달바글로벌

• ▸2분기 매출 1,869억 원 증가
• ▸영업이익 472억 원 증가
• ▸해외 매출 비중 76% 기록
• ▸러시아 재고 부족 문제
• ▸국내 홈쇼핑 축소 영향

• ▸2분기 연결 매출액 1,869억원 기록
• ▸2분기 영업이익 472억원 기록
• ▸북미 매출액 348억원 성장
• ▸러시아 매출 약세
• ▸국내 매출액 453억원 감소

• ▸2분기 연결 매출 1,869억원 달성
• ▸연결 영업이익 472억원 기록
• ▸영업이익률 25.3% 증가
• ▸해외 오프라인 매장수 9,607개 증가
• ▸해외 B2B매출 비중 39% 상승

• ▸2026년 2분기 연결 매출 1,869억원 달성
• ▸영업이익 472억원 기록
• ▸북미 및 유럽 시장 성장 주도
• ▸국내 및 러시아 매출 감소
• ▸목표가 290,000 설정

• ▸290,000 목표가 제시
• ▸비미스트 제품의 매출 성장 주도
• ▸미스트 매출 비중 2025년 46.0% 감소 전망
• ▸선케어 매출 비중 2025년 22.3% 증가 예상
• ▸국가별 수요에 맞춘 제품 확대 매출 증가 기대

• ▸2026년 2분기 실적 매출이 1,800억원에 이를 것으로 예상된다.
• ▸영업이익은 410억원에 달할 것으로 보인다.
• ▸해외 매출이 주요 성장 요인이 될 것으로 예상된다.
• ▸북미 지역에서 강력한 성장이 예상된다.
• ▸일본 지역 실적 증가세 둔화가 우려되는 상황이다.

2026년 2분기 달바글로벌의 매출은 1,794억원, 영업이익은 398억원 예상, 목표주가는 320,000원으로 유지됨. 해외 매출이 크게 성장하며, 보수적인 외부 경제 환경이 리스크로 작용할 수 있음.

2026년 2분기 달바글로벌의 연결 매출은 1,867억원으로 증가할 것으로 예상되며, 목표 주가는 31만원으로 상향 조정됨. 북미와 유럽의 실적 호조가 긍정적으로 작용할 것으로 보인다.

달바글로벌의 2024년 2분기 매출은 전년 동기 대비 증가해 1,841억원, 영업이익은 423억원 수준으로 전망된다. 전 지역 매출의 QoQ 성장으로 국내 외 비수기에도 견조한 실적 개선세가 이어질 것이며, 일본, 북미, 유럽의 성장세가 두드러질 것으로 보인다. 오프라인 신규 입점 효과와 일본의 큐텐 행사 성과 및 유럽·아세안의 매출 증가가 실적에 기여할 것으로 예상된다.

가이던스 상향 가능성에 대한 자신감을 유지한다. 1분기 영업이익률은 26%로, 약 60억원 규모의 고수익 B2B 매출 조기 인식 효과가 반영됐다. 하반기에도 B2B 채널 확대와 마케팅 효율화가 지속되면 연간 영업이익률이 기존 목표치를 넘길 여지가 있다. 연초 제시한 2026년 매출액 7000억원 및 영업이익률 21% 달성에 대한 자신감을 유지한다.

**[9/9 (수), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 외국인/기관 수급 모니터링** **(외국인 연속 순매수)** 코스메카코리아, 실리콘투, 달바글로벌, 심텍, HPSP, 한국콜마, 원익IPS, 파마리서치, 해성디에스, 대한항공 **(외국인 연속 순매도)** RFHIC, 현대백화점, 태광, 샘씨엔에스, 네오셈, 대한유화, LG디스플레이, 롯데쇼핑 **(기관 연속 순매수)** 인텍플러스, 예스티, 티에프이, SK케미칼, ISC, 한스바이오메드, 대한유화, LX하우시스, DL **(기관 연속 순매도)** 대덕전자, 실리콘투, 브이엠, 심텍, 엘앤에프, 엠케이전자, 펌텍코리아, 코스메카코리아, 기가비스, 한국콜마, 삼양식품, 에스티팜, 이엔에프테크놀로지 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/9/9, 수요일)** **https://han.gl/hlyyN** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

제목 : 달러로 벌기 시작한 화장품…환율에 물렸다 *연합인포* 달러로 벌기 시작한 화장품…환율에 물렸다 매월 수출 실적 경신에도 주가 저조 해외 매출 비중 비례해 달러 환산 실적 영향 커 *그림1* (서울=연합인포맥스) 변명섭 기자 = 화장품 수출이 매월 사상 최고치를 갈아치우고 있지만 주요 화장품 관련 주가는 반대로 움직였다. 주요 화장품 업체들이 해외 매출 비중을 끌어올린 결과 주가 역시 환율 움직임에 따른 민감도가 높아질 수밖에 없기 때문이다. 9일 산업통상부에 따르면 지난달 화장품 수출액은 13억1천만달러로 지난해 같은 달보다 52.1% 늘었다. 역대 8월 가운데 최대 실적이다. 주가는 정반대다. 삼성증권이 집계한 국내 상장 상장지수펀드(ETF) 주간 수익률 하위 10개 가운데 1위부터 3위를 화장품이 채웠다. 지난 4일 기준으로 TIGER 화장품이 11.1%, SOL 화장품TOP3플러스가 10.8%, HANARO K-뷰티가 10.4% 각각 내렸다. 개별 종목은 더 밀렸다. 이달 들어 지난 8일 종가 기준으로 에이피알[278470]이 18.84%, 달바글로벌[483650]이 16.91% 떨어졌다. 한국콜마[161890] 11.93%, 코스맥스[192820] 11.67% 등 주문자상표부착생산(ODM) 업체도 두 자릿수로 내렸다. 주가 부진의 배경에는 환율이 있다. 달러-원 환율은 지난 6월 말 1,549.40원에서 이달 4일 기준으로 1,350.40원으로 두 달여 만에 약 200원, 13% 하락했다. 지난 7일에는 장중 1,330원대까지 내려가 2024년 10월 4일 이후 1년 11개월 만의 최저 수준을 기록했다. *그림2* 한수진 삼성증권 선임연구원은 "환율 하락에서 비롯된 실적 우려가 부각되며 화장품 ETF

[다올 화장품 박종현] - K-뷰티 Sell-Through weekly(~9/7) ▶ Implication 최근 7일 추적 바스켓 추정 GMV $9.12M(WoW -15.8%), 메디큐브 $3.85M(-29.4%)으로 직전 주 급증분 되돌림, 2위 닥터멜락신 $2.21M(+7.3%)은 소폭 증가, 에이피알(BUY, TP 56만원) 중심 화장품 업종 선호 의견 유지 에이피알은 메디큐브 TikTok 추정 GMV $3.85M(WoW -29.4%)으로 직전 주 급증분 반납, 일별 추정 GMV 는 8월 말 급증 이전 수준으로 복귀. Amazon Weighted MS 도 스페인 14.5%(-20.0%p)·프랑스 8.2%(-11.1%p)·영국 25.0%(-9.1%p)로 유럽 급등분을 반납, 미국 15.8%(-3.0%p)는 상대적으로 방어. QTD 할인율 35%로 높은 반면 유기적 조회 비중은 16%로 정체. 대체데이터상 재가속 판단은 유보, 추세 레벨 유지 여부가 다음 확인 사항 아모레퍼시픽은 COSRX TikTok 추정 GMV $294K(WoW -16.5%)로 되돌림 폭은 추적 바스켓 수준, QTD 유기적 조회 비중 25%·신규 조회 1회당 $0.749 로 성장의 질 상위 유지. Reddit 주간 언급도 COSRX 16건·에스트라 14건으로 상위. 성장의 질은 양호하나 규모는 여전히 제한적, 실적 기여 판단은 이른 단계 달바글로벌은 달바 Amazon 스페인 Weighted MS 20.5%(+8.8%p)로 재확대, 독일 4.1%는 보합. 반면 TikTok 추정 GMV $93K(WoW -42.8%)로 큰 폭 되돌림, 미국 Amazon 0.2%로 확산 정체. 유럽 단일국 의존 지속, 미국 채널 확산은 지연 다음 주는 메디큐브 TikTok 일별 추정 GMV 추세 레벨 유지 여부 · 메디큐브 Amazon 유럽 점유 재상승 여부 · 달바 스페인 Amazon 점유 확대의 지속 여부 확인 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/5JPn7z8 > *

[다올 화장품 박종현] - K-뷰티 Sell-Through weekly(~9/7) ▶ Implication 최근 7일 추적 바스켓 추정 GMV $9.12M(WoW -15.8%), 메디큐브 $3.85M(-29.4%)으로 직전 주 급증분 되돌림, 2위 닥터멜락신 $2.21M(+7.3%)은 소폭 증가, 에이피알(BUY, TP 56만원) 중심 화장품 업종 선호 의견 유지 에이피알은 메디큐브 TikTok 추정 GMV $3.85M(WoW -29.4%)으로 직전 주 급증분 반납, 일별 추정 GMV 는 8월 말 급증 이전 수준으로 복귀. Amazon Weighted MS 도 스페인 14.5%(-20.0%p)·프랑스 8.2%(-11.1%p)·영국 25.0%(-9.1%p)로 유럽 급등분을 반납, 미국 15.8%(-3.0%p)는 상대적으로 방어. QTD 할인율 35%로 높은 반면 유기적 조회 비중은 16%로 정체. 대체데이터상 재가속 판단은 유보, 추세 레벨 유지 여부가 다음 확인 사항 아모레퍼시픽은 COSRX TikTok 추정 GMV $294K(WoW -16.5%)로 되돌림 폭은 추적 바스켓 수준, QTD 유기적 조회 비중 25%·신규 조회 1회당 $0.749 로 성장의 질 상위 유지. Reddit 주간 언급도 COSRX 16건·에스트라 14건으로 상위. 성장의 질은 양호하나 규모는 여전히 제한적, 실적 기여 판단은 이른 단계 달바글로벌은 달바 Amazon 스페인 Weighted MS 20.5%(+8.8%p)로 재확대, 독일 4.1%는 보합. 반면 TikTok 추정 GMV $93K(WoW -42.8%)로 큰 폭 되돌림, 미국 Amazon 0.2%로 확산 정체. 유럽 단일국 의존 지속, 미국 채널 확산은 지연 다음 주는 메디큐브 TikTok 일별 추정 GMV 추세 레벨 유지 여부 · 메디큐브 Amazon 유럽 점유 재상승 여부 · 달바 스페인 Amazon 점유 확대의 지속 여부 확인 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/5JPn7z8 > *

[키움 혁신성장리서치/스몰캡 김학준] ▶️ 와이즈플래닛컴퍼니 (비상장/IPO 기업 소개) : 브랜드 빌더로의 성장성이 밸류를 좌우 ◎ 성공하는 브랜드에 대한 노하우 축적 - 동사는 특정 산업에서 새로운 제품 및 브랜드를 기반으로 시장을 개척하는 방식으로 성장을 꾀하는 업체 - 실제로 닥터피엘 필터샤워기, 누잠의 토퍼매트리스 등 특수 분야 집중으로 브랜드 급성장 - 이러한 성장성에는 내부 솔루션인 와플을 기반으로 한 전략이 유효했다고 판단 - 부채비율이 12.5%인 점과 380억원 수준의 순현금(IPO전) 향후 브랜드 확장에 안정성을 더할 것으로 기대 ◎ 북미 지역, 새로운 브랜드로 도약 - 닥터피엘의 북미시장 진출 계획중으로 현재 아마존을 통해 일부 제품 판매하며 데이터 확보 진행 중 - 기존 보유한 뷰티 브랜드들의 신규 라인업 확대를 통한 강화와 새로운 브랜드의 인수 또한 계획 중 - M&A 방향성은 동사의 기조와 비슷한 아이디어 제품들을 보유한 업체들이 대상이 될 것으로 전망 ◎ 공모가 산정 PER 20배 이후 할인, 신규 브랜드 성공에 대한 증명 필요 - 동사의 공모가는 달바글로벌과 아로마티카를 비교 대상 회사로 선정 - 공모가 산정 과정에서 올해 반기기준 실적에 20배의 PER을 적용, 그 후 주당 평가가액 23,277원에 할인을 57.0% ~ 48.5% 적용 - 신규 브랜드의 지속적인 성장이 나타나거나 글로벌 진출에서 확실한 성과가 나타나게 된다면 멀티플의 상승으로 이어질 것으로 판단 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5684 *컴플라이언스 검필

**[9/3 (목), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 신용잔고/공매도잔고 모니터링** **(신용잔고비율, 9/2 기준)** KOSPI: 25.98조원 / 0.50% (1주일 전 0.48%, 1개월 전 0.42%) KOSDAQ: 7.02조원 / 1.56% (1주일 전 1.48%, 1개월 전 1.42%) **(공매도잔고비율, 8/31 기준)** KOSPI200: 18.41조원 / 0.35% (1주일 전 0.35%, 1개월 전 0.34%) KOSDAQ150: 5.65조원 / 2.07% (1주일 전 2.27%, 1개월 전 2.13%) **(신용잔고비율 ↑)** SK오션플랜트, 비에이치, 에스피지, JYP Ent., RFHIC, SNT에너지, 고영, 하나마이크론, NHN KCP, 네오셈 **(신용잔고비율 상승폭 ↑)** 와이씨, 한전기술, SNT에너지, 한미약품, SK아이이테크놀로지, 에스피지, 동국제강, 동국제약, 한국콜마, 실리콘투 **(공매도잔고비율 ↑)** 에스피지, 파크시스템스, 한국항공우주, 로보티즈, 에코프로비엠, GS건설, OCI홀딩스, 두산퓨얼셀, 주성엔지니어링, 달바글로벌 **(공매도잔고비율 상승폭 ↑)** 한전기술, 두산퓨얼셀, 엘앤에프, GS건설, NHN KCP, 산일전기, 두산테스나, 성광벤드, 현대건설, SNT에너지 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/9/3, 목요일)** **https://han.gl/XhwwS** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae

**[9/2 (수), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 외국인/기관 수급 모니터링** **(외국인 연속 순매수)** 대덕전자, 테스, SGC에너지, 대한항공, 티에스이, 원익IPS, 피에스케이, 하나머티리얼즈, 한화비전, 파크시스템스 **(외국인 연속 순매도)** 자이에스앤디, 오킨스전자, 태광, 인텍플러스, 대우건설, SNT에너지, 엘앤에프, 한전기술, 삼아알미늄, 티엘비, 대한유화, 두산퓨얼셀 **(기관 연속 순매수)** RF머트리얼즈, 자이에스앤디, 대한유화, 롯데웰푸드, 삼화콘덴서, 컴투스, 한화손해보험, SK케미칼 **(기관 연속 순매도)** 대덕전자, 브이엠, 비츠로셀, 티에스이, 하나머티리얼즈, 에스피지, SGC에너지, 로보티즈, 감성코퍼레이션, 원익IPS, 달바글로벌, OCI홀딩스, 한화비전 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. **▶퀀트 Daily (2026/9/2, 수요일)** **https://han.gl/oNYNO** *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

**✅ K뷰티 호황에 법인세도 두 배…에이피알이 62% 부담** https://www.joseilbo.com/news/htmls/2026/09/20260901574805.html **📌 6개사 영업이익 8,221억원** LG생활건강·아모레퍼시픽·에이피알·코스맥스·한국콜마·달바글로벌 합산 상반기 매출 6조3,084억원으로 전년 동기 대비 20.2% 증가 영업이익은 8,221억원으로 39.9% 늘며 이익 성장률이 매출 성장률 상회 **📌 에이피알이 업종 성장 견인** 에이피알 상반기 매출 1조3,641억원, 전년 동기 대비 129.7% 증가 영업이익 3,354억원, 영업이익률 24.6%로 상승 ROE도 47.2%로 6개사 중 가장 높은 수준 **📌 ODM·수출 브랜드 실적 개선 뚜렷** 한국콜마 영업이익 1,220억원, 영업이익률 15.8% 달바글로벌 영업이익 903억원, 영업이익률 26.1% 코스맥스도 매출 9,417억원으로 외형 성장 지속 **📌 법인세 증가도 이익 성장의 결과** 6개사 상반기 법인세비용은 2,129억원으로 전년 동기 대비 103.8% 증가 에이피알 법인세만 878억원으로 전체의 41.2% 법인세 부담 확대보다 K뷰티 업종의 외형·수익성 동반 성장에 주목 **✅ 독립리서치 그로쓰리서치** https://t.me/growthresearch

[다올 화장품 박종현] - K-뷰티 Sell-Through weekly(~8/31) ▶ Implication 최근 7일 추적 바스켓 추정 GMV $10.84M(WoW +13.3%), 메디큐브가 $5.45M(+41.0%)으로 증가분의 대부분을 설명, 에이피알(BUY, TP 56만원) 중심 화장품 업종 선호 의견 유지 에이피알은 메디큐브 TikTok 추정 GMV $5.45M(WoW +41.0%)으로 추적 바스켓 증가분의 대부분을 설명, Amazon Weighted MS 도 미국 18.7%(+2.3%p)·영국 34.1%(+7.1%p)·스페인 34.5%(+9.8%p)로 동반 상승. QTD 할인율 33%·유기적 조회 비중 15%로 프로모션 강도는 이전 수준 유지. 대체데이터상 톱라인 성장 재가속 구간 돌입, 마진 레버리지 동반 여부는 다음 확인 사항 아모레퍼시픽은 COSRX QTD 추정 GMV $2.96M, 유기적 조회 비중 27%·신규 조회 1회당 $0.737 로 커버리지 내 상위. 반면 일리윤은 유기적 7%, 라네즈는 규모 $391K 로 제한적. 성장의 질은 양호하나 실적 기여를 논하기엔 이른 단계 달바글로벌은 달바 TikTok 추정 GMV $163K(WoW +31.6%), Amazon 은 스페인 11.7%(-0.8%p)·독일 4.1%(+2.3%p)·미국 0.2%(첫 포착). QTD 유기적 조회 비중 11%로 낮음. 미국 확산은 초기 신호 수준, 유료 트래픽 의존도는 관전 포인트 다음 주는 메디큐브 유럽 Amazon 점유 상승 지속 여부 · 미샤 주간 증가분의 되돌림 여부 · 달바 미국 채널 확산 지속 여부 확인 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/BTSGvQZ > * 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

**[하나증권 유통/화장품 박종대]** **•Weekly Retail-Cos. Letter - 화장품 ODM 우위 시대(26.08.31)** ■화장품: 낙수효과 커지고 있는 ODM 1. Top 2는 Full Capa - 코스맥스/한국콜마 톱3 화장품 ODM 업체들의 경우 연말까지 생산일정이 다 차 있는 것은 사실 - 하위 ODM 업체들의 경우 운신의 폭이 넓어짐. 톱3에서 일정을 잡지 못한 고객사들에게 영업을 확대할 수 있는 기회가 커진 것 - 이러한 현상은 두가지를 예상케함 - 첫째, 코스맥스/한국콜마/코스메카코리아의 경우, 전통적으로 가장 비수기인 4분기 매출 규모가 3분기 대비 그렇게 떨어질 것 같지 않음 - 둘째, 엔코스/한국화장품 등 4~5위 업체들의 하반기 실적이 예상보다 상당히 좋을 수 있음 2. 단납기에서 연간 발주로 전환 가능성 - 구다이글로벌이 최근 한국콜마에 약 2억개 규모 발주를 진행. 이 뉴스에서 중요한 점은 왜 이런 발주가 나왔을까하는 이유 - 첫째, 제품 공급의 안정성을 담보하기 위함. 연간 물량을 미리 확정하고, ODM 사의 최우선 고객사가 되겠다는 전략 - 둘째, 글로벌 메이저 오프라인 채널 입점 효과. 얼타뷰티/코스트코/타겟 등 글로벌 메이저 리테일러들의 발주는 물량이 클 뿐 아니라, 6개월에서 연간 물량을 미리 잠정 확정하는 경우가 많음 - 글로벌 메이저 오프라인 매출 비중이 커지면서 화장품 ODM은 이제 '연간 발주'의 시대로 옮겨갈 가능성이 커짐 - ODM 업체들의 실적 가시성과 안정성은 더욱 높아질 수 있지만, 중소형 인디 브랜드들의 경우 톱 ODM 업체 에 대한 협상력은 더 떨어질 가능성이 큼. 톱 ODM 업체들에 대한 생산 진입장벽이 높아지는 것 3. 대 중국 사업 재개를 준비하는 국내 브랜드들 - 4월 이후 대 중국 화장품 수출 YoY (+) 전환하며 중국 시장에 대한 기대감도 높아지고 있음 - 달바글로벌은 중국에 이미 법인을 신규 설립했으며, 에이피알도 장원영을 활용한 중국 마케팅에 조금씩 속