원(YoY+259.7%, OPM 24.5%)을 기록 - 실적 고성장세는 2024년 8월 출시한 신제품 ‘OFFen’의 신규 고객사향 공급 확대가 본격화되며 전사 실적 성장을 견인 - 또한 서비스 부문 또한 주요 고객사 2곳의 대형 용역 수주 수행으로 견조한 탑라인 성장에 기여 - 다만, CAMP 부문과 연구용역 부문은 대규모 교육훈련센터 구축 프로젝트 수행 등에 따른 역기저 효과로 인해 매출액은 전년 대비 각각 7.4%, 27.2% 감소 - 올해 상반기 누적 매출액은 64.4억원(YoY+158.6%)으로 고마진, 고성장 제품인 OFFen의 매출 비중이 59.3%까지 확대되며 제품 믹스 개선에 따른 실적 레버리지 효과가 가속화 3. AI 자동화·민간 고객·해외로 확장 - OFFen은 연간 이용 계약 기반의 반복 매출 구조를 구축 - 민간 매출 비중은 2023년 17.4%에서 1H26 64.6%로 대폭 확대됐으며, 거래처 수 역시 26개사에서 60개사로 확대(2

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI/전기전자 (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김민경) ★ 미래산업(Overweight): 스마트글래스, 새로운 일상의 시작 ★ 원문링크: https://buly.kr/9XOHIw7 1. 본격적인 성장을 앞둔 AI 스마트글래스 시장 - AI 웨어러블 시장은 '25~'31년 CAGR 20.7%로 성장해 2031년 391억 달러 전망 - XR 기기 출하량은 2026년 약 620만 대를 저점으로 2030년 약 1,500만 대까지 회복 전망('26~'30 CAGR 24.7%) - MR은 고가·고기능(ASP $742→$682), 스마트글래스는 경량·저가(ASP $376→$229)로 차별화 - AI 스마트글래스 출하량은 2024년 약 200만 대에서 2030년 약 3,500만 대로 확대 전망 - 북미·서유럽이 핵심 수요처이며, 중국은 초기 수요가 본격적인 판매로 연결될지가 관건 2. 밸류체인 및 국내외 주요 플레이어 - 국내는 초소형 디스플레이와 구동 반도체 중심의 밸류체인 - UTG(초박형 강화유리)는 광학 투과율, 곡면 성형, 경량화 강점으로 차세대 라인업 적용 가능성이 높음 - 미국: Meta는 패션 브랜드 협업, Google은 Gemini·Android XR, Apple은 공간 컴퓨팅, Snap은 독립형 AR 글래스에 주력 - 중국: 알리바바·샤오미·화웨이는 자체 AI 생태계, XREAL·레이네오는 광학 기술을 기반으로 경쟁 - 경쟁의 핵심은 하드웨어를 넘어 AI 서비스·UI·콘텐츠를 잇는 생태계 확보로 이동 3. 핵심 부품 및 기술 트렌드 동향 - 부품 소형화와 저전력 설계가 핵심이며, 디스플레이 탑재형 AR 글래스는 부품 난도와 원가 부담이 높음 - 디스플레이: 초기 제품은 LCoS·Micro OLED 중심이고, 차세대는 고휘도 구현이 가능한 Micro LED·LEDoS가 주목받을 전망 - LEDoS 상용화에는 CMOS 백플레인 설계와 초소형 LED 전사·접합 기술이 중요 - 광학: Meta Ray-B

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 라온시큐어(042510.KQ): 점검은 지금, 양자는 11월, AI 신원은 2027년 ★ 원문링크: https://buly.kr/3jBGceV 1. 국가 모바일 신분증을 구현한 디지털 신원인증 기업 - 신원 확인과 접근 권한 관리를 수행하는 디지털 신원인증 기업 - 국내 금융권에 FIDO 생체인증을 처음 도입했고, 아시아 보안기업 최초로 FIDO 얼라이언스 이사회 멤버로 활동 중 - 국가 모바일 신분증에도 동사의 DID 플랫폼이 적용 - 올해 상반기 매출은 모바일 보안·접근관리 등 솔루션이 42%, 인증 서비스와 화이트해커 컨설팅 등 서비스가 58% - 고객은 공공 40%, 금융 30%, 일반기업 30%로 구성되며, 해외에서는 일본 스미신SBI네트은행에 생체인증을 구독형으로 공급 중 - 2025년 연결 매출은 638억원(+2.0% YoY), 영업이익은 28억원(+41.4% YoY)을 기록 2. 보안 점검 의무 확대, 인증·모의해킹 수요 증가 - 최근 금융권 침해사고를 계기로 금융위원회는 555개 금융사의 보안 체계를 긴급 점검 - 점검 결과 대외시스템 인증·인가 누락과 다중인증(MFA) 미도입이 주요 미흡 항목으로 지적 - 당국이 제시한 과제 가운데 외부 접점 인증·접근통제 강화는 동사의 MFA(원패스)·통합접근관리(와이즈억세스)가 대응 - 취약점 점검 연 2회 이상 확대와 블랙박스 테스트는 화이트해커 모의해킹이, AI 기반 취약점 점검 인프라는 AI 모의해커(원해커)가 대응하는 영역 - 화이트해커 컨설팅 매출은 2025년 75억원(+47.5% YoY), 올해 상반기 37억원(연결 매출의 16.9%)을 기록 - 동사에 따르면 최근 AI 모의해킹 문의가 평소 대비 30~40% 늘어난 만큼, 점검 수요 확대에 힘입어 성장세는 이어질 전망 3. PQC 금융권 계약 확보, DID·AI로 수익원 다변화 - (1) 동사의 양자내성암호(PQC) 사업은 시범 적용을

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 라온시큐어(042510.KQ): 점검은 지금, 양자는 11월, AI 신원은 2027년 ★ 원문링크: https://buly.kr/3jBGceV 1. 국가 모바일 신분증을 구현한 디지털 신원인증 기업 - 신원 확인과 접근 권한 관리를 수행하는 디지털 신원인증 기업 - 국내 금융권에 FIDO 생체인증을 처음 도입했고, 아시아 보안기업 최초로 FIDO 얼라이언스 이사회 멤버로 활동 중 - 국가 모바일 신분증에도 동사의 DID 플랫폼이 적용 - 올해 상반기 매출은 모바일 보안·접근관리 등 솔루션이 42%, 인증 서비스와 화이트해커 컨설팅 등 서비스가 58% - 고객은 공공 40%, 금융 30%, 일반기업 30%로 구성되며, 해외에서는 일본 스미신SBI네트은행에 생체인증을 구독형으로 공급 중 - 2025년 연결 매출은 638억원(+2.0% YoY), 영업이익은 28억원(+41.4% YoY)을 기록 2. 보안 점검 의무 확대, 인증·모의해킹 수요 증가 - 최근 금융권 침해사고를 계기로 금융위원회는 555개 금융사의 보안 체계를 긴급 점검 - 점검 결과 대외시스템 인증·인가 누락과 다중인증(MFA) 미도입이 주요 미흡 항목으로 지적 - 당국이 제시한 과제 가운데 외부 접점 인증·접근통제 강화는 동사의 MFA(원패스)·통합접근관리(와이즈억세스)가 대응 - 취약점 점검 연 2회 이상 확대와 블랙박스 테스트는 화이트해커 모의해킹이, AI 기반 취약점 점검 인프라는 AI 모의해커(원해커)가 대응하는 영역 - 화이트해커 컨설팅 매출은 2025년 75억원(+47.5% YoY), 올해 상반기 37억원(연결 매출의 16.9%)을 기록 - 동사에 따르면 최근 AI 모의해킹 문의가 평소 대비 30~40% 늘어난 만큼, 점검 수요 확대에 힘입어 성장세는 이어질 전망 3. PQC 금융권 계약 확보, DID·AI로 수익원 다변화 - (1) 동사의 양자내성암호(PQC) 사업은 시범 적용을

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ [IPO] 동원파츠(0162D0): 반도체용 샤워헤드 제조부터 항공MRO·금속3D프린팅까지 ★ 원문링크: https://buly.kr/9XOGzZL 1. 반도체 제조장비향 정밀가공 부품 제조 업체 - 동원파츠는 반도체 제조장비에 사용되는 정밀가공 부품 및 조립품을 제조·공급하는 업체 - 1997년에 설립되어 시흥(본사), 안산, 평택에 공장 인프라를 보유 - 2027년 제7공장이 준공될 예정 - 주력 제품은 반도체 전공정(식각, 증착, 세정, 이온 주입) 장비에 적용되는 샤워헤드 · 챔버 부품 · 조립품 - 장비에 최초 장착되는 OEM 부품과 이미 설치된 장비의 정기 교체에 필요한 After-market 소모품을 모두 공급 - 2025년 별도 기준 품목별 매출 비중은 샤워헤드 37.2%, 챔버 부품 21.1%, 조립품 21.5%, 국가핵심산업부품 7.7%, 스핀척 6.3%, 히터 5.2%, 기타 0.3%, 용역매출 0.8% 2. AI 인프라 수요 급증에 따른 실적 개선 및 영업 레버리지 발생 - 2026년 상반기 매출액은 약 633억 원(YoY +44.9%), 영업이익률은 23.0%(YoY +16.1%p)으로, 매출 성장에 따른 영업 레버리지가 확인 - AI/HBM·NAND·선단 로직 공정 확대에 따른 식각·증착·세정 장비 도입 증가세가 동원파츠의 납품 단가 인상 및 고부가 샤워헤드 수주를 견인 - 2026년 8월 말 기준 수주잔고는 약 495.8억 원 - 주요 고객사(2025년 매출 비중)는 램리서치(Lam Research, 43.1%), 세메스(SEMES, 40.2%), 엑셀리스(Axcelis, 7.8%) - 수출 비중은 37.5% - 2025년 도합 83.5%이었던 램리서치 및 세메스향 매출이 2026년 상반기 79.3%로 감소하고, 엑셀리스향 매출 비중은 증가하면서 매출 구조를 다변화 3. 항공MRO 및 금속 3D프린팅 신사업 추진 - 동원파츠는 신규

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 26/10/28 코세스 주가 하락 코멘트 (-7%) - 금일 코세스 -7% 하락은 어제(10/27) 블룸에너지향 1,504억원 수주 건의 정정공시 영향으로 보입니다. 공시에서 계약 종료일이 26년 10월 29일에서 27년 10월 23일로 변경되며 시장이 납기 지연으로 해석한 것으로 판단됩니다 - 다만 해당 수주는 애초부터 27년에 매출 인식될 물량이었고, 이번 공시는 최초 공시 당시 잘못 기재된 종료일을 바로잡은 정정 공시입니다 - 10/20 당사에서 발간한 리포트에서도 누적 수주 2,400억원 중 약 900억원은 올해, 약 1,500억원은 27년 매출 인식으로 이미 반영하고 있었던 만큼 실적 추정치에는 변화가 없습니다 - 펀더멘털 변화 없는 공시 해석 이슈로 인한 하락인 만큼 매수 기회로 판단됩니다 관련 공시: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261027900593

[하나증권 미래산업팀] 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★뉴파워프라즈마 (144960.KQ): ROE 30%에 육박하는 글로벌 2위 부품 기업★ 원문링크: https://buly.kr/9iJ1bf3 [1] 글로벌 2위 플라즈마 핵심 부품 기업 ▷ 뉴파워프라즈마는 반도체 및 디스플레이 공정에 사용되는 핵심 부품 전문기업 ▷ 사업 부문은 반도체, 디스플레이 박막 및 식각 공정의 핵심 제품 RPG(Remote Plasma Generator)와 RF(RF Generator)를 자체 기술로 국산화하여 공급 ▷ 국내 최고 수준의 플라즈마 기술력을 바탕으로 삼성전자, SK하이닉스, 어플라이드 머티리얼즈 등 글로벌 탑티어 업체를 고객사로 확보 ▷ 외산에 의존하던 공정용 RPS 및 반도체 후처리 공정용 장비 국산화를 추진하여 글로벌 시장으로 영역을 확대 중 ▷ 연결 자회사는 폴더블 강화유리(UTG) 전문 기업인 도우인시스와 방산 복합 소재 스페이스프로가 있음 [2] 기존 상고하저 패턴 → 상고하고로 시선 변화 필요 ▷ 글로벌 메모리 업황 회복으로 인해 RPS, RFS 등 동사의 주력 제품의 성장은 하반기에도 가파르게 이어질 전망 ▷ 전체 매출의 약 80%에 이르는 RPG는 글로벌 경쟁사 MKS와 Advanced Energy와 견줘도 부족하지 않을 기술력과 원가 경쟁력을 확보 ▷ RPS 시장은 5조원 이상으로 추정되는데, 최근까지 이어져 왔던 글로벌 1위 기업 MKS와의 특허 분쟁에서도 무효 판정을 받으며 동사의 시장 점유율은 더욱 확대될 전망 ▷ 해외 수출 비중은 약 70%까지 확대될 전망이며, 이 중에서 어플라이드 머티리얼즈가 약 40% 비중을 차지 ▷곧이어 램리서치향으로 공급 확대가 예상, 상반기 다소 주춤했던 중국향 매출 또한 하반기 증가세로 반전된 것으로 파악됨에 따라 기존 상고하저의 계절성은 상고하고의 흐름으로 바라보는 시선 변화가 필요 ▷뉴파워프라즈마 별도 부문에서 올해 약 2,311억원(YoY+51.8%), 영업이익 609억원(

[하나증권 미래산업팀] 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) IPO Brief ★뉴파워프라즈마 (144960.KQ): ROE 30%에 육박하는 글로벌 2위 부품 기업★ 원문링크: https://buly.kr/9iJ1bf3 [1] 글로벌 2위 플라즈마 핵심 부품 기업 ▷ 뉴파워프라즈마는 반도체 및 디스플레이 공정에 사용되는 핵심 부품 전문기업 ▷ 사업 부문은 반도체, 디스플레이 박막 및 식각 공정의 핵심 제품 RPG(Remote Plasma Generator)와 RF(RF Generator)를 자체 기술로 국산화하여 공급 ▷ 국내 최고 수준의 플라즈마 기술력을 바탕으로 삼성전자, SK하이닉스, 어플라이드 머티리얼즈 등 글로벌 탑티어 업체를 고객사로 확보 ▷ 외산에 의존하던 공정용 RPS 및 반도체 후처리 공정용 장비 국산화를 추진하여 글로벌 시장으로 영역을 확대 중 ▷ 연결 자회사는 폴더블 강화유리(UTG) 전문 기업인 도우인시스와 방산 복합 소재 스페이스프로가 있음 [2] 기존 상고하저 패턴 → 상고하고로 시선 변화 필요 ▷ 글로벌 메모리 업황 회복으로 인해 RPS, RFS 등 동사의 주력 제품의 성장은 하반기에도 가파르게 이어질 전망 ▷ 전체 매출의 약 80%에 이르는 RPG는 글로벌 경쟁사 MKS와 Advanced Energy와 견줘도 부족하지 않을 기술력과 원가 경쟁력을 확보 ▷ RPS 시장은 5조원 이상으로 추정되는데, 최근까지 이어져 왔던 글로벌 1위 기업 MKS와의 특허 분쟁에서도 무효 판정을 받으며 동사의 시장 점유율은 더욱 확대될 전망 ▷ 해외 수출 비중은 약 70%까지 확대될 전망이며, 이 중에서 어플라이드 머티리얼즈가 약 40% 비중을 차지 ▷곧이어 램리서치향으로 공급 확대가 예상, 상반기 다소 주춤했던 중국향 매출 또한 하반기 증가세로 반전된 것으로 파악됨에 따라 기존 상고하저의 계절성은 상고하고의 흐름으로 바라보는 시선 변화가 필요 ▷뉴파워프라즈마 별도 부문에서 올해 약 2,311억원(YoY+51.8%), 영

[하나증권 미래산업팀] 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) IPO Brief ★[IPO] 옵토닉스 (493260): 방산 항법의 눈, 정밀 광학부품으로 무기체계 국산화 수혜★ 원문링크: https://buly.kr/EdwF2If [1] 관성항법장치 핵심 광학부품 기업 ▷ 옵토닉스는 2004년 12월 설립된 광학부품 기업으로, 광학식 자이로스코프인 RLG(링레이저자이로)와 FOG(광섬유자이로)의 핵심 광학부품을 제조해 한화에어로스페이스에 공급 ▷ RLG용 평면경·반사경조립체·모노블럭·캐소드·리드아웃프리즘과 FOG용 집적광학소자·광섬유광원 등을 양산하며, 해당 부품은 관성항법장치를 거쳐 천무·천궁-II·K9 등 주요 무기체계에 적용 ▷ 1H26 연결 매출 비중은 RLG 부품 61.0%, FOG 부품 26.8%, 렌탈수익 8.5%, 상품 3.6% 순 [2] RLG 정체를 FOG가 보완 ▷ 2023~2025년 매출 CAGR은 16.3%, 2025년 연결 매출액은 256.0억원(YoY +3.1%), 영업이익은 36.0억원(OPM 14.1%)을 기록 ▷ 특정 무기체계의 양산 차수 종료 영향으로 RLG 부품 매출이 171.9억원(YoY -13.9%)으로 감소했으나, FOG 부품 매출이 49.4억원(YoY +76.8%)으로 증가하며 외형을 유지 ▷ 1H26 매출액은 123.5억원(YoY -1.4%), 영업이익은 14.2억원(OPM 11.5%)으로 감소 ▷ 이는 1H25 선행생산에 따른 고정비 재고화 기저효과와 1Q26 주요 매출처의 재고정책 변경에 따른 발주 조정에 기인 [3] FOG 내재화 및 방산 생산 확대 수혜 ▷ 주요 매출처는 관성항법장치 생산능력을 2029년까지 현행 대비 2배 이상 확대하는 방안을 검토 중이며, 해외(Honeywell) 제품의 국산화를 추진 ▷천무 유도탄에는 2027년 납품분부터 동사 FOG 부품이 적용된 국산 관성항법장치가 탑재될 예정 ▷ 동사는 광섬유 간섭계 생산기술을 이전받았으나 양산설비는

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★[IPO] 바로팜 (A0153R0): 약국 문턱 낮춘 플랫폼, 헬스케어 브랜드 기업으로★ 원문링크: https://buly.kr/8IyxNA9 [1] 약국 통합 플랫폼 기반 헬스케어 유통기업 ▷ 바로팜은 2019년 11월 설립된 약국 대상 의약품 주문 통합 플랫폼 '바로팜' 운영기업 ▷ 복수 도매상의 재고·가격을 한 화면에서 비교·주문하는 주문통합 서비스를 약국에 무상 제공하고, 이를 기반으로 바로팜몰 중개수수료·광고·클라우드·데이터의 플랫폼 사업, 제약·브랜드사 제품을 직매입해 약국에 공급하는 파트너십 사업, 건강기능식품·OTC·식염포도당 등 자사브랜드를 판매하는 브랜드 사업을 영위 ▷ 2026년 반기 말 기준 전국 약국의 약 90% 이상을 회원으로 확보했으며, 2025년 연결 기준 매출 비중은 파트너십 72%, 브랜드 15%, 플랫폼 13% [2] 직매입·자사브랜드 확대로 흑자 전환 ▷ 동사의 2023~2025년 연결 매출액 CAGR은 188.9%이며, 2025년 매출액 967억원, 영업손실 39억원을 기록 ▷ 1H26에는 매출액 690억원, 영업이익 22억원(OPM 3.2%)으로 흑자 전환 ▷ 2024년 개시된 파트너십 사업 매출이 2024년 232억원에서 2025년 696억원으로 증가하며 외형 성장을 주도했고, 브랜드 사업 매출도 2023년 41억원에서 2025년 144억원으로 확대 [3] 자사브랜드 확대, 의약품 생산 내재화 추진 ▷ 동사는 아워팜 중심의 브랜드 사업을 화장품·일반의약품·전문의약품 등으로 확대 ▷ 2026년 1월 출시한 약국 전용 더마 화장품 브랜드 레비클은 1H26 매출 5억원을 기록했으며, 2028년 286억원을 목표로 하고 있다. 또한 2025년 6월 인수한 씨에이치디제약(구 천혜당제약)은 뇌신·뇌선 및 식염포도당을 생산하고 있으며, 식염포도당 라인 가동률은 1H26 기준 149%를 기록 ▷ 이에 공모자금 140억원

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 에스지헬스케어(398120.KQ): IPO 주관사 업데이트: 해외서 만나보는 K-의료 서비스 ★ 원문링크: https://buly.kr/4bl2Ly4 1. 영상장비진단 Full Line-up을 기반으로 AI·의료서비스 사업 확대 - 에스지헬스케어는 의료용 영상진단기기 제조 및 판매 기업 - 2009년 7월 설립되어 2024년 12월 스팩합병을 통해 코스닥에 상장 - Digital X-ray, FPD C-arm, CT, MRI, 초음파기기 등 영상진단장비 Full Line-up과 85개국 140개 유통채널로 구성된 글로벌 네트워크를 보유 - 다양한 영상진단장비를 일괄 공급하고 사후관리 편의성을 높일 수 있다는 강점을 바탕으로 해외 시장을 공략 중 - 2025년 매출액의 99%가 수출에서 발생 - 2025년 지역별 매출 비중은 CIS 60%, 중동·아프리카 18%, 중남미·북미 9%, 아시아 9%, 유럽 4%을 기록 - 1H26 기준 실적은 매출액 91.3억원, 영업적자 -5.9억원 2. CIS에서 K-영상 검사 시장을 키운다 - 경쟁력은 국내 유일하게 영상진단의료기기 Full Line-up을 보유하고 있다는 점 - 고해상도 영상을 기존 대비 빠르게(기존 대비 1/3 수준) 복원하는 ArialMR Deep Learning 알고리즘 기반 기술을 확보 - 해당 기술은 FDA 510(k) 승인을 신청해 26년 7월 29일 본심사 검토 개시 통보를 받은 상태 - 현재 CIS의 매출액이 가장 높으며, 25년 사업의 거의 모든 성장이 CIS 지역에서 나왔음 - 25년에는 전년 대비 약 124억원 매출액이 CIS 지역에서 증가, 이는 X-ray/C-arm(실시간 투시영상 제공 장치) 의료기기 판매가 급증하며 기록한 실적 - 이러한 의료기기 수요를 확인하여 26년 카자흐스탄 알마티에 영상진단센터를 구축 - 27년 우즈베키스탄 타슈켄트/카자흐스탄 아스타나, 28년 키르기스스탄 비슈케

**[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (**[email protected]/3773-8891) ** ** ** ESG스냅샷 - 녹색전환** **시작하는 우리나라, 외연 넓히는 국제 사회** - 지난 10월 7일, 한국형 녹색대전환(K-GX) 전략 발표, 3대 추진 방향과 10가지 정책 과제 제시 - 우리나라 주력 산업의 탈탄소 경쟁력을 강화하고, 대기업부터 스타트업까지 모두 성장하는 밸류체인 구축 목표 - 10년간 1,000조원(정부 200조+기후금융 790조+a) 투자 계획, 세제/규제 개선 등을 통한 혁신 환경 조성 - 무탄소 모빌리티 전환 가속화, 2030년 재생에너지 100GW 조기 달성 및 전력망 개선 추진 - 한편 JPMorgan, 네 가지 키워드(경제성, 안보, 신뢰성, 지속가능성) 제시하며 지속가능 금융 전략 재조정 - 지난 2021년 탄소배출 감축 및 2.5조 달러 규모 지속가능금융 목표 제시한 바 있음. 이번에는 투자 적격성 범주를 더 넓힌 것 - 에너지 및 기후 리더십 관점에서 기존 구도(Frame)의 확장에 나섰다는 점에 주목 - JPMorgan은 2024년 ESFR(Energy Supply Financing Ratio) 지표 자체 개발하여 저탄소에너지 금융 공급 상대적 비중 발표 - K-GX에서 발표한 기후금융 지원책 매우 중요하지만, 상대적 관점에서 경제성 있게 투자금이 활용 되었는지 지속적인 모니터링 필요 - 탈세계화 흐름 속 녹색대전환 움직임이 새로운 규제로 작용하지 않는지, 국민성장펀드와 투자 대상이 중첩되지는 않는지, 경제성 빠르게 확보할 수 있을지 등에 대한 점검 통해 ‘K-GX’가 글로벌 녹색전환의 교과서로 자리매김 할 수 있는 기회 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/9MTU1fx ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 신흥에스이씨(243840.KQ): 미국 DC/ESS가 성장 돌파구 ★ 원문링크: https://buly.kr/uX6kA1 1. EV·ESS용 배터리 안전부품 제조사 - ESS/EV/전동공구에 사용되는 2차전지 부품 전문 제조업체 - 주요 고객사는 삼성SDI이며(고객사 내 M/S 80% 수준), 국내 오산(CAPA: CID 3,700만개)/양산(Cap Ass’y 230만개)/울산(미국 대응 Cap Ass’y 반제품 500만개)과 해외 말레이시아(CID 8,000만개)/중국(Cap Ass’y 260만개)/헝가리(Cap Ass’y 1,200만개)/미국(Cap Ass’y 500만개)에 핵심 생산거점을 확보하고 있음 - 주력 제품인 중대형 각형 Cap Ass’y는 배터리 셀을 밀폐해 전해액 누출을 방지하고, Membrane과 Vent 등 안전장치를 통해 이상 발생 시 전류를 차단하거나 내부 가스를 배출함 - 소형 원형 CID는 전동공구 등에 사용되는 원통형 전지의 내부 압력 상승 시 전류 차단 및 가스 배출을 통해 폭발 위험을 낮춤 - 1H26 제품별 매출 비중은 중대형 각형 Cap Ass’y 69.3%, 소형 원형 CID 23.0%, 소형 원형 NS Ass’y 4.2%, 중대형 각형 CAN 2.2%, 기타 1.3%임 - 기존 유럽/미국 EV 수요 대응에서 미국 ESS(DC, Plant, 전력망) 중심으로 사업을 재편/전환하는 과정에 있음 2. CAPEX 감소 추세. 26년부터 투자 회수기 시작 - 21년 헝가리 CAN 및 Ass’y 라인 증설, 24년 울산/미국 공장 준공, 25년 말레이시아 2공장 부지 매입 등 투자기를 거쳐, 26년 투자 회수기에 진입함 - 24년부터 CAPEX 투자가 감소하는 모습을 보였지만, 의미 있는 탑라인 성장이 1H26(매출액 2,552억원, YoY +23.4%)부터 시작되면서 본격적인 마진율 개선을 앞두고 있다고 판단함 - 중요한 주가 트리