경동나비엔

• ▸3분기 매출 3,940억원 예상
• ▸영업이익 381억원 및 영업이익률 9.7% 전망
• ▸28.8% 증가한 전년 대비
• ▸실적 가시성 증가
• ▸환율 변동 리스크 존재

**<신한생각> ★ Daily 신한 생각 10월 15일 신한투자증권 리서치본부 ▶Top down** - 신흥국 주식전략; 2027년 중국 AI 밸류체인 이익 지형도 미리보기 [신승웅] - ETF 수급 Weekly; 신규 상장 및 수급 쏠림 ETF [박우열] - 국내크레딧; 기준금리 2회 인상 이후 신용 스프레드 경로 [차주희] - 신한 속보; 미국 소비자물가; 비용전가형 물가 상승 조짐 [하건형] **▶Bottom Up [산업분석]** 손해보험(비중확대); 보험 손익 양호, 투자 손익 부진 [임희연] 유통(비중확대); 부진을 사는 이유 [조상훈] 화장품(비중확대); K뷰티, 이제 공장을 수출하다 [박현진] **[기업 분석]** KT&G (033780/매수); 이럴 때 생각나는 담배 한국전력 (015760/매수); 단기 실적보다 중요한 것은 회복 시점 현대건설 (000720/매수); 안정적 회복 기조 지속 대우건설 (047040/매수); 높아진 눈높이를 충족 CJ제일제당 (097950/매수); 식품 부진 지속 속 바이오 선방 달바글로벌 (483650/매수); Analyst Day 후기: 안정적 고성장 증명! HL만도 (204320/매수); 이익의 저점과 성장의 출발점 사이 현대위아 (011210/매수); 성장으로의 환승 준비 삼아알미늄 (006110/매수); ESS 빅사이클의 가장 좁은 병목 경동나비엔 (009450/매수); 환율 보다 HVAC 주목 모두투어 (080160/매수); 돌파구가 필요한 때 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=354305 위 내용은 2026년 10월 15일 08시 09분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

신한투자증권 혁신성장 허성규, 이채윤] 경동나비엔(009450.KS) - 환율 보다 HVAC 주목 ▶️ 신한생각: 환율 하락에도 선방한 수익성 방어 - 3Q26 매출액 3,940억원(+28.8% YoY), 영업이익 381억원(OPM 9.7%) 전망 - 전분기 대비 수익성은 감소했으나 변동폭이 축소돼 실적 가시성이 높아졌다고 판단 - 3분기는 환헤지 없이 누계 환율이 적용되어 상반기 평균 대비 환율 하락분이 손익에 반영 ▶️ 이제 온수기뿐만 아니라 HVAC을 보기 시작할 때 - HVAC 매출은 연율화 시 연간 1천억원 내외 달성 예상되며, 최종 시장규모는 온수기 대비 10배 확장 - 판촉비 등 비용 부담 구간이나 점진적으로 수익성 상방 압력으로 작용할 전망 - 온수기 수출액 감소는 현지 재고 관리 정책 변경 영향으로 실제 수요 영향은 없는 것으로 판단 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 110,000원으로 유지 - 2027년 EPS 10,519원에 목표 PER 10.4배를 적용해 목표주가 110,000원 유지 - 현재 주가는 2027년 PER 6.0배 수준 - 수익성 현실화로 실적 추정치를 하향했으나 HVAC 시장 진입으로 TAM이 확장되어 타겟 PER 상향 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354292 위 내용은 2026년 10월 15일 7시 27분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.